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一、引言
上世紀80年代，拉美的債務危機對西方銀行產(chǎn)生了巨大沖擊，使得銀行監(jiān)管理念更加重視資本充足狀況，此后的1988年，巴塞爾委員會頒布實施了《巴塞爾協(xié)議》，為有效進行銀行監(jiān)管提供了依據(jù)，這促進了銀行業(yè)風險的防范與化解及銀行體系的穩(wěn)定。
不過，隨著風險管理方法和技術的發(fā)展，經(jīng)濟全球化迅速發(fā)展，舊資本協(xié)議的靜態(tài)規(guī)則已經(jīng)無法完成當前風險管理的要求。因此，近十幾年來，巴塞爾協(xié)議經(jīng)歷了幾次大的修訂過程，2010年，《巴塞爾協(xié)議III》通過。這項協(xié)議將商業(yè)銀行的核心資本充足率上調(diào)至6%，核心資本充足率的實際要求則達到了8.5%-11%。此外，該協(xié)議還提出了杠桿比率、凈穩(wěn)定資金來源比率和流動杠桿比率的要求，以增強抵御金融風險的能力。新巴塞爾協(xié)議是國際金融監(jiān)管的新標準，對于指導銀行的資本充足率水平、進行信用風險管理有重要意義。次貸危機以來，國際金融風險蔓延的趨勢加劇，這使得參照國際先進的金融系統(tǒng)的規(guī)則與標準有著重要意義，本文基于對新舊巴塞爾協(xié)議的分析，結合中國金融市場的現(xiàn)狀，對制定擁有中國特色的金融風險管理標準及監(jiān)管體系提出了幾點思路。
二、對新舊巴塞爾協(xié)議的簡要評價
隨著中國國際地位的不斷提高，中國金融系統(tǒng)與國際接軌的呼聲也越來越高。實際上，為抵御國際經(jīng)濟一體化帶來的金融風險，我國的金融風險管理亟需金融監(jiān)管和金融市場改革。相對于舊巴塞爾協(xié)議，新巴塞爾協(xié)議增加了監(jiān)管和風險控制的范圍，引入了先進的風險管理技術，推動了金融風險防范的標準化。
信息不對稱和監(jiān)管機制不完善是中國金融風險管理的主要問題。新巴塞爾協(xié)議是國際金融監(jiān)管的新標準，對于指導銀行的資本充足率水平、進行信用風險管理有重要意義，也促進了中國金融風險管理的發(fā)展。
三、中國金融風險的現(xiàn)狀與問題
2007次貸危機以來，我國的經(jīng)濟走勢的不確定性增強。在4萬億經(jīng)濟刺激計劃出臺后，我國經(jīng)濟過熱的現(xiàn)象出現(xiàn)，通貨膨脹困擾了我國經(jīng)濟。與此同時，國民經(jīng)濟面臨著流動性過剩的問題，大量的資金相機進入了股市、房市，造成這些行業(yè)的泡沫，經(jīng)濟金融的系統(tǒng)性風險加大。實際上，金融市場爆發(fā)危機往往源自于經(jīng)濟體系的失衡，具體而言，國際收支、資本市場和借貸市場的失衡都可能導致金融危機。
當前，中國金融業(yè)風險的制度性特征表現(xiàn)為金融風險的復雜性、隱蔽性、邊界的模糊性及信用風險觀念錯位，由于涉及了制度上存在的缺陷，我國金融業(yè)存在著以下四個問題：一是銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化問題，部分銀行的不良貸款比重較高。當前，以制度創(chuàng)新為核心的企業(yè)改革缺乏突破性進展，政府對銀行經(jīng)營干預較大導致銀行不良貸款比重較大，背后隱藏著巨大潛在風險。二是股份公司不規(guī)范因素太多，投機性較大。非流通的國家和法人股的控股性質(zhì)及其對股市供求關系的控制使公司偏離了個人股東支持，機構或個人大利用高股價進行大量投機，影響了股票市場的發(fā)展。三是非銀行金融機構存在著巨大的風險。中國的非銀行機構主要包括信托投資公司、保險公司及證券公司。其中，信托公司資產(chǎn)質(zhì)量下降，不良資產(chǎn)逐步增加。證券公司的惡性競爭和對證券經(jīng)營市場的壟斷局面影響了市場效率，而保險公司中不規(guī)范的套取社會資金也積累了較多的風險。四是資本市場信息的不透明。由于資本市場交易反映了上市公司的財務狀況、市場交易和宏觀經(jīng)濟信息，信息混亂可能導致金融市場的混亂。
四、后危機時代中國金融風險管理的原則和方法
當前，我國經(jīng)濟發(fā)展已經(jīng)進入了后危機時代，新巴塞爾協(xié)議對中國的金融風險管理實際上具有很大的借鑒意義。在我國金融風險管理過程中要結合國情，制定一些基本原則，并相應采取一些方法。
首先，就基本原則而言，后危機時代，我國實際上面臨了更大的金融風險。隨著我國經(jīng)濟開放度的增強，為抵御潛在的國際金融風險，我們要借鑒新巴塞爾協(xié)議的國際監(jiān)管標準和風險防范機制，確立我國金融風險管理的基本原則：一是要堅持人才優(yōu)化，要吸引人才進入金融市場領域工作，努力培養(yǎng)我國的金融人才隊伍。二是要堅持漸進發(fā)展原則，要循序漸進。三是要進行行為監(jiān)控，健全的制度才是金融安全的前提保證。四是目標一致原則，要對核心員工進行鼓勵，構建合理激勵制度。五是要堅持利益協(xié)調(diào)，避免不必要的利益沖突的活動。六是要堅持審計規(guī)范，不能因為長期合作關系忽略貸款審計程序。七是要堅持會計明晰原則，對金融交易進行披露并增加透明度。總之，要借助現(xiàn)代風險管理工具，積極建立經(jīng)受考驗的金融系統(tǒng)。
在管理機制方面，一是要盡快建立信用等級評估機制，對上市公司進行信用等級的評估，并公開信用評級，讓投資者在進行投資時有所參考。二是要加強金融監(jiān)管審核機制。三是政府要逐步完善上市公司信息披露機制。四是要借鑒發(fā)展市場約束機制，通過市場約束將鼓勵上市公司有效配置融得的資金，控制市場風險，順應金融信息化發(fā)展趨勢。
由于我國銀行業(yè)國際化程度較低、資產(chǎn)運營渠道單一,所以受金融危機的直接影響是有限的,我國銀行業(yè)雖沒有受到國際金融危機的直接沖擊,但我國政府為應對危機采取的擴張性財政政策和寬松的貨幣政策以及通過銀行信貸拉動投資,并進而推動經(jīng)濟增長的反周期政策,給銀行帶來了新的信貸風險。
1.積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策,直接導致信貸規(guī)模的擴張,2009年金融機構本外幣新增貸款9.4萬億元,約為2008年新增貸款的兩倍,此輪信貸投放狂潮持續(xù)至2010年上半年。如此高增速的新增貸款規(guī)模,是政府應對危機,加大投資力度的結果。如果擴大內(nèi)需及其他刺激經(jīng)濟增長的政策措施并不能有效地促進我國經(jīng)濟的長期增長,則當前的新增貸款將成為若干年后的不良貸款,為銀行體系埋下系統(tǒng)性風險的禍根。
2.在信貸規(guī)模高速增長的同時,信貸投放的行業(yè)、客戶、融資渠道的集中也增大了銀行的系統(tǒng)性風險。首先,投放行業(yè)過度集中。2009年主要金融機構本外幣中長期貸款投向基礎設施行業(yè)的比重為50.5%,占全部新增貸款的24.28%,這些項目貸款具有工期長、資金需求量大、受政策影響大的特點,如果后續(xù)資金鏈斷裂的話,銀行將會出現(xiàn)巨額不良貸款。其次,投放對象過度集中。一方面,貸款主體的“政府化”,導致地方政府融資平臺貸款大幅度增加。據(jù)央行公布的《2010中國區(qū)域金融運行報告》,截至2010年末,平臺貸款在人民幣各項貸款中占比近30%,政府成了銀行貸款的重要角色,受貸款項目的經(jīng)營狀況、貸款的擔保方式和土地出讓金收益下滑等因素的影響,使平臺貸款的風險進一步加大;另一方面,貸款向國有大型客戶集中,如興業(yè)、民生、南京、北京銀行的單一客戶集中度和最大前10家客戶集中度,都接近監(jiān)管水平的上限,這就不可避免地隱埋了信貸集中性風險。
3.由于反周期的寬松的貨幣政策,流動性集中于金融市場、房地產(chǎn)和大宗商品等具有金融屬性的市場,加上我國目前金融監(jiān)管尚不完善,難以保證所有企業(yè)都將信貸資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟,部分信貸資金不可避免地流入股市、房市,加劇了資產(chǎn)泡沫,如果股市房市出現(xiàn)劇烈波動,也會給商業(yè)銀行帶來信用風險。反周期政策的起點是中國著名的“四萬億”投資,拉動了相應的“鐵公基”項目上馬,這種源于外生性投資拉動的需求,因缺少實體經(jīng)濟增長的支撐,屬于反周期政策帶來的短期繁榮,引致2010年的經(jīng)濟增長呈現(xiàn)明顯的價格指數(shù)居高而增長動力不足的態(tài)勢,經(jīng)濟過熱成為2010年的主要宏觀經(jīng)濟特征。于是,出現(xiàn)了2011年的連續(xù)六次上調(diào)存款準備金率、房地產(chǎn)價格調(diào)控、信貸規(guī)模控制等一系列緊縮性的調(diào)控政策。而緊縮性的調(diào)控政策又給銀行業(yè)帶來新一輪的信貸風險。
(二)當前調(diào)控背景下商業(yè)銀行的信貸風險來源
1.緊縮性貨幣政策所帶來的信貸風險。當前的緊縮貨幣政策伴隨而來的是信貸規(guī)模控制,使銀行的可貸資金減少,則債務人將面臨中長期貸款的還本付息壓力,尤其是地方融資平臺債務,暴漲出現(xiàn)在2008年下半年之后,按照3到5年的平均還款期計算,融資平臺真正的還債高峰將出現(xiàn)在2012年至2013年左右,屆時將出現(xiàn)中長期貸款還本付息額占財政收入比重突破30%的局面,如果銀行的后續(xù)資金跟不上,可能出現(xiàn)債務鏈斷裂,銀行不良貸款形成的風險。
2.房地產(chǎn)價格的調(diào)控,導致房地產(chǎn)貸款和個人住房按揭貸款風險加大。截止2010年1月,我國的房地產(chǎn)開發(fā)貸款和個人住房按揭貸款占貸款增量和整個貸款余額的20%左右。與經(jīng)濟周期高度相關的房地產(chǎn)業(yè),一旦受經(jīng)濟下行的影響,房地產(chǎn)行業(yè)的波動將增大銀行的信用風險,并有可能演化為銀行的系統(tǒng)性風險。據(jù)研究表明,1998年香港一半房屋價格下跌50%,銀行不良貸款余額及不良率上升300%以上。此輪美國的次貸危機引起美國銀行業(yè)不良資產(chǎn)的大量增加,導致100多家銀行的最終破產(chǎn),也是又一佐證。因此,隨著中國下一步經(jīng)濟結構的調(diào)整以及可能由此引發(fā)的居民收入的下降、房價的逐步回落等,都有可能由于房地產(chǎn)貸款的過度集中,最終加大銀行的系統(tǒng)性風險。
3.經(jīng)濟結構調(diào)整所帶來的信貸風險。在投資拉動的增長模式帶來資產(chǎn)價格泡沫化和實體經(jīng)濟低位運行的情況下,2012年中國將以經(jīng)濟結構的調(diào)整推動新一輪的經(jīng)濟增長。結構調(diào)整的結果必然出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的部分行業(yè)企業(yè)倒閉、關停、轉(zhuǎn)產(chǎn)等情況,而對于這些行業(yè),在當前的嚴格限制融資的監(jiān)管政策和緊縮信貸背景下,有的已經(jīng)出現(xiàn)資金鏈斷裂關停倒閉的情況,給銀行的前期信貸投入帶來損失。因此,經(jīng)濟結構的調(diào)整也會給商業(yè)銀行帶來陣痛。
二、我國商業(yè)銀行信用風險管理的現(xiàn)狀
后金融危機時代,面對經(jīng)濟環(huán)境的變化和宏觀調(diào)控政策的變更,我國商業(yè)銀行又該如何應對呢?現(xiàn)有的風險管理現(xiàn)狀和管理水平如何,是否能應對這樣的考驗?對銀行信用風險管理現(xiàn)狀,可從以下幾個方面來概括。
(一)從風險管理的總體水平來看,西方發(fā)達國家的商業(yè)銀行,風險管理多處于全面風險管理階段,而我國的大多數(shù)商業(yè)銀行仍處于資產(chǎn)負債綜合管理階段,如比例管理階段。當前,我國新一輪的信貸規(guī)模的擴張、宏觀政策的調(diào)整對銀行粗放的信貸風險管理提出了嚴峻的考驗。
(二)從風險管理方法來看,我國商業(yè)銀行的風險管理方法還處于定性分析或向定量分析的方向發(fā)展的階段。風險評估缺乏系統(tǒng)科學的定量分析模型,信用風險分析主要停留在傳統(tǒng)的比例分析階段,缺乏建立在統(tǒng)計分析和人工智能等現(xiàn)代科學方法基礎上的信用風險量化測量工具。實際工作中在各種風險處罰的制度約束下,多數(shù)審貸人員在評審過程中選擇的是風險回避,而不是去經(jīng)營風險。
(三)從風險管理的組織結構來看,縱向管理鏈條長,而橫向的制衡關系也強調(diào)得不夠,從根本上導致信貸風險控制職能與業(yè)務部門職能混在一起,無法行使獨立、集中化的風險控制職能。第一,由于職能責任劃分不清,風控崗位的獨立性和專業(yè)性強調(diào)的不夠,目前的風險管理形同合規(guī)管理和事后反饋,而不是對貸款風險的深度識別和對風險事件的專業(yè)處理,違背了風險管理的精神實質(zhì)。第二,由于管理鏈條長,傳遞環(huán)節(jié)多(傳遞過程是從管戶的客戶經(jīng)理,到貸后管理人員到風險管理部門,然后到分管業(yè)務的行長,最后到風險管理委員會),政策傳導、責任路線和報告關系影響了決策的效率、準確性和靈活性。經(jīng)調(diào)查了解,一般對風險信號的發(fā)現(xiàn)到有效處理需要至少二周的時間。第三,人員素質(zhì)和配備依然是風險管理的短板。由于觀念的偏差,對前臺客戶營銷配備人員較多,對風險管理人員配備較少,人為造成了風控工作薄弱;同時,我國商業(yè)銀行的高級風險管理人才還相當匱乏,剛剛開始組建的全面風險管理部門沒有配備專職的風險經(jīng)理,或者雖有配備,人員的能力風險和道德風險因素,無法實現(xiàn)銀行信貸風險的有效管理。
(四)信貸審批欠缺獨立性和專業(yè)性。信貸風險產(chǎn)生及其控制,首先取決于決策的正確與否。據(jù)調(diào)查,目前我國商業(yè)銀行貸款的主要決策機構是貸款審查委員會,而業(yè)務部門和風險管理部門的負責人都是貸審會的成員,這就使得貸款決策從根本上不能與風險控制部門和業(yè)務部門分開,審批決策往往是在信貸風險控制和信貸業(yè)務營銷之間的折衷,折衷的結果是信貸風險后移,加大了貸后管理的難度和風險隱患。此外,貸審會負責審議幾乎所有業(yè)務線條的信貸項目,一方面是專業(yè)領域的盲點會造成決策的失誤;另一方面對不同行業(yè)不同業(yè)務的相同或相似的審議程序,最終會造成貸審會對信貸風險的敏感性降低。
三、探尋信貸風險管理的新對策
面對后危機時代的信貸擴張所帶來的潛在風險,當前錯綜復雜的國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢,以及宏觀調(diào)控政策所帶來的經(jīng)營環(huán)境的變更,商業(yè)銀行進一步完善信貸風險管理機制,提高風險管理能力,需著力做好以下工作。
(一)建立信息數(shù)據(jù)庫,開發(fā)度量模型,提高信貸風險量化管理水平近年來,西方金融界在銀行信貸風險測量技術方面取得了巨大進展。比較典型的有:RAROC模型,把貸款看作為期權的KMV模型,在險值(VAR)方法,基于精算方法的CreditRisk模型,宏觀經(jīng)濟模擬(CreditPortfo-lioView)等。但在我國,全面應用VAR和KMV模型的信用風險度量模型的條件還不夠成熟。要在我國全面應用度量模型,需要完善以下基礎條件:
1.建立健全貸款企業(yè)的數(shù)據(jù)庫,通過建立信息數(shù)據(jù)倉庫,客戶經(jīng)理、信貸分析人員及各級審批人在不同的授權下,均可方便查詢行業(yè)、地區(qū)、客戶信息資料、信用評級情況等,并根據(jù)這些數(shù)據(jù)能準確計算出客戶的違約概率、違約損失率。數(shù)據(jù)庫的建設,除了要從內(nèi)部收集大量以違約概率(PD)、違約損失率(LGD)、違約風險暴露(EDA)為首的數(shù)據(jù)外,還要及時收集外部的公司數(shù)據(jù)如外部評級數(shù)據(jù)、外部評級量化數(shù)據(jù)、外部模型數(shù)據(jù)、上市公司數(shù)據(jù)等。數(shù)據(jù)積累既是實施內(nèi)部評級法最基礎的工作,也是選擇風險度量模型的制約條件。建立完善的內(nèi)部評級數(shù)據(jù)庫,是現(xiàn)階段商業(yè)銀行提高量化風險管理水平的首要環(huán)節(jié)。
2.開發(fā)符合我國國情及財務制度的企業(yè)違約分析模型和破產(chǎn)預測模型。由于違約風險是我國銀行面臨的最重要的信貸風險,因此信貸風險管理系統(tǒng)應側(cè)重于對違約風險進行度量。加強對貸款企業(yè)經(jīng)營狀況及發(fā)展前景的分析和監(jiān)測,加強企業(yè)違約、破產(chǎn)的預測、預報工作,對預期違約概率、賠付率和貸款損失等變量進行估算,進而計算銀行個體貸款和貸款組合的預期損失和非預期損失。運用度量模型提高決策的準確度,弱化個人主觀判斷在貸款業(yè)務中的作用,使商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)避免或降低損失。
一、世界金融危機的概念及爆發(fā)誘因
全球性的金融危機是由美國的次貸危機所引起的,從表面上看,次級債問題是由美國低收入者的房貸所引發(fā)的。實質(zhì)上,本次危機是源于刺激經(jīng)濟的目標下過度的信貸以及信用風險互換等衍生工具的濫用,使狀況愈演愈烈終致危機惡化。而貫穿始終的問題是:無論是監(jiān)管者、金融機構和個人都存在著忽視信貸風險管理的通病。金融機構特別是投資銀行,在追求業(yè)績的利益驅(qū)使下,片面的追求業(yè)務規(guī)模和業(yè)務利潤的快速增長,而忽視風險甚至無視風險。從業(yè)人員的道德水準與風險管控水平直線下降;另一方面,金融機構對金融衍生工具過分信任,認為一切風險可以通過工具創(chuàng)新轉(zhuǎn)嫁給別人,忽視了衍生工具內(nèi)在的風險,最終導致金融風險被成倍地放大。
商業(yè)銀行作為專門經(jīng)營貨幣的特殊企業(yè),具有高負債性和高外部性的特點,這就使其不僅追逐收益性,也必須關注安全性和流動性。而作為發(fā)展中國家的商業(yè)銀行又擔負著“轉(zhuǎn)型與發(fā)展”的雙重使命,這必然使信貸風險不斷積累。在當前的外部環(huán)境下,信貸風險管理已不再是對風險的規(guī)避和對沖的博弈術,而是一種保值增值的差別化技能。 信用評級機構則在此中扮演了極其不光彩的角色,甚至故意為投資銀行提高其產(chǎn)品的信用等級,某種程度上對金融風險的擴散起到推波助瀾的作用。從監(jiān)管者的角度,由于長期的經(jīng)濟繁榮和市場繁榮,自由主義的理念在監(jiān)管者的頭腦中占據(jù)上風,放松管制、讓金融更加自由化成為這一階段監(jiān)管者的核心價值觀。比較而言,美聯(lián)儲對銀行的監(jiān)管是嚴格的。而恰恰次級債以及衍生產(chǎn)品均由美國證監(jiān)會監(jiān)管,作為長期監(jiān)管股權資產(chǎn)的機構,對債權資產(chǎn)的利害關系肯定不如美聯(lián)儲,監(jiān)管錯位也可以看作是危機爆發(fā)的重要原因。
二、世界金融危機背景下我國商業(yè)銀行可能面對的信貸風險及存在的問題
1.信用級別管理不嚴及住房貸款比例增大可能導致個人住房貸款者信用風險的集中爆發(fā)
由于信用體系的缺乏,我國商業(yè)銀行在實際貸款發(fā)放過程中,無法得到借款人的信用保證。相對于美國的信用等級而言,我國的借款人甚至達不到次級信用級別。我國商業(yè)銀行在審核個人住房貸款申請時,主要是通過申請者從單位開具的收入證明來審查其收入狀況,導致資信較差的借款者可能憑借虛假證明從銀行得到貸款,進入房貸市場。銀行為了擴展業(yè)務規(guī)模,按揭成數(shù)都比較高,近幾年仍然維持在70%左右,甚至是“零首付”。目前,隨著國家對房地產(chǎn)業(yè)進一步進行法規(guī)及商業(yè)銀行控制風險的要求,2005—2006年按揭成數(shù)下降到了60%左右,但是這個數(shù)值還是偏高,依然蘊含著很大的風險。
2. 抵(質(zhì))押物的評估價值相對較高且缺乏更新機制致使商業(yè)銀行過度放貸
商業(yè)銀行發(fā)放的大量貸款中,有部分貸款是抵(質(zhì))押貸款,其中有很多抵(質(zhì))押物的價值評估是在我國經(jīng)濟上行時進行的,那時的宏觀經(jīng)濟背景還比較樂觀,現(xiàn)在經(jīng)濟處于下行中,銀行的抵(質(zhì))押物的價值已大幅縮水。而住房按揭貸款又被我國商業(yè)銀行視為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)業(yè)務而大力發(fā)展。行業(yè)間的激烈競爭和巨大的利潤空間又促使其不斷降低辦理條件,進而對貸款審查流于形式。許多銀行還通過推出各種優(yōu)惠業(yè)務刺激個人房貸消費,從而搶占市場份額。這種風險意識的缺失使銀行業(yè)的風險正在不斷累積。而且,商業(yè)銀行對在建工程、未辦理產(chǎn)權證件房屋作抵押的抵押物跟蹤管理薄弱,沒有建立動態(tài)更新機制,甚至會出現(xiàn)抵押的在建工程已經(jīng)完工,還沒有辦理好后續(xù)抵押登記手續(xù),使銀行的抵押權“懸空”。
3. 信貸投放過于集中在國家宏觀調(diào)控的房地產(chǎn)業(yè)促使風險加大
根據(jù)國際經(jīng)驗,個人房貸風險暴露期通常為3到5年,而我國房地產(chǎn)行業(yè)個人信貸業(yè)務是最近4年才發(fā)展起來的,也就是說我國銀行業(yè)已進入房貸風險初步顯現(xiàn)的時期。基于房地產(chǎn)市場在經(jīng)濟體系中的重要作用,它已成為宏觀政策重點調(diào)控的行業(yè)。2006年以來,住房市場的持續(xù)繁榮使借款者低估了潛在風險;同時,貸款機構風險控制意愿下降,使行業(yè)風險加大,最終導致從緊的貨幣政策出臺。2007年連續(xù)加息導致住房開發(fā)成本高,同時也推高了貸款買房者的還貸成本。隨著次級債危機影響下的經(jīng)濟下行,收入預期下降,還貸壓力增大,個人住房貸款者可能選擇提前還貸或斷貸,出現(xiàn)類似美國次貸市場上借款人無力還款的情形。
三、現(xiàn)階段我國商業(yè)銀行加強信貸風險管理的措施
商業(yè)銀行在金融危機背景下進行信貸風險管理,首先要明確信貸風險管理的目的不僅是保護資金的安全,而且還要提升構成銀行經(jīng)營模式的有形和無形資產(chǎn)的組合水平。信貸風險管理應遵循保本、穩(wěn)健的原則,保護銀行資產(chǎn)的安全,保證存量資產(chǎn)質(zhì)量的穩(wěn)定,這是銀行生存的基礎。對內(nèi)生不確定性引致的風險,如銀行由于內(nèi)部的信息傳導不及時、相關制度不完善而發(fā)生的操作失誤、貸款抵(質(zhì))押物價值沒有及時更新等,可通過加強控制程序和業(yè)務檢查力度來實現(xiàn)。
1.嚴格控制個人住房貸款者的信用級別
商業(yè)銀行必須使用內(nèi)部控制的標準流程從嚴控制個人住房貸款者的信用級別,嚴格檢查每一筆房屋按揭貸款業(yè)務,信貸員必須要與貸款申請人見面,而且必須面對面地簽訂貸款合同。對于新收到的房屋按揭貸款申請,由信貸工作人員到單位核實收入證明,通過核實貸款者真實身份。
2.增強我國商業(yè)銀行自身的流動性
從宏觀層面看,2007年央行10次上調(diào)法定存款準備金率、6次加息、每周發(fā)行定向票據(jù),從緊貨幣政策的實施回收了銀行體系內(nèi)相當數(shù)量的流動性。而在 金融 危機過程中,保持自身流動性成為銀行渡過難關的重要手段。
3.加強金融創(chuàng)新監(jiān)管
從美國的次貸危機到全球的金融危機再次印證了金融創(chuàng)新會給銀行業(yè)帶來雙重影響。在國際金融市場和交易日趨復雜化的背景下,必須清醒認識到金融監(jiān)管的重要性。審視次貸危機的爆發(fā)過程發(fā)現(xiàn),即使美國在監(jiān)管體系完善的市場中,仍然存在著大量的監(jiān)管缺失,尤其是對金融衍生品的監(jiān)管。金融產(chǎn)品的復雜化導致了對其認識上的盲點和監(jiān)管上的空白。
參考文獻:
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一、次級貸款危機的背景和過程
2007年4月，作為次級貸款企業(yè)巨頭的NEW CUNTURY金融公司面臨空前的危機并申請了破產(chǎn)保護。這成為了這場影響全球金融市場、使美國經(jīng)濟陷入倒退危機的次貸風波的開端。隨之而來大量次貸金融公司破產(chǎn)和以次貸為支撐的各種金融衍生品的風險向持有者轉(zhuǎn)移使全球包裹CITI BANK在內(nèi)的很多大型商業(yè)銀行虧損，使全球金融陷入恐慌之中。
這次危機起源于2001年的9?11恐怖襲擊后，美國政府為了刺激經(jīng)濟，降低建筑業(yè)的稅率并制定了大量的利于建筑業(yè)發(fā)展的政策；與此同時，美聯(lián)儲在2001年到2004年間不斷降息使其達到了40年的最低點。這些在很大的程度上刺激了美國的房地產(chǎn)市場的繁榮，此時美國房價普遍上漲，美國人買房的熱情不斷高漲，次貸市場也日益繁榮起來。然而在2005年，美聯(lián)儲17次加息，美國房地產(chǎn)市場趨冷。在房價下跌、利息不斷上升的雙重打擊下，市場出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。越來越多的次級抵押貸款借款者不堪重負，無力還貸，整個資金鏈條斷裂了，最終爆發(fā)了令人震驚的次級抵押貸款危機。
二、次級貸款危機產(chǎn)生的原因分析
1.對信用等級要求放松過寬
在2001到2005年的時間中，為了刺激美國經(jīng)濟復蘇，美聯(lián)儲連續(xù)降息，這一措施導致利率一直在低水平徘徊，使得美國金融業(yè)的利潤增長逐步減速。各個金融機構都急于尋求新的利潤增長點，房地產(chǎn)的火熱讓各個機構都開始青睞方興未艾的次級貸款市場。大量的放貸機構的建立使這個本來火熱的市場進入了白熱化的競爭時期，各個機構為了吸引更多的客戶，不斷地放寬自己的貸款要求以求得對市場的占有，據(jù)美聯(lián)儲的調(diào)查，1985年到2005年的9年時間中，房地產(chǎn)貸款占美國商業(yè)資產(chǎn)結構的比重從15.88上升到了32.43，整整上升了一倍，而住房抵押貸款發(fā)放標準則處在較低的要求中。在2006年中，銀行等金融機構已經(jīng)明顯的意識到危機，降低了房地產(chǎn)貸款的比重，同時提高了對貸款尤其是次級貸款的信用要求。為了占取市場，金融機構不斷放寬自己的貸款信用要求，直接導致了這一惡果。
2.資產(chǎn)評級公司的操守存在問題,以及政府監(jiān)管不到位
美國次級貸款的運作中，資產(chǎn)評級推動著所有業(yè)務環(huán)節(jié)。比如,次級貸款機構資產(chǎn)證券化的次級債產(chǎn)品,初期穆迪或標普只給予BBB以下評級。此時,對于只能涉足AAA級的退休基金、保險基金、政府基金等美國大型投資機構而言,次級債根本就不在其投資范圍內(nèi)。但是,經(jīng)過投資銀行的提煉與包裝,穆迪、標普動搖了,其處于多方面考慮,最終給予了高級品CDO評級為AAA。這樣,經(jīng)過包裝后的高風險的次級債納入了大型投資基金，以及外國投資機構的視野。而風險更大的中級品CDO與普通品CDO由對沖基金來管理。由于高風險對應高回報,在房地產(chǎn)景氣時候,對沖基金獲得快速的發(fā)展。商業(yè)銀行也漸漸接受對沖基金的CDO質(zhì)押貸款,參與到這高風險的游戲之中。此后,CDO的衍生物,比如CDO合成、CDO平方等,獲得了快速發(fā)展。其中,風險非常高的普通品合成CDO,也獲得穆迪、標普AAA評級。毫無疑問,這些大基金的投資品種的范圍選擇,是以資產(chǎn)評級公司的評級為投資依據(jù)的。而資產(chǎn)評級公司的操守存在問題，以及政府監(jiān)管不到位,必將影響國家房地產(chǎn)金融安全。
三、次貸危機對我國住房金融的警示
1.按揭貸款不一定全是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)
目前,“住房按揭貸款是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”的神話仍是國內(nèi)房地產(chǎn)市場的一種主流觀點。當美國次級房貸危機將這一神話打破時, 這種資產(chǎn)的“優(yōu)質(zhì)性”受到嚴重質(zhì)疑。在我國住房按揭貸款市場, 凡是申請住房按揭貸款的人, 都基本上能得到滿足, 住房按揭貸款者是沒有什么信用等級可分的。這比美國的次級房貸管理差遠了。正因為如此, 近年來, “假房貸”、“假按揭”案件層出不窮, 房貸不良率連續(xù)三年呈上升趨勢。因此, 如果我們不深刻檢討銀行體系按揭貸款存在的問題, 不更新“住房按揭貸掀是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)” 的舊觀念, 我國的房地產(chǎn)信貸市場就遲早會出問題, 國內(nèi)銀行就可能會面臨類似美國次級房貸危機的風險。
2.加強房貸風險管理刻不容緩
美國次級房貸危機產(chǎn)生的一個重要原因是放松了對貸款者的審查和管理。當前, 國內(nèi)銀行對住房抵押貸款的風險管理是相當薄弱的, 既缺乏信用風險預份機制, 又沒有風險評估工具, 防范和控制風險的能力很低。因此, 國內(nèi)銀行應積極借鑒國外信用風險的管理經(jīng)驗和技術, 切實提高房貸風險管理水平。
總得來說，加強我國住房金融風險控制，避免房地產(chǎn)過熱引發(fā)金融泡沫導致國家宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)危機是我們急需解決的問題。
參考文獻：
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【中圖分類號】F831.59 【文獻標識碼】A
當代國際金融格局新變化
世界經(jīng)濟格局的新變化。金融格局建立在經(jīng)濟格局之上，因此金融格局變化背后是世界經(jīng)濟格局發(fā)生了改變。自2008年全球金融危機之后，世界經(jīng)濟格局已然開始調(diào)整，發(fā)達國家的經(jīng)濟在金融危機中快速衰退，之后逐步復蘇，但整體發(fā)展趨于緩慢且時有震蕩；而發(fā)展中國家成為世界經(jīng)濟的新興市場，發(fā)展速度快且態(tài)勢平穩(wěn)。但欠發(fā)達國家的經(jīng)濟發(fā)展水平與世界經(jīng)濟發(fā)展的平均水平有較大差距。世界經(jīng)濟朝多極化方向發(fā)展，但世界經(jīng)濟格局依然處于不平衡狀態(tài)。
發(fā)展中國家金融地位上升。在近十多年中，中國和印度這兩個較大的發(fā)展中國家的經(jīng)濟一直處于快速發(fā)展狀態(tài)，在此次金融危機中，兩國雖然受到影響，但相較歐美等國，損失較少，保存了金融實力。如印度在2008年到2009年間經(jīng)濟增長速度保持6.7%，到2010年增長率高達10.4%。在金融方面，新興國家的財富基金規(guī)模不斷上漲。20世紀末，新興國家市場保持著巨大的國際貿(mào)易順差，加之石油價格大漲，這使得一些國家的外匯儲備快速增加，并推動了財富基金的發(fā)展。據(jù)倫敦金融機構的統(tǒng)計，2008年全球擁有3.9萬億的財富基金，而其中中東產(chǎn)油國占比最大，為45%，其次是亞洲占33%的份額。全球財富基金已經(jīng)超過私募基金和對沖基金，成為國際金融市場的主要機構參與方，這也表明發(fā)展中國家的金融力量在全球金融中崛起。
國際貨幣體系進入改革期。2008年金融危機之后，美元持續(xù)貶值，國際貨幣地位不斷下降。為了維護本國利益，美國不可能放棄美元在國際貨幣體系中的中心地位，但同時美元的貶值又會沖擊國際金融市場，為此必須對現(xiàn)有的國際貨幣體系進行改革。一是對國際貨幣基金組織進行改革，主要是在決策結構上增加了新興經(jīng)濟體的代表權；二是重視G20在國際貨幣金融合作中的作用，促使國際貨幣金融事務處理從原本的七國集團、八國集團向二十國集團發(fā)展，提升國際金融市場的透明度，多方協(xié)調(diào)全球國際金融市場。
中國在當代國際金融格局中的現(xiàn)狀
中國銀行業(yè)金融機構國際競爭力現(xiàn)狀。目前，在國際銀行業(yè)金融競爭中，我國銀行業(yè)金融機構的競爭力總體上是不斷增強的，資產(chǎn)增長速度較快，2006～2011年之間，中國銀行的資產(chǎn)增長率一直保持在17%以上，2009年更是高達26.3%。在資產(chǎn)質(zhì)量上，中國銀行業(yè)的不良貸款比率與余額呈不斷下降趨勢，資產(chǎn)質(zhì)量提高。我國銀行在資本充足率上也高于國際銀行的平均水平。此外，我國銀行金融機構的盈利能力不斷提升，資產(chǎn)利潤率由2007年的0.9%增長為2011年的1.2%。中國銀行業(yè)金融機構在國際銀行業(yè)中實力亦有所提升。
中國資本市場在國際金融格局中的發(fā)展。資本市場是指證券交易與資金融資的場所，它的典型形態(tài)為證券市場。目前，我國擁有上海與深圳兩家證券交易所、一家金融期貨交易所、三家商品期貨交易所。截至2011年，在國內(nèi)上市的企業(yè)有兩千多家，總市值為21.5萬億人民幣，排名世界第三。隨著國際化的深入，我國也開放了證券市場，境內(nèi)企業(yè)可以在國際資本市場上市，國家鼓勵境內(nèi)的證券機構發(fā)展境外業(yè)務，并制定了吸引外資證券金融機構參與國內(nèi)資本市場的政策，這些舉措有利于提升中國資本市場在國際資本體系中的影響力。
人民幣在國際貨幣體系中的地位。國際金融的核心問題之一便是貨幣問題。自金融危機以來，以美元為主導的國際貨幣體系受到?jīng)_擊，對現(xiàn)有的國際貨幣體系進行改革已經(jīng)是國際共識，而國際儲備貨幣多元化是未來的改革方向之一。我國經(jīng)濟的發(fā)展也提升了人民幣的國際地位：在跨國貿(mào)易中，人民幣結算業(yè)務不斷推廣，尤其是在中國周邊國家，人民幣被廣泛認可并作為結算貨幣。從作為國際投資貨幣方面看，人民幣的投資渠道有所拓展，但投資規(guī)模依然不大。在作為國家儲備貨幣方面，人民幣進步較大，被韓國、馬來西亞等國納入官方外匯儲備。
中國在當代國際金融格局中面臨的機遇與挑戰(zhàn)
首先，在機遇方面，國際局勢整體處于緩和狀態(tài)，這為我國的發(fā)展與經(jīng)濟轉(zhuǎn)型提供了良好的外部環(huán)境。近年來，歐美等西方國家經(jīng)濟增速放緩，而發(fā)展中國家成為新興的經(jīng)濟體，他們?yōu)檎{(diào)整國際金融格局注入新動力。世界經(jīng)濟朝多極化方向發(fā)展，這有利于限制發(fā)達國家的金融霸權，提升新興經(jīng)濟體在國際金融格局中的地位，促進更加民主、合理、科學的國際金融秩序的形成，這也為我國金融業(yè)發(fā)展提供更好的國際金融空間。我國雖然在國際金融危機中遭受損失，但這一危機讓中國看到美國金融模式存在的缺陷，這有利于中國吸取教訓和經(jīng)驗，改革自身的金融運作模式，避免引發(fā)金融危機。此外，實施可持續(xù)發(fā)展策略，保證經(jīng)濟的平穩(wěn)持續(xù)增長，這為我國金融業(yè)的發(fā)展奠定經(jīng)濟基礎。
其次，我國金融業(yè)發(fā)展面臨五個方面的挑戰(zhàn)：一是金融發(fā)展自由化與全球化帶來的挑戰(zhàn)。總體來說我國金融業(yè)自由化與國際化程度依然有限，要想提升國際地位，必然要更快適應自由化、全球化的金融市場，這就需要國內(nèi)金融業(yè)進行規(guī)則調(diào)整。二是我國的金融實力不足。雖然目前西方發(fā)達國家的經(jīng)濟增長態(tài)勢放緩，包括中國在內(nèi)的發(fā)展中國家經(jīng)濟發(fā)展勢頭迅猛，但歐美等發(fā)達國家的綜合國力依然大大超過發(fā)展中國家，在全球經(jīng)濟金融領域仍然占據(jù)主導地位。中國的政治金融實力隨著經(jīng)濟發(fā)展也逐步增強，但依然不足以主導國際金融格局變革。三是國際遏制中國發(fā)展。一些西方國家為了維護自身在現(xiàn)有國際秩序中的利益，不斷壓制發(fā)展中國家的發(fā)展，如近年來西方國家多次對我國采取貿(mào)易保護主義措施，遏制我國的外貿(mào)出口。四是在新的發(fā)展時期，我國的宏觀調(diào)控模式存在缺陷。經(jīng)過幾十年的發(fā)展，我國的社會主義市場經(jīng)濟體系日益成熟，原本以行政手段為主的宏觀調(diào)控政策很難再適應高度市場化的經(jīng)濟體制，我國應該建立起以市場規(guī)律和法律為主要手段的宏觀調(diào)控模式。
國際金融格局對中國金融業(yè)發(fā)展的啟示
轉(zhuǎn)變金融機構發(fā)展方式。一國金融機構的強大是其國際金融實力的重要表現(xiàn)。在此次金融危機中，中國的金融機構所受沖擊要小于西方金融機構，但這并不意味著中國金融機構的風險防御能力強。中國金融機構之所以未受巨大沖擊，原因是其并未大規(guī)模、深度地參與到國際金融格局之中。但從長遠來看，中國金融機構要想在世界金融格局中占據(jù)一席之地，需要吸取國際金融機構的經(jīng)驗與教訓，并進一步參與到國際金融活動中，提升自身的國際金融競爭力。為此，我國應該從宏觀上對國內(nèi)金融機構的管理結構、業(yè)務模式、績效考核機制等進行調(diào)整和改革，使之與國際金融機構運作模式接軌，更好地融入到國際金融格局之中。
進行金融結構調(diào)整，提升資本市場實力。首先，壯大資本市場，需要提升市場融資能力，擴大融資規(guī)模。直接融資主要通過股票市場完成，為此提升融資能力，需要完善股票市場：要提升上市公司質(zhì)量，完善公司上市與退市機制。促進股票市場的多層次建設。可以根據(jù)不同發(fā)展水平和有不同需求的企業(yè)豐富股票市場的層次，如科技型小企業(yè)更需要創(chuàng)業(yè)板股票市場。要加強對股票市場的監(jiān)管，營造一個公平、誠信的股票市場環(huán)境。其次，要改變資本市場結構，發(fā)展債券市場。除了股票融資以外，債券市場同樣具有融資功能，在股票市場低迷時，債券市場可以滿足企業(yè)的融資需求。要提升債券發(fā)行規(guī)模，可以引導銀行參與債券發(fā)行，豐富債券種類。要壯大資本市場的投資者規(guī)模。可以將散戶投資、中小投資者集中起來，形成機構投資者；可以進一步開放資本市場，制定政策吸引境外機構投資者。最后，證券機構應注重自身競爭力的提升，除了要重視規(guī)模的擴大，也應綜合考慮發(fā)展質(zhì)量與效益。在業(yè)務結構調(diào)整上，應朝多元化業(yè)務結構發(fā)展，建立包含資產(chǎn)管理業(yè)務、經(jīng)紀業(yè)務、咨詢業(yè)務等在內(nèi)的綜合性業(yè)務體系。
中圖分類號:F83文獻標識碼:A
一、次貸危機的發(fā)生及其原因
(一)次貸危機的發(fā)生。次貸又稱次級按揭貸款,是給信用狀況較差、沒有收入證明和還款能力證明、其他負債較重的個人提供的住房按揭貸款。
次級按揭貸款主要發(fā)展于本世紀初。當時,美聯(lián)儲為刺激美國經(jīng)濟復蘇,采取了短期迅速減息的政策,在短短的3年內(nèi),連續(xù)14次降低再貼現(xiàn)利率,13次降低聯(lián)儲基金利率,使美聯(lián)儲的隔夜拆借利率在2003年6月份達到1%的超歷史最低水平,并維持了整整一年。與此同時,短期利率水平在短短一年間由6.5%減至1.75%。寬松的資金供應環(huán)境,加上如此低的利率導致即便定價較高的次級按揭貸款成本也相當?shù)?大批信用級別不高的購房者利用次級按揭貸款購買住房。貸款機構為追求利潤的最大化,也樂于向信用分數(shù)較低、收入證明缺失、負債較重的人提供次級按揭貸款,而且這些貸款機構不必持有到期就可以將這些次級按揭抵押證券出售給一些機構進行資產(chǎn)證券化,打包成不同等級的按揭抵押證券出售給特殊投資人。此時,衍生產(chǎn)品的定價已經(jīng)實質(zhì)性地脫離了原有按揭產(chǎn)品的風險,而僅取決于投資銀行、信用評級機構評定的等級。
這種風險與價值不相符合的現(xiàn)象必然會成為日后危機的隱患。果然好景不長,在美國次級貸款繁榮了幾年之后,2006年由于次級貸款而產(chǎn)生的危機就爆發(fā)了。一方面由于美國住房市場持續(xù)降溫,房價升值速度放緩,次級借款人利用房屋升值再貸款的資金鏈條出現(xiàn)問題,一些次級按揭貸款開始出現(xiàn)迅速惡化的現(xiàn)象,導致購房者只好賣掉房屋償還貸款;另一方面由于美國短期利率水平上升,美聯(lián)儲兩年內(nèi)連續(xù)17次將聯(lián)儲基金利率從1%提高到了5.25%,次級抵押貸款的還款利率也大幅提高,導致購房者的還款壓力增大,很多本來信用不好的用戶無法承受利率大幅提高后的償還義務,只能選擇違約,不良貸款迅速積累。這種局面直接導致大批次級抵押貸款的借款人不能按期償還貸款,進而引發(fā)“次貸危機”。
(二)次貸危機的實質(zhì)原因。次貸危機的產(chǎn)生有著其復雜的背景和深刻的原因。就像我們平時所說的“美國夢”、“貪婪”、“消費習慣”等都是其發(fā)生的原因。
一是過度證券化。資產(chǎn)證券化的產(chǎn)生有其重要的意義,它本來是為了加強資產(chǎn)的流動性,使其更好地參與金融市場的各種活動。但是在當時的美國,由于追求利益的最大化,人們想盡各種辦法,把一些一時還不上的債務,轉(zhuǎn)化為證券后再賣給投資者。這樣,凡是有風險的資產(chǎn),都可以搖身一變?yōu)樽C券。在這樣的背景下,次級貸款的放貸機構把他們手中大規(guī)模的次級貸款債權轉(zhuǎn)化為證券后,賣給各國的投資者。這些次級貸款的放貸機構為了提高其信譽,采用種種方法,甚至花錢供養(yǎng)許多信用評定機構,從而可以輕松地拿到最高為“AAA”的信用評級,這樣泛濫成災的“AAA”證書使各國投資者失去了對風險的敏感性,進一步造成危機的全球化爆發(fā)。
二是通貨膨脹。由于次級貸款表面的繁榮,導致人們“財富”的迅速積累,富人們看著自己手里擁有越來越多的紙面資產(chǎn)而放肆地揮霍;窮人們看到自己的房子每天都在升值,也開始購買平時舍不得買的東西。人們的消費增多,進一步導致美國經(jīng)濟的快速增長,從而也導致嚴重的通貨膨脹現(xiàn)象。美聯(lián)儲不得不提高利率,借以壓制通貨膨脹。可是,利率提高后問題就來了,那些本來就缺錢的窮人就變得更加還不起貸款了,進一步導致次貸市場還貸拖欠比例迅速上升。至此,美國經(jīng)濟一下子墜入貨幣流動性很低的狀態(tài)。經(jīng)濟發(fā)展進入低速徘徊狀態(tài),窮人就更難還清那些堆積如山的次級貸款債務。
二、次貸危機對中國經(jīng)濟的影響
我國作為世界經(jīng)濟發(fā)展中的一支重要力量,也會由于美國“次貸”危機而帶來諸多影響。此次危機對我國的影響主要來自兩個方面:直接影響主要是由出口下降帶來的投資和服務業(yè)等萎縮;間接影響主要是在金融風暴影響下金融市場的凍結、企業(yè)融資的困難、房地產(chǎn)市場的風險、證券市場的沖擊等。
(一)危機對中國出口造成巨大影響。次貸危機的爆發(fā)對我國最直接的沖擊便是出口貿(mào)易增長速度的迅速下降。一方面由于危機爆發(fā)導致美元的貶值以及人民幣持續(xù)升值,使得我國的出口產(chǎn)品在世界市場內(nèi)缺乏價格上的競爭優(yōu)勢,這種價格效應必然會給我國出口行業(yè)的發(fā)展帶來負面影響;另一方面美國作為中國出口貿(mào)易的一個重要伙伴,在危機爆發(fā)后,其國內(nèi)經(jīng)濟的不景氣使得其進口需求明顯下降,導致我國出口貿(mào)易增長速度減緩。這兩方面的原因?qū)е挛覈隹趯蛐偷钠髽I(yè)面臨著巨大挑戰(zhàn),對我國出口造成巨大影響。
(二)危機將影響我國對金融市場的信心。在金融風暴的影響下,人們對市場的信心和預期發(fā)生了很大變化。危機的發(fā)生改變了許多投資者的風險偏好,加劇了短期國際資本流動的波動性。由于美國其獨特的金融地位,危機的產(chǎn)生導致全球經(jīng)濟運行的不確定性因素加大和風險的不斷上升,再加上發(fā)達國家經(jīng)濟發(fā)展速度放緩、美元持續(xù)貶值以及人民幣升值預期不斷增強,大量的國際資本流入我國,進一步加大了人民幣的升值壓力和對投機性資本和流動性管理的難度。
在次貸危機的影響下,世界主要經(jīng)濟體幾乎同時進入衰退。對于我國來講,這些重要貿(mào)易伙伴的衰退對我國經(jīng)濟的影響是巨大的,之所以大是因為我國過去幾年中經(jīng)濟的增長對海外市場的依賴越來越高。在2007年,我國的出口占GDP高達37%,貿(mào)易部門在GDP的貢獻已經(jīng)高達9%。如此高的比例充分說明危機對中國出口以及經(jīng)濟造成的巨大影響。沿海地區(qū)、廣東、江蘇、浙江這些過去曾經(jīng)是我國經(jīng)濟增長的火車頭省份,都出現(xiàn)了大量外向型中小企業(yè)關門倒閉、失業(yè)率上升的問題。
雖然說美國次貸危機對我國造成了巨大影響,但從目前披露的數(shù)據(jù)來看,我國金融機構、銀行、保險公司完全有能力消化此次危機造成的損失,不至于對中國的金融體系造成嚴重的沖擊,不會引起整個金融體系的動蕩。但我們應該從此次危機中吸取教訓,進一步加強金融風險的防范就顯得尤為重要。
三、次貸危機的啟示
次貸危機的產(chǎn)生對全球經(jīng)濟造成了巨大的損失。我國作為一個剛剛建立起市場經(jīng)濟的新興經(jīng)濟體,在金融方面對金融風險的防范必然會由于此次次貸危機的產(chǎn)生變得更加困難,因此我們更應該從這次次貸危機中得出一些啟示,以避免重蹈覆轍,陷入美國同樣的危機之中。
(一)建立和完善金融法律框架。明確不同金融機構的市場定位,分清機構監(jiān)管和功能監(jiān)管的特征。金融監(jiān)管部門應進一步嚴格創(chuàng)新審批程序,建立高效的審批制度,及時提示承辦此類業(yè)務的金融機構應具有的基本條件。美國次貸危機就是由于過度的創(chuàng)新加上金融機構沒有嚴格的按照承辦該業(yè)務的條件而操作所引發(fā)的。
(二)提高應對金融危機的監(jiān)控水平。美國次貸危機的發(fā)生讓我們看到,即使在美國那樣發(fā)達的市場機制條件下,金融危機也會發(fā)生,更何況在我國。我國當前正處在深化市場體制改革的歷史新時期,資產(chǎn)價格大幅上漲,面對自由市場機制下的持續(xù)發(fā)展,具有前瞻性的風險調(diào)控與監(jiān)管極為重要。這就進一步要求我們提高應對金融危機的監(jiān)控水平。
(三)建立風險評估和預警制度。美國金融危機的發(fā)生就是由于他們過度迷信于“美國夢”的神話。根本沒有考慮過要進行風險評估和預警。通過評估,我們可以全面綜合地了解一種金融創(chuàng)新對以后造成的影響,從而得出對金融產(chǎn)品或金融機構的風險狀態(tài)、程度、評價和未來做出準確結論。然后,在此基礎上進一步建立風險預警制度,通過及時對金融風險進行測評、辨識和度量,全面地做出該風險不同階段的預警評價,尋找風險內(nèi)在因素和形成機理,確定風險現(xiàn)狀和未來,以此對金融機構進行告誡和對風險演化過程做出預警性報告。
(四)審慎經(jīng)營金融機構。美國金融危機的產(chǎn)生是房屋抵押貸款被證券化后帶來的直接后果,這種次級貸款的證券化會調(diào)動銀行或次貸公司在重新獲得現(xiàn)金流后擴大信貸規(guī)模的積極性,衍生出各種金融產(chǎn)品,并分配到各種投資組合中,在高財務杠桿的作用下放大其風險。這樣的金融創(chuàng)新、證券化遠離了金融機構的審慎經(jīng)營原則,必然促進金融危機的形成。因此,我們在金融創(chuàng)新過程中必須很好地堅持審慎經(jīng)營的基本原則。
(五)加強對原始產(chǎn)品和客戶的持續(xù)管理。美國此次金融危機造成的巨大損失,究其源頭卻是銀行在房價上漲過程中如何衡量零首付住房貸款的風險問題。因此,無論金融產(chǎn)品包裝多少次、多么復雜,進行了怎樣的創(chuàng)新,最重要的一點是對原始產(chǎn)品的風險管理要規(guī)范,對原始客戶和風險的跟蹤要及時。
四、綜述
短時期看,我國不會發(fā)生類似美國的次貸危機。但我國政府和金融機構應該在控制住房抵押貸款金融風險和提高抵押貸款金融危機處理能力上作進一步努力。我們應注意:必須加強和完善房地產(chǎn)市場的宏觀調(diào)控,穩(wěn)定房價,防止房價發(fā)生大幅度波動;提高個人房貸資產(chǎn)質(zhì)量,加強個人住房信貸監(jiān)管,防止風險貸款產(chǎn)生;商業(yè)銀行應加緊研究和推行住房按揭證券化,以分散市場風險,提高我國金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性,來防范“次貸”危機引發(fā)我國系統(tǒng)性金融風險。
(作者單位:武漢大學國際軟件學院)
一、次貸危機產(chǎn)生的環(huán)境和原因
美國次貸危機,全稱為美國房地產(chǎn)市場上的次級按揭貸款危機。顧名思義,次級按揭貸款,是相對于給資信條件較好的按揭貸款而言的。因為相對來說,按揭貸款人沒有或缺乏足夠的收入和還款能力證明,或者其他負債較重,他們的資信條件較“次”,這類房地產(chǎn)的按揭貸款,就被稱為次級按揭貸款。
次貸危機發(fā)生的條件是信貸環(huán)境的改變,特別是房價停止上漲。次級按揭貸款人的資信狀況本來就比較差,或缺乏足夠的收入證明,或還存在其他的負債,因而還不起房貸。但在信貸環(huán)境寬松或房價上漲的情況下,放貸機構因貸款人違約收不回貸款,可以通過再融資,或者把抵押的房子收回來再賣的方式收回貸款。但在信貸環(huán)境改變、特別是房價下降的情況下,再融資或者把抵押的房子收回來再賣就不容易實現(xiàn)。在較大規(guī)模集中發(fā)生這類事件時,危機就出現(xiàn)了。
美國的次貸危機早在2006年底就開始了。具體來說,其產(chǎn)生的成因主要有以下三個方面。
首先,與美國金融監(jiān)管當局、美聯(lián)儲的貨幣政策由松變緊的變化有關。從2001年初美國聯(lián)邦基金利率下調(diào)50個基點開始,美聯(lián)儲的貨幣政策開始了從加息轉(zhuǎn)變?yōu)闇p息的周期。到2003年6月,經(jīng)過了13次降低利率,聯(lián)邦基金利率降低到1%,達到過去46年以來的最低水平。寬松的貨幣政策環(huán)境反映在房地產(chǎn)市場上,就是房貸利率也同期下降。30年固定按揭貸款利率從2000年底的8.1%下降到2003年的5.8%,一年可調(diào)息按揭貸款利率從2001年底的7.0%下降到2003年的3.8%。這一階段持續(xù)的利率下降,是帶動21世紀以來美國房產(chǎn)市場持續(xù)繁榮、次級房貸市場泡沫出現(xiàn)的重要原因。
從2004年6月起,美聯(lián)儲的低利率政策開始了逆轉(zhuǎn);2005年6月,經(jīng)過連續(xù)13次調(diào)高利率,聯(lián)邦基金利率從1%提高到4.25%;2006年8月,聯(lián)邦基金利率上升到5.25%,標志著這輪擴張性政策完全逆轉(zhuǎn)。連續(xù)升息提高了房屋借貸的成本,開始發(fā)揮抑制需求和降溫市場的作用,促使了房價下跌,同時也引得按揭違約風險大量增加。
其次,它與美國投資市場以及全球經(jīng)濟和投資環(huán)境過去一段時期持續(xù)積極、樂觀的情緒有關。進入21世紀,世界經(jīng)濟金融的全球化趨勢加大,全球范圍美元貶值、利率長期下降、資產(chǎn)價格不斷上升,使流動性在全世界范圍內(nèi)擴張,激發(fā)了追求高回報、忽視風險的金融品種的流行。在一個低利率的環(huán)境中,它能使投資者獲得較高的回報率,這吸引了越來越多的投資者。
最后,與部分美國銀行和金融機構違規(guī)操作行為有關。在美國次級房貸的這一輪繁榮中,部分銀行和金融機構為一己之利,利用房貸證券化可將風險轉(zhuǎn)移到投資者身上的機會,有意無意地降低貸款信用門檻,導致銀行、金融和投資市場的系統(tǒng)風險增大。
二、對現(xiàn)代市場經(jīng)濟中金融風險的幾點認識
1、金融風險已成為影響最大的越來越集中的社會風險
由于金融資本對實體經(jīng)濟的全面滲透乃至控制,金融資本經(jīng)營相對集中,使得金融部門成為現(xiàn)代市場經(jīng)濟中牽引資源配置的核心,即通過金融資本的流動就可影響甚至決定著人力資本、其他物質(zhì)資本以及技術要素的流向與相互結合,因而對于現(xiàn)實生產(chǎn)力的形成和整個實體經(jīng)濟效率是至關重要的。但由于金融資本的集中,也使其人為操縱因素與投機意味愈加濃烈,尤其是以金融資本為直接經(jīng)營對象的“金融創(chuàng)新”形式的發(fā)現(xiàn)與廣泛使用,致使金融資本極易脫離實體經(jīng)濟而單獨運行。如果失去了產(chǎn)業(yè)資本的支撐,金融資本營運的不確定性及其風險也就更大。這說明,現(xiàn)代市場經(jīng)濟本身所帶有的市場性金融風險隨著金融資本的日益集中也變得集中化了。問題的關鍵是,一旦這種集中性風險累積到一定程度,不僅會造成金融資本營運的中斷,更為嚴重的是,它將影響甚至極大地破壞著實體經(jīng)濟效率,以及整個社會生活秩序。
2、體制或機制因素越來越加劇了金融風險的積累
隨著以自由化、國際化、一體化以及證券化為特征的全球性金融變革趨勢向各個國家的蔓延,金融風險普遍引起了不同程度的反應,也使各國的經(jīng)濟體制、法律制度與監(jiān)管能力在對這種趨勢的反應中變得日益突出與重要。但由于一些國家和地區(qū)在市場經(jīng)濟體制不完善甚至尚未建立的基礎上,就片面地以金融自由化來帶動經(jīng)濟發(fā)展,使高度市場化的金融制度與市場化程度較低的實體經(jīng)濟之間出現(xiàn)了較大的磨擦與沖突,這種體制因素所導致的不協(xié)調(diào)與不確定性的增大,就使得以信用風險、政策風險、管理風險與犯罪風險為主要內(nèi)容的一類金融風險成為金融動蕩與金融危機的潛在隱患。
當我們對過去幾十年的歷史予以考察時會發(fā)現(xiàn),隨著金融變革的進展,金融法律經(jīng)歷了一個由開始時強調(diào)管制到后來強調(diào)監(jiān)管以及再后來放松監(jiān)管的過程,但發(fā)達國家的“放松監(jiān)管”強調(diào)的是在利率自由化與金融市場國際化過程中的“有效監(jiān)管”。在新興市場國家與地區(qū),“放松監(jiān)管”變成了消極的“不加監(jiān)管”,明顯的表現(xiàn)是,金融立法滯后,相關法律制度不健全,監(jiān)管體系支離破碎,透明度不夠,監(jiān)管效率低下,這種狀況必然加劇了金融風險的積累。
3、金融風險的防范與化解同政府財政的關系越來越密切
盡管要求政府減少干預的自由市場經(jīng)濟思想在過去幾十年間的影響較大,但隨著金融自由化和金融資本規(guī)模的日趨擴張,金融部門的“外部性”也越來越明顯。一家金融機構的破產(chǎn)會涉及到大量產(chǎn)業(yè)企業(yè)與家庭的利益損失,因而不管是國有的還是非國有的金融機構,這種“外部性”的擴展已使其成為一個名副其實的“準公共部門”,金融產(chǎn)品的經(jīng)營也就成為了一種“準公共產(chǎn)品”的營運。如此情況下,金融風險的防范就不能不與政府財政有關。事實上,當今世界范圍內(nèi)的金融動蕩,都是由政府財政作為最后危機的解決者,至于解決的效果如何,能否制止危機的進一步蔓延,則要視各國財政實力而言。1980年以來,全球已有120個國家發(fā)生了嚴重的金融問題,這些國家為解決這些問題所直接耗費的資金高達2500億美元。這說明,沒有強大堅實的財政基礎,就不可能有穩(wěn)健可靠的金融市場,也就沒有切實化解金融風險的能力。
三、對當前我國金融風險及其防范與化解的分析
隨著我國金融體制改革的加快以及金融市場的建立與發(fā)展,日益開放的國民經(jīng)濟中金融資本的集中趨勢明顯加快,也必然伴有不可忽視的金融風險。但從我國能夠頂住亞洲金融危機的沖擊、保持經(jīng)濟穩(wěn)定增長這一事實看,我們對防范與化解金融風險有著自己獨特的優(yōu)勢。因而,我們既應該對主要的金融風險隱患有明確足夠的認識,又應該在吸收他國經(jīng)驗教訓的過程中,發(fā)揮已有的優(yōu)勢,積極采取有力措施增強對金融風險的防范與化解。
1、對形成我國金融行業(yè)風險的因素分析
(1)銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化,不良貸款比重較高。在我國經(jīng)濟體制的轉(zhuǎn)軌過程中,由于資本市場發(fā)展滯后,融資格局以銀行的直接融資為主,在統(tǒng)一利率的政策指導下,對支持企業(yè)不斷增長的投資需求以及經(jīng)濟發(fā)展起到了重要作用。但由于以制度創(chuàng)新為核心內(nèi)容的企業(yè)改革未能取得突破性進展,各級政府對銀行的日常經(jīng)營干預較大,不僅信貸資金的經(jīng)營帶有“半財政”性質(zhì),而且扭曲了銀企關系。在近幾年的企業(yè)資產(chǎn)重組過程中,逃債、廢債現(xiàn)象嚴重,這無疑加重了銀行的壓力。長期積累的結果,便是銀行不良貸款比重較大,風險資產(chǎn)占銀行總資產(chǎn)的份額超過40%,應收未收利息數(shù)額較大。其中,由于我國財政集中的國民收入在過去的20年間逐年減少,財力較緊,因而對國有商業(yè)銀行的資本金補充較少,使其資本充足率較低,影響了抵抗風險的能力;其他綜合性商業(yè)銀行,在80年代末至90年代初的高通脹時代,高息攬儲、相互融資現(xiàn)象嚴重,信貸資金運用的約束性較差;由城市信用社為基礎組建而成的城市合作銀行與城市商業(yè)銀行由于過去的信用社亂集資現(xiàn)象嚴重,虧損較大,使其營運隱含著較大風險。
(2)非銀行金融機構的風險日益加劇。我國的非銀行機構主要包括信托投資公司、財務公司、證券公司以及保險公司等。這類機構在發(fā)展中演化為“金融百貨公司”,不但與商業(yè)銀行一樣從事存貸款與投資業(yè)務,也大量涉及證券經(jīng)營業(yè)務。然而,由于種種因素,金融信托機構資產(chǎn)質(zhì)量仍在下降,不良資產(chǎn)增加。
據(jù)中國人民銀行統(tǒng)計,許多公司的逾期待收貸款占貸款總額的50%以上,一些公司凈資產(chǎn)為負數(shù);全國所有信托投資公司的賬面統(tǒng)計資本充足率為6%,有些機構的這一指標為負數(shù),成為當前金融風險主要隱患之一。
(3)金融資源的不合理配置所隱含的風險不斷加大。金融資源基本上是通過金融中介機構的間接融資渠道和資本市場的直接融資渠道配置的。就我國目前間接金融配置看,金融機構對非國有經(jīng)濟的支持不夠,而非國有經(jīng)濟已成為我國經(jīng)濟增長與促進就業(yè)的重要支撐,非國有經(jīng)濟對GDP增長的貢獻率已超過63%。但直接金融資源配置卻并未適應這種國民經(jīng)濟格局的變化,銀行信貸政策基本沒有考慮個體私營企業(yè)的需求。國有企業(yè)占全社會總產(chǎn)值的1/3左右,但是國有企業(yè)貸款占到90%左右,融資與產(chǎn)值貢獻率極不協(xié)調(diào)。
(4)股份公司及其證券、期貨市場的不規(guī)范因素多,投機成份大。在我國目前的股票市場上,由于占大部分的法人股、國家股不能流通而造成了如下結果:一是無法通過股票市場開展并購交易行為,加之董事會基本由國家股東與法人股東把持,從而不但使已上市流通的股票難以起到“支配證券”的作用,而且也影響了股市對資源配置效率改進的貢獻;二是導致分紅回報率非常低,甚至根本不予分紅派息;三是目前股權結構所決定的產(chǎn)權關系不清晰及其衍生物(如流通權的不同,配股權轉(zhuǎn)讓的差異同表決權、分紅派息權相同的矛盾等)的影響,從根本上決定了一、二級市場的價格必然具有較大的隨意性,大幅波動也就難以避免。
2、防范與化解我國金融風險的建議
(1)充分利用我國防范金融風險的優(yōu)勢。我國在以下五個方面有防范外來金融風險沖擊的優(yōu)勢。一是我國利用外資數(shù)量巨大,最近五年來吸引與利用外資2000多億美元,基本上是長期的直接性投資,這不僅是帶動經(jīng)濟增長的重要力量,而且沒有短期資本投資沖擊的問題。二是1994年開始的外匯體制改革,為防止大量投機資本的入侵奠定了基礎。三是我國主要加強了同世界與亞洲開發(fā)銀行的合作,從這兩個國際金融機構爭取了大量貸款,并全部直接投資到產(chǎn)業(yè)部門、能源與運輸系統(tǒng)的改造、農(nóng)業(yè)發(fā)展、環(huán)保以及社會基礎設施建設上;與此同時,在爭取西方發(fā)達國家政府貸款中,我國堅定地奉行獨立自主政策,并未因此受到牽制,主動性較大。四是我國在積極推進對外開放的進程中,始終立足于國情,根據(jù)國內(nèi)市場的實際發(fā)展狀況與監(jiān)管能力,謹慎行事。五是我國經(jīng)濟仍保持著較高的增長速度,人民幣幣值穩(wěn)定,人民群眾信心充足,這是我國抵抗金融風險的最根本力量。
(2)加快銀企體制改革,理順銀企關系,活化銀行資產(chǎn)。財政部應大量補充國有商業(yè)銀行資本金,使其資本充足率達到國際標準,增強抵抗風險的能力。但最根本的還是應當加快商業(yè)銀行體制改革,按《商業(yè)銀行法》規(guī)定,切實落實分業(yè)經(jīng)營、資產(chǎn)負債比例管理、強化約束機制等改革措施;在對銀行信貸資產(chǎn)按風險標準分類并予以有效管理,對不良資產(chǎn)存量進行重組與清理的同時,還應積極推進以制度創(chuàng)新為主要內(nèi)容的國有企業(yè)改革,理順銀企關系。經(jīng)過改革至少能夠解除目前困擾銀企關系的信息約束問題,使銀行與企業(yè)真正成為市場上具有競爭意識的企業(yè)實體。
(3)加大對非銀行金融機構的監(jiān)管。對于問題較多的信托投資公司,在清理的基礎上堅決與各級政府部門脫鉤,杜絕經(jīng)營資金的財政化。基于目前國際社會對中國金融機構問題關注較多,國際金融動蕩尚未平息,為了避免引起過大的波動及對信心的消極影響,對信托投資公司的清理應慎重,主要按金融信托的應有原則積極進行改組,盡量實行平衡過渡。對于證券經(jīng)營機構,應盡快建立健全有關證券業(yè)財務會計制度,完善有關會計賬戶體系結構,充分發(fā)揮商業(yè)銀行對證券投資清算資金的監(jiān)督作用。
(4)提高銀行信貸與資本市場對非國有經(jīng)濟的支持力度,優(yōu)化金融資源配置效率。一是商業(yè)銀行的信貸投放應以收益與風險的衡量為主要標準,擴大對發(fā)展前景較好的非國有企業(yè)的信貸支持,建議隨著各家銀行“中小企業(yè)信貸部”的成立,真正將以個體私營經(jīng)濟為主體的非國有經(jīng)濟的信貸支持列入各行的年度貸款計劃中,作為中央銀行起引導作用的“指導性貸款規(guī)模”也應明確列出對非國有經(jīng)濟的信貸支持意見。二是向非國有經(jīng)濟開放證券融資市場,特別是對于進入基礎產(chǎn)業(yè)、高科技、制造業(yè)的非國有企業(yè),允許并引導其根據(jù)現(xiàn)代股份制企業(yè)制度改制上市,進行股權融資,通過資本市場獲得持續(xù)發(fā)展的資本。與此同時,對于符合條件的非國有企業(yè),也應允許按程序與要求發(fā)行債券融資,經(jīng)過市場自律組織的審查,也可上市交易,以改善企業(yè)資本結構。
(5)在對外開放過程中,加強金融管理,增強風險防范能力。當今世界已不可避免地朝著全球化方向邁進,繼續(xù)堅定不移地貫徹對外開放政策是我國順應歷史潮流的要求,也是確保我國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)步發(fā)展的關鍵。20年的對外開放實踐,外資流入已不同于當初純粹工業(yè)資本的引進,而是越來越多地以銀行、保險、基金、證券等為內(nèi)容的金融資本流入中國,這無論對保持海外工商資本持續(xù)投資的穩(wěn)定性,還是對加快我國金融體制的改革,都是必要的。但是,金融資本相比工商業(yè)資本的流入,附帶著更大的風險因素。因此,今后在繼續(xù)吸引科技含量高的工業(yè)資本流入的同時,應當加快金融監(jiān)管標準與體制的建設,在總量控制的原則下,積極穩(wěn)妥地吸引金融資本的流入,并重點從外匯管理制度與行業(yè)、企業(yè)準入的程度上予以嚴格監(jiān)控。
(6)增強財政實力,提高金融市場風險化解能力。就當前來說,應根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展情況,積極推進已經(jīng)確定的以“費改稅”為重點的新一輪財稅改革,并加強財政管理、提高效率,將現(xiàn)行稅制范圍內(nèi)應收的稅款及時足額地上繳國庫。通過編制“國有資本預算”,加強對國有資本營運的監(jiān)控,確保國有企業(yè)改制過程中國有資產(chǎn)的保值增值,特別是涉及到國有資產(chǎn)變現(xiàn)時,能夠保證政府財政的應有收入。在節(jié)約的原則下,調(diào)整財政公共投資方向,重點轉(zhuǎn)向非贏利性公共工程項目投資等等,以此促進財政機制的完善與財力的充盈,使其成為防范與化解金融風險的堅強后盾。
(7)優(yōu)化股權結構,促進證券市場的健康運行。在推進國有企業(yè)股份制改造的過程中,優(yōu)化股權結構,通過市場逐步明晰產(chǎn)權關系,借此為我國證券市場的健康運行與發(fā)展奠定了合理可靠的制度基礎,減少了由于過分投機行為所帶來的潛在風險。
(8)健全金融立法,強化金融執(zhí)法與監(jiān)管力度。金融經(jīng)營活動應在嚴格明確的法律法規(guī)制度界定下進行,為此,應當針對我國已開始運行的證券、期貨、信托業(yè)的現(xiàn)狀,加快相關法律的立法進度;對于已有的法律法規(guī),在健全監(jiān)管體系的同時,應強化執(zhí)法力度,嚴厲打擊金融犯罪行為,確保健康的金融秩序。
(注:課題項目:湖北第二師范學院重點課題。)
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一、次貸危機發(fā)生的根本原因
美國次級抵押貸款危機產(chǎn)生的最根本原因是資產(chǎn)價格泡沫增加了市場投資者的風險偏好，貸款機構在利益驅(qū)動下放松了信用風險的管理。次級抵押貸款是一些貸款機構向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款，本身就屬于高風險產(chǎn)品。大量的次級抵押貸款在房地產(chǎn)市場創(chuàng)造出巨大的購買力，在幫助中低收入群體獲得住房的同時推動了房地產(chǎn)價格的上漲和繁榮，但當房價開始下跌時次級貸款這種金融創(chuàng)新產(chǎn)品出現(xiàn)了信用風險，大量次級貸款者很難再將自己的房屋賣出去，房屋價值也可能下跌到不足以償還剩余貸款的地步。從而出現(xiàn)大量的信用違約者，放款機構無法正常收回貸款盡而引發(fā)美國次貸危機。
二、從金融創(chuàng)新的角度剖析美國次貸危機
首先從金融產(chǎn)品創(chuàng)新來看，我們認為金融產(chǎn)品創(chuàng)新既有風險又有收益，風險是我們持續(xù)不斷關注的。其實就是說金融創(chuàng)新更多的還是要在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的基礎上進行金融產(chǎn)品創(chuàng)新，美國次貸危機之所以爆發(fā)，因為次級貸款本身就不是優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品，是有問題的資產(chǎn)，是對于有問題的資產(chǎn)進行重新的整合和打包，當然這種方式有可能適應對有投資風險偏好的人比較適合，反之的話就會造成巨大的風險。就是說我們在創(chuàng)新過程當中要更多的用優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，那么一些不良資產(chǎn)或者是有問題的資產(chǎn)是不宜于創(chuàng)新，否則會增大金融創(chuàng)新過程中的風險。
其次為分散抵押貸款機構的信用風險及流動性風險，美國的投資銀行通過資產(chǎn)證券化這一金融創(chuàng)新工具，將同類性質(zhì)的按揭貸款處理成債券形式在次級債市場出售。最具有代表性的金融創(chuàng)新產(chǎn)品是所謂的債務抵押證券(CDO)，它是將基于次級按揭的MBS（按揭支持證券)再打包發(fā)行的證券化產(chǎn)品，這一過程被稱為二次證券化。在這次證券化過程中，基礎資產(chǎn)池中的信用風險不同程度地轉(zhuǎn)移到不同檔次的CDO投資者。此外，以信用違約互換(CDS)為代表的金融創(chuàng)新產(chǎn)品在風險轉(zhuǎn)移過程中也發(fā)揮了重要作用。一方面，CDS可以用于高級檔CDO的信用增強，將信用風險轉(zhuǎn)移給信用保護出售者，進而獲得資本市場準入；另一方面，CDS也可以被信用保護出售者用于構造高風險的合成CDO，以承擔次級按揭風險來獲取高收益。金融創(chuàng)新產(chǎn)品讓風險轉(zhuǎn)移進一步市場化、擴散更廣。
上述分析表明金融創(chuàng)新與危機產(chǎn)生和傳導密切相關，金融創(chuàng)新產(chǎn)品使金融體系信用風險承擔總量增加，導致了信用風險由信貸領域轉(zhuǎn)移到資本市場，進而傳導到更加廣泛的投資者。由此可見，金融創(chuàng)新在本次危機中發(fā)揮了重要的作用，使金融業(yè)在傳統(tǒng)風險的基礎上面臨越來越大的金融創(chuàng)新風險。應該充分重視金融創(chuàng)新釀成的新型金融危機，采取措施去加強金融創(chuàng)新風險的防范。
三、次貸危機給我國金融創(chuàng)新風險防范帶來的啟示
從美國次級抵押貸款到次級債危機，是一個伴隨著金融創(chuàng)新風險不斷產(chǎn)生并強化、擴散的過程。目前我國的金融創(chuàng)新有所推進，但處于初級階段，如何在推進的過程中，更加穩(wěn)健，更加注重風險監(jiān)控，在這個基礎上，有條件、有選擇地進行產(chǎn)品創(chuàng)新。在剖析美國次級債危機的基礎上，對我國金融創(chuàng)新的風險防范提出以下幾點建議。
1.樹立風險防范與控制觀念，提高風險管理意識
金融機構在創(chuàng)新過程中，面對風險多樣化、復雜化趨勢，必須確立風險管理意識和觀念。不應因金融創(chuàng)新在防范和控制風險取得一時成效，而忽視其未來可能帶來更大的風險，因為有些創(chuàng)新可能只是延緩了當前的風險，卻在未來聚集了風險，這是風險累積性的一個重要特征。早在美次貸危機爆發(fā)前相當長一段時間，一些金融機構就發(fā)現(xiàn)了問題，但由于利益驅(qū)動，沒有采取措施，關鍵還是風險防范和管理意識不夠。要培養(yǎng)員工樹立高度的責任感，在日常的監(jiān)控中及時發(fā)現(xiàn)并避免風險。 在規(guī)劃創(chuàng)新體系時要遵循謹慎性原則，回避決策風險；在創(chuàng)新產(chǎn)品的營銷中，應遵循分散風險原則，擴大經(jīng)營范圍，實行多元化經(jīng)營，以達到分散風險的目的。
2.完善對基礎產(chǎn)品和客戶的持續(xù)管理，加強對衍生和原生產(chǎn)品聯(lián)動關系的研究
無論是原始還是包裝過的金融產(chǎn)品，最根本的是要加強和完善對原始產(chǎn)品和客戶的持續(xù)管理。比如美國的次貸危機中牽涉到一系列環(huán)節(jié)，而且影響越來越大，但究其源頭卻是銀行在房價上漲過程中如何衡量零首付和低首付住房貸款的風險問題，因此無論金融產(chǎn)品怎樣包裝，很重要的一點是對原始產(chǎn)品的風險管理要規(guī)范，對原始的客戶和風險的跟蹤要及時。有效的金融創(chuàng)新需要風險嚴格可控的基礎金融產(chǎn)品的支持。
具有衍生特征金融產(chǎn)品的價值依賴于原生資產(chǎn)價值的變化，但金融創(chuàng)新令許多衍生品價值與真實資產(chǎn)價值的聯(lián)動關系被削弱。此次危機表明，次級按揭貸款被層層衍生成不同等級的資金提供者的投資品種，通過金融機構投資者衍生成收購兼并交易的主要融資途徑，但是貸款人的償付保障并不是建立在借款人還款能力的基礎上，而是建立在房價不斷上漲的假設之下，這種依據(jù)假設收益率做出的交易決策，風險可想而知。我國目前正在進行資產(chǎn)證券化的試點工作，在推進過程中有必要對衍生與原生產(chǎn)品的聯(lián)動關系加以研究，防止“假設”因市場環(huán)境變化而累積市場風險。
3.采取多種監(jiān)管形式，加強金融監(jiān)管
在次貸危機中，美國金融體系中的多個環(huán)節(jié)都存在著監(jiān)管缺失，因此加強監(jiān)管非常必要。
首先，注重規(guī)制導向監(jiān)管與原則監(jiān)管相結合。次級債危機反映出美國規(guī)制性監(jiān)管模式的滯后性和不靈活性，汲取美國的經(jīng)驗教訓，我們必須在堅持以規(guī)制性監(jiān)管的基礎上。其次，實現(xiàn)規(guī)制監(jiān)管與原則監(jiān)管的有機結合，針對不同監(jiān)管事項、不同監(jiān)管領域?qū)嵤┎煌谋O(jiān)管原則。再次，穩(wěn)步推進金融業(yè)綜合監(jiān)管。從我國當前和今后一個時期金融業(yè)發(fā)展水平和趨勢來看，分業(yè)監(jiān)管仍是目前比較理想的監(jiān)管體制選擇。盡管當前應維持分業(yè)監(jiān)管的格局，但也必須完善現(xiàn)有的監(jiān)管治理體制，在加強金融監(jiān)管協(xié)調(diào)的同時，完善主監(jiān)管制度，強化功能監(jiān)管。[實施以風險為本的持續(xù)性監(jiān)管，建立并完善一個以現(xiàn)場檢查和非現(xiàn)場稽核相結合的風險識別和評估系統(tǒng)，并將評估結果作為確定問題機構重點監(jiān)管對象的依據(jù)。建立穩(wěn)妥透明的金融機構市場退出機制。
4.建立金融創(chuàng)新體系，健全創(chuàng)新機制
金融創(chuàng)新是一個涉及到多方面因素和環(huán)節(jié)的系統(tǒng)工程，根據(jù)我國目前的情況，要重點做好以下幾方面工作。首先，各類金融機構要設立專門的金融創(chuàng)新組織機構，負責組織、領導、指導、管理和協(xié)調(diào)內(nèi)部各部門、各分支機構的創(chuàng)新活動以及與社會有關部門的溝通與聯(lián)系，對潛在的風險狀況提出有預見性的方法和控制對策。其次，認真搞好創(chuàng)新的規(guī)劃工作。在充分把握和跟蹤國內(nèi)外金融創(chuàng)新發(fā)展趨勢的基礎上，根據(jù)自身的條件和許可，明確創(chuàng)新目標，規(guī)劃創(chuàng)新程序，確定創(chuàng)新重點。再次，建立創(chuàng)新評價機制和獎懲機制。評價的重點要放在對創(chuàng)新的預期效應和事后效應的檢驗方面，總結經(jīng)驗教訓，建立容錯機制和糾正機制，最終形成以市場為導向的研究開發(fā)目標、健全的組織體系和協(xié)調(diào)機制、科學的管理流程和決策機制、有效的營銷管理和市場導入機制、有力的信息技術支持和必要的人力資源配置為主要特征的金融創(chuàng)新機制，確保金融創(chuàng)新效益的最大化和風險的最小化。
5.加強制度建設，注重市場約束
次級債危機在很多方面反映出市場制度上的不完善，而制度上不完善帶來的風險往往是系統(tǒng)性的，破壞力極強且不易扭轉(zhuǎn)，因此要注重市場制度建設。一是要加強信息披露制度建設，對信息披露的內(nèi)容、程序、質(zhì)量標準用法律的形式加以規(guī)范；二是完善金融機構的信息庫和指標體系；三是加強信用評級機構和金融咨詢機構的建設，充分利用外部審計力量，提高金融運行的透明度。四是要建立社會誠信和建立信用體系。
市場既是競爭的場所，也是自然的監(jiān)督機制，所以各經(jīng)濟體都日益強調(diào)市場約束。各國監(jiān)管當局正采取各種方法將政府監(jiān)管與市場約束有機結合起來，提高金融監(jiān)管的效率。通過積極推行銀行信用、加強金融債權管理等一系列措施強化市場信用觀念，提高信用意識，發(fā)揮市場制約作用。這些措施就是通過市場經(jīng)濟力量本身對金融機構和金融活動實施約束，這是從根本上防范金融風險。
參考文獻
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我國銀行業(yè)自2007年開始全面對外開放，逐步被納入了全球化的競爭格局，從而進入了一個全新的發(fā)展階段。伴隨而來的就是風險管理是否與國際先進銀行管理同步發(fā)展的問題。從實際情況來看，我國長期以來的國家信用體制導致了監(jiān)管機構和商業(yè)銀行自身并未對流動性風險管理問題倍加重視，商業(yè)銀行的風險管理也尚未進入數(shù)量化和模型化的全面風險管理階段。2008年的國際金融危機爆發(fā)，給世界金融業(yè)帶來了巨大沖擊，商業(yè)銀行的風險管理也面臨更多新的問題和挑戰(zhàn)。雖然我國商業(yè)銀行沒有遭受雷曼兄弟等金融機構的流動性危機，但是也給各家商業(yè)銀行和監(jiān)管部門敲響了警鐘。因此，本文將商業(yè)銀行流動性風險管理作為選題，也是經(jīng)濟形勢發(fā)展的需要。
一、后金融危機時代我國商業(yè)銀行流動性風險管理的突出問題
（一）流動性風險管理和防范意識有待增強
整體來看，我國商業(yè)銀行的流動性風險管理理念相對落后，風險防范意識在很大程度上還比較單薄，積極性也不高，嚴重缺乏流動性風險管理的自發(fā)性。究其原因，一是由于近些年來我國商業(yè)銀行的流動性狀況比較良好，受世界大范圍金融危機的影響相對較小；二是由于政府的隱性擔保長期存在。事實上，我國銀行業(yè)是國家擔保，通常都是由政府財政或者中央銀行進行債務償付。然而這種隱性擔保，更容易導致商業(yè)銀行的貸款扭曲及盲目投資行為。可見，目前我國大部分商業(yè)銀行仍然缺乏流動性風險管理的危機意識。
（二）流動性風險管理的內(nèi)控系統(tǒng)有待完善
通過調(diào)研發(fā)現(xiàn)，目前我國商業(yè)銀行整體上尚未建立起較為科學和完善的流動性風險管理的內(nèi)控系統(tǒng)，主要表現(xiàn)在幾個方面：現(xiàn)在我國商業(yè)銀行內(nèi)部設立專門的組織機構，聘請專家進行流動性風險管理的銀行并不多；缺乏一套有針對性地對流動性風險進行早期預警、中期防范和后期有效補救的風險管理機制。由于商業(yè)銀行無法對流動性風險進行全程監(jiān)控，缺乏對流動性風險的識別、測量、預測和控制的一系列創(chuàng)新活動。那么當風險出現(xiàn)的時候，僅僅局限于央行制定的資產(chǎn)負債比例管理辦法是遠遠不夠的。比如，對于早期預警流動性需求不能單單局限在商業(yè)銀行的庫存現(xiàn)金和支付額，需要尤其關注對流動性多級儲備的早期預測和合理配置等。
（三）商業(yè)銀行的自身特點潛在加大了流行性風險
商業(yè)銀行高杠桿率的顯著經(jīng)營特點也在一定程度上加大了流動性風險發(fā)生的可能性，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：流動性風險具有內(nèi)生性。商業(yè)銀行的本源上就是為資金供求市場提供流動性的市商角色。一方面，市場流定性風險是商業(yè)銀行流動性風險的重要來源。比如，商業(yè)銀行對衍生品和抵押品交易的參與度在日益提高，這將導致因市場動蕩無法平倉的現(xiàn)象發(fā)生，這種潛在的市場流動性風險也就成為商業(yè)銀行產(chǎn)生流動性風險的重要來源之一。另一方面，資產(chǎn)負債結構單一。當前我國商業(yè)銀行的存貸比率依然大于國際知名銀行，而且貸款占到了總資產(chǎn)的50%以上，其他資產(chǎn)業(yè)務比例仍然較小，資產(chǎn)結構單一，資產(chǎn)配置和調(diào)整空間有限；商業(yè)銀行的同質(zhì)化競爭，使得占主導地位的存貸款業(yè)務的期限結構錯配現(xiàn)象依舊嚴重。經(jīng)營特色和核心競爭力的缺乏，一方面決定了負債穩(wěn)定性較差，活期存款比例較大，資產(chǎn)業(yè)務對波動性較大的負債依賴度較高。另一方面在依賴存貸利差收入的傳統(tǒng)經(jīng)營模式下，中長期貸款在貸款總額中的占比也相對較大；資產(chǎn)負債比例管理的流動性評價指標比較片面，這些指標不能客觀地反映商業(yè)銀行的融資能力和資產(chǎn)的流動性狀況。商業(yè)銀行更看重滿足監(jiān)管要求的短期流動性管理，而忽視了短、中、長流動性的協(xié)調(diào)管理。
（四）流動性風險管理的監(jiān)控和預警機制有待建立和完善
目前，我國商業(yè)銀行對流動性風險管理的認識不足，缺乏應有的風險防范意識，商業(yè)銀行對流動性風險的管理與控制嚴重缺位。作為高負債運作的銀行，其流動性風險是處于不斷的動態(tài)變化中的。銀行的流動性監(jiān)管指標也應該是動態(tài)的，但是當前我國商業(yè)銀行的流動性風險監(jiān)管體系主要依賴的是靜態(tài)指標，而且是以事后監(jiān)管為主，這也迫使監(jiān)管機構很難對流動性風險作出科學的監(jiān)管決策。比如，我國目前一些中小商業(yè)銀行普遍采用的流動性風險管理指標有流動性比例、法定準備金率和存貸款比例等。可見這些都是靜態(tài)指標，不能準確反映商業(yè)銀行流動性的需求、供給和缺口狀況。再者，大多商業(yè)銀行比較忽視對貸款資金需求預測、集中資產(chǎn)或負債項目的集中變化，對流動性需求的預測仍停留在庫存現(xiàn)金以及支付額的預測和監(jiān)控，缺乏科學有效的預測方法，無法進行事前風險預警。
二、強化商業(yè)銀行流動性風險管理的若干對策
（一）大力增強流動性風險管理的防范意識
當前，我國的國家隱性擔保在逐步退出，而外資銀行卻在逐漸進入，從而商業(yè)銀行核心競爭力的重要衡量標準之一就是流動性管理水平的高低。可見，增強商業(yè)銀行的風險管理意識，并且積極主動地借鑒國外的成功經(jīng)驗，采取先進的管理方法控制流動性風險已是大勢所趨。要“居安思危”，將流動性風險的監(jiān)管放在第一位，逐步把它運用到日常經(jīng)營管理中，從而增強對風險因素的敏感度和對風險大小的判斷力，有效降低損失；要鼓勵商業(yè)銀行學習和應用現(xiàn)代風險管理技術，實現(xiàn)流動性風險的科學量化管理，盡快完成由經(jīng)驗性的傳統(tǒng)管理到標準化專業(yè)化的現(xiàn)代管理過渡。
（二）建立和健全有效的內(nèi)控體系
在發(fā)達國家，商業(yè)銀行一般都會設立專門的組織和機構來實施流動性風險管理。比如，美國就是通過專門的流動性風險管理委員會對商業(yè)銀行的資產(chǎn)和負債流動性進行科學有效地控制，并且定期對商業(yè)銀行的流動性頭寸進行度量并給出相應的措施。借鑒國際的先進經(jīng)驗，建議我國商業(yè)銀行也設立專項的部門進行流動性管理，并使其盡量保持獨立性，逐步對流動性供給、需求和流動性缺口的情況進行有效監(jiān)控，針對不同時期的商業(yè)銀行的實際狀況制定出相應的流動性管理戰(zhàn)略。同時，我國商業(yè)銀行需要建立和健全一套早期預警、中期防范和后期有效補救的風險管理內(nèi)控體系。一方面，良好的內(nèi)控體系有助于商業(yè)銀行及時有效地對流動性風險進行原因分析，提前進行風險預警；另一方面，通過全過程監(jiān)管控制，可以有效地規(guī)避風險。
（三）不斷完善資產(chǎn)負債結構
面對我國商業(yè)銀行出現(xiàn)的資產(chǎn)結構單一、貸款占比過高和資產(chǎn)流動性儲備不足等現(xiàn)實問題，需要盡快調(diào)整資產(chǎn)負債結構，改善資產(chǎn)流動能力。一般來說，銀行資產(chǎn)包括現(xiàn)金資產(chǎn)、證券資產(chǎn)、信貸資產(chǎn)和固定資產(chǎn)。一方面優(yōu)化資產(chǎn)結構，建立分層次的、與負債相匹配的流動性多級儲備，降低流動性潛在風險。如證券資產(chǎn)不僅具有流動性，而且具有盈利性。因此適當配置證券資產(chǎn)也是商業(yè)銀行規(guī)避流動性風險的途徑之一。另一方面加大業(yè)務結構調(diào)整力度，通過提高主動負債、銷售資產(chǎn)能力，提升中間業(yè)務、表外業(yè)務占比，調(diào)整資產(chǎn)負債規(guī)模和期限結構等手段和方法，改善資產(chǎn)負債的匹配關系，對流動性風險進行主動管理、干預和控制。
（四）建立和完善有效的風險預警機制
鑒于我國商業(yè)銀行的流動性風險管理的理論研究和實踐現(xiàn)狀來看，我們需要主動地學習發(fā)達國家利用指標體系加強流動性風險監(jiān)控與預警的成功經(jīng)驗，也要立足于當前我國商業(yè)銀行的現(xiàn)實情況，建立和完善風險預警機制。隨著《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》（2010年9年）的公布，目前我國商業(yè)銀行的流動性監(jiān)管指標在存貸比、流動性缺口和核心負債率等硬性指標的基礎上，又增加了流動性覆蓋比率與凈穩(wěn)定融資比例這兩個過渡達標指標，為商業(yè)銀行建立行之有效的流動性指標體系起了積極的推動作用。商業(yè)銀行應圍繞系列監(jiān)管指標，平行建立與自身經(jīng)營和管理相適應的監(jiān)測、預警和限額指標體系，實現(xiàn)對流動性風險監(jiān)管指標和限額監(jiān)測指標的有效控制。
三、結束語
綜上所述，國際金融危機再次掀起了流動性管理的改革熱潮。我國商業(yè)銀行雖然在流動性管理上進行了一些實踐探索，但是存在諸多的不足和問題。本文針對我國商業(yè)銀行流動性風險管理存在的突出問題進行了分析，也提出了幾點建議，但是這遠遠不夠，還需要構建一個基于我國整體商業(yè)銀行的流動性風險防范措施，建議構建存款保險機制。但是由于商業(yè)銀行的數(shù)據(jù)有限，本文有待于進一步地深化。
參考文獻：
一、次貸危機對于我國金融體系的影響
發(fā)現(xiàn)于2007年上半年的美國次貸危機已從2008年開始,蔓延成一場波及全球、破壞力驚人的金融危機。危機不僅造成發(fā)達國家自二戰(zhàn)以來最嚴重的金融業(yè)蕭條,也極大地影響到實體經(jīng)濟的發(fā)展。在危機尚未見底之時,及時總結其原由和教訓,并探索改進我國金融機構的風險防范將是一件十分有意義的工作。首先,從危機的擴展來看,危機不僅對歐美發(fā)達市場的沖擊大大超出預期,同時也對我國造成嚴重影響。我國股市大幅震蕩,很多企業(yè)出現(xiàn)了嚴重的信用危機。危機在使我國金融行業(yè)步入困境的同時,對實體經(jīng)濟也給予了重創(chuàng)。航空業(yè)出現(xiàn)蕭條,消費品銷售下降,導致了生產(chǎn)鏈中上下游企業(yè)出現(xiàn)破產(chǎn),能源行業(yè)價格持續(xù)低迷,大宗商品交易也出現(xiàn)萎縮現(xiàn)象。可以預見,經(jīng)濟形勢的惡化將會繼續(xù)沖擊就業(yè),造成企業(yè)開工不足,員工失業(yè),進一步影響到人們的消費能力。其次,從對我國未來發(fā)展的影響力看,危機沉重打擊了不斷攀高的杠桿投資傾向,必將深刻影響我國金融業(yè)未來發(fā)展路徑。自20世紀90年代以來,國人似乎已經(jīng)認識到了市場的運行規(guī)律,能夠借助于所開發(fā)的復雜定價模型,完美模擬市場進程,確定最優(yōu)投融資決策。對沖基金、私募股權基金因此不斷興起,巨額并購、套利事件開始層出不窮。各類金融機構也按捺不住,紛紛加入了洶涌如潮的自營交易之中。投資銀行嚴重對沖基金化,商業(yè)銀行不再將吸收儲蓄當成立足之本,資產(chǎn)證券化使得債券市場成為流動性來源,全球資本跨境流動變得更加迅捷。金融市場越來越獨立于實體經(jīng)濟,形成了一個相當虛擬的世界。
如果一切假定滿足,理論模型當然能夠給出較好的預測效果。但人類的理性有限,金融市場似乎更滿足“測不準原理”,甚至產(chǎn)生“集體悖論”。畢竟就價值的本質(zhì)而言,金融不可能永遠超然于實體經(jīng)濟而獲得獨立的發(fā)展。本次危機清楚地揭示出片面追求高杠桿投資行為的危害,沉重打擊了近年來不斷加深的全球金融虛擬化和投資高杠桿化進程。人們值得由此思考,未來的金融機構應該秉持什么樣的風險觀念?是不是僅僅依靠嚴密推導的模型就可以預測市場的未來,杠桿有沒有邊界?
二、次貸危機后對我國金融風險的一些思考與認識
1.金融風險已成為影響最大的越來越集中的社會風險
次貸危機后,由于金融資本經(jīng)營的更加集中,以及對實體經(jīng)濟的全面滲透乃至控制,使得金融部門成為現(xiàn)代市場經(jīng)濟中牽引資源配置的核心,即通過金融資本的流動就可影響甚至決定著人力資本、其他物質(zhì)資本以及技術要素的流向與相互結合,因而對于現(xiàn)實生產(chǎn)力的形成和整個實體經(jīng)濟效率是至關重要的。但金融資本的集中,也使其人為操縱因素與投機意味愈加濃烈,尤其是以金融資本為直接經(jīng)營對象的“金融創(chuàng)新”形式的發(fā)現(xiàn)與廣泛使用,致使金融資本極易脫離實體經(jīng)濟而單獨運行。如果失去了產(chǎn)業(yè)資本的廣泛支撐,金融資本營運的不確定性及其決定的風險也就更大。這說明,現(xiàn)代市場經(jīng)濟本身所帶有的市場性金融風險隨著金融資本的日益集中也變得集中化了。問題的關鍵是,一旦當這種集中性風險積累到一定程度,就不僅會造成金融資本營運的中斷,更為嚴重的是,它將影響甚至極大地破壞著實體經(jīng)濟效率,以及整個社會生活秩序。
2.體制或機制因素越來越加劇了金融風險的積累
除了金融制度與金融市場所客觀存在的不確定性外,隨著次貸危機后,以自由化、國際化、一體化以及證券化為特征的全球性金融變革趨勢向各個國家的漫延,普遍引起了不同程度的反應,也使各國的經(jīng)濟體制、法律制度與監(jiān)管能力在對這種趨勢的反應中變得日益突出與重要。但由于一些國家和地區(qū)在市場經(jīng)濟體制不完善甚至尚未建立的基礎上,就片面地以金融自由化與金融市場的國際化來帶動經(jīng)濟發(fā)展,使高度市場化的金融制度與市場化程度較低的實體經(jīng)濟之間出現(xiàn)了較大的磨擦與沖突,這種體制因素所導致的不協(xié)調(diào)與不確定性的增大,就使得以信用風險、政策風險、管理風險與犯罪風險為主要內(nèi)容的一類金融風險,成為金融動蕩與金融危機的潛在隱患。當我們對過去幾十年的歷史予以考察時會發(fā)現(xiàn),隨著金融變革的進展,金融法律經(jīng)歷了一個由開始時強調(diào)管制到后來強調(diào)監(jiān)管以及再后來的放松監(jiān)管的過程,但發(fā)達國家的“放松監(jiān)管”強調(diào)的是在利率自由化與金融市場國際化過程中的“有效監(jiān)管”。在新興市場國家與地區(qū),“放松監(jiān)管”變成了消極的“不加監(jiān)管”,明顯的表現(xiàn)是,金融立法滯后,相關法律制度不健全,監(jiān)管體系支離破碎,透明度不夠,監(jiān)管效率低下。這種狀況,必然加劇了金融風險的積累。
3.金融風險的防范與化解同政府財政的關系越來越密切
盡管要求政府減少干預的自由市場經(jīng)濟思想在過去幾十年間的影響較大,但隨著次貸危機的發(fā)生,政府又要重新看待金融自由化和金融資本規(guī)模的日趨擴張,金融部門的“外部性”也越來越明顯,一家金融機構的破產(chǎn)會涉及到大量產(chǎn)業(yè)企業(yè)與家庭的利益損失,因而不管是國有的還是非國有的金融機構,這種“外部性”的擴展已使其成為一個名副其實的“準公共部門”,金融產(chǎn)品的經(jīng)營也就成為一種“準公共產(chǎn)品”的營運。如此情況下,就不能不與政府財政有關。事實上,當今世界范圍內(nèi)的金融動蕩,沒有哪一個不是由政府財政作為最后危機的解決者的,至于解決的效果如何,能否制止危機的進一步漫延,則要視各國財政實力而言。1980年以來,全球已有120個國家發(fā)生了嚴重的金融問題,這些國家為解決這些問題所直接耗費的資金高達2500億美元。這說明,沒有強大堅實的財政基礎,就不可能有穩(wěn)健可靠的金融市場,也就沒有切實的化解金融風險的能力。
三、次貸危機后對我國金融風險的一些建議
1.要時刻關注金融創(chuàng)新中的系統(tǒng)性風險,不斷健全和完善金融體系
市場的創(chuàng)新是與時俱進的,但不能脫離經(jīng)濟基礎盲目創(chuàng)新。20世紀60年代誕生的可轉(zhuǎn)讓大額存單是創(chuàng)新,20世紀70年代賣出的普通期權產(chǎn)品是創(chuàng)新,20世紀80年代垃圾債券迅猛發(fā)展是創(chuàng)新,到了20世紀90年代信用衍生品得到長足進步更是創(chuàng)新。創(chuàng)新帶來了新產(chǎn)品、新機構和新的金融業(yè)務模式,也帶來了新的系統(tǒng)風險。如果沒有系統(tǒng)的觀點,始終以分割的眼光觀察市場,一葉障目,看不到各類機構在市場中的聯(lián)系,看不到金融創(chuàng)新所依托的基礎產(chǎn)品實質(zhì)風險,不能有效規(guī)范各類機構對市場內(nèi)系統(tǒng)風險的影響,就會誤導金融機構對市場趨勢的判斷,風險防范就會嚴重滯后。目前,國內(nèi)許多商業(yè)銀行已涉足投資銀行等商人銀行業(yè)務領域,傳統(tǒng)的信貸業(yè)務領域也出現(xiàn)了如并購貸款等新的業(yè)務動向,金融機構應該準確把握各類業(yè)務特征,將具體業(yè)務與市場形勢相聯(lián)系,研判基礎風險與系統(tǒng)風險的程度和轉(zhuǎn)化方式,在做好市場引導培育、強化信息披露要求、打擊欺詐舞弊事件的同時,關注各參與主體資金對多領域市場的影響和貢獻。實踐證明,健全的金融體系對抵御金融危機起著極其關鍵的作用。
2.要大力培育正確的風險管理思想和風險管理方法
自20世紀六、七十年代起,新古典微觀金融理論一直占據(jù)著金融市場的主流。該理論認為金融市場的風險是可測量的,只要進行了有效的風險定價,所有的金融交易就都實現(xiàn)了切實的風險管理。但本次危機表明,基于理性預期的新古典微觀金融理論存在重大缺陷,機械地遵循該理論指導下的風險管理思想是導致本次危機的重要原因。由于無法完全模擬人類的內(nèi)心世界,該理論無法在市場的流動性上做出建樹,而流動性對市場的沖擊力量不言而喻。因此如果將有諸多假設前提的微觀金融理論神化,一切決策依照該理論制訂的復雜定價模型來進行,計量風險無疑南轅北轍。風險管理將背離化解的本意,這就埋下了未來潰敗的種子。改革開放以來,我國的金融機構已逐步走出計劃經(jīng)濟模式,穩(wěn)步走向市場自由化,未來的市場環(huán)境將會是動蕩與機遇并存。因此,金融機構應樹立正確的風險管理思想以及正確的管理方法。任何時候都不能將一種理論、一套思想當成絕對的真理,而應該始終堅持實事求是的方法,從實際出發(fā),研究決定采納何種理論。新興市場國家的金融機構起步較晚,缺乏在高度發(fā)育的國際市場競爭的經(jīng)驗,更應探索切合自身業(yè)務特點的風險管理思想、管理體制和方法,避免不切實際的過高追求,尤其應當避免在忽略風險基礎下對復雜理論和復雜模型的盲目信任。
3.積極倡導良好公司治理機制和健康積極的企業(yè)文化
無數(shù)次的危機表明,那些在平常時期就有明顯的公司治理問題,董事會和管理層信托責任不明確、內(nèi)部人問題突出、運作不透明,缺乏以人為本的企業(yè)文化的金融機構最容易在危機時倒閉。良好的公司治理制衡能夠有效控制公司利益相關方的非理性逐利追求。不顧風險的逐利,一場危機來臨就會將其內(nèi)部問題放大到足以致其破產(chǎn)。在深化改革過程中,應進一步推進完善公司治理機制,督促指導國內(nèi)金融機構建立權責分明、獎勵有效、懲罰嚴格的治理機制,同時也要建立科學發(fā)展戰(zhàn)略和市場規(guī)劃,培育穩(wěn)健的企業(yè)文化,減少員工逆向選擇的動機,促進“員工與企業(yè)一同成長”的理念在企業(yè)內(nèi)部普及。
4.要在做好科學、嚴謹?shù)膽?zhàn)略規(guī)劃下,穩(wěn)妥推動金融創(chuàng)新
金融創(chuàng)新包括產(chǎn)品創(chuàng)新和管理創(chuàng)新。一方面中國和美國是金融產(chǎn)品市場“光譜”的兩端,美國因其產(chǎn)品泛濫導致全行業(yè)危機,中國則是因為產(chǎn)品匱乏導致風險集中于境內(nèi)外的宏觀經(jīng)濟狀況。因此,從防范風險的目的出發(fā),大力發(fā)展一些對風險管控有益的金融產(chǎn)品是十分必要的。但發(fā)展什么產(chǎn)品、培育什么市場應該由監(jiān)管部門、金融業(yè)界和實業(yè)界一起研究、科學規(guī)劃。對一些市場需求強烈、技術成熟的產(chǎn)品和交易方式,如股指期貨、股指期權、外匯期貨期權、融資融券,要大膽推動、加快發(fā)展;對一些能促進科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)提升的另類投資機構,如私募股權基金、風險投資基金、房地產(chǎn)信托投資基金等也要積極培育。但對許多結構較復雜、需要較高市場把握能力的產(chǎn)品以及許多單純出于套利目的的經(jīng)營機構,如人民幣奇異期權、垃圾債券、不良資產(chǎn)支持債券、A股市場對沖基金等應考慮在我國基礎資產(chǎn)市場得以完善之后再行推動。另一方面,面對日益發(fā)展創(chuàng)新的產(chǎn)品和市場,管理手段、監(jiān)管手段的創(chuàng)新已成為有效識別風險,提高管控效率的必然趨勢。十年以來,銀行資產(chǎn)已由1998年末的15.6萬億增長到現(xiàn)在的62萬億元,整體增長近4倍,銀行業(yè)務產(chǎn)品已由傳統(tǒng)儲蓄、信貸產(chǎn)品發(fā)展到衍生品交易、銀行卡業(yè)務、電子銀行業(yè)務等多種方式。隨著金融信息化的不斷推進,銀行監(jiān)管必將改變過去手工+人腦管理傳統(tǒng)方式,以科學技術創(chuàng)新提升管理效率、管理精度成為全球化、信息化時代下銀行管控和銀行監(jiān)管的必然趨勢。
參考文獻:
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中圖分類號：F832.479文獻標識碼：A doi:10.3969/j.issn.1672-3309（s）.2011.09.05 文章編號：1672-3309（2011）09-65-02
從2010年開始，國家為了抑制通貨膨脹的過快增長，執(zhí)行了一系列從緊的貨幣政策，使金融信貸受到明顯限制，這直接加大了個人和企業(yè)從銀行獲取資金的難度，進而使融資的方向轉(zhuǎn)向民間。很多人一提到民間借貸，就想到高利貸，其實國家近年來對民間金融持規(guī)范和積極扶持的態(tài)度，從國家出臺了《放貸人條例》，出臺政策鼓勵小額貸款公司、典當行、擔保公司等成立和發(fā)展就可見一斑。同時國家法律明確規(guī)定：民間借貸的利率可以適當高于銀行的利率，但最高不得超過同類貸款利率的4倍(包括利率本數(shù))。超出部分的利息不予保護，這也從法律上明確保護了民間借貸人的合法權益，避免了高額利息對民間借貸人產(chǎn)生巨大的經(jīng)濟壓力，把放貸人的利息控制在合理的范圍之內(nèi)，這有利于民間金融的健康發(fā)展，也有利于國家經(jīng)濟的健康發(fā)展。
一、民間借貸的特點
民間借貸是指公民之間、公民與法人之間、公民與其它組織之間借貸，只要雙方當事人意見表示真實即可認定有效，因借貸產(chǎn)生的抵押相應有效，但利率不得超過人民銀行規(guī)定的相關利率。民間借貸一般分為民間個人借貸和公民與企業(yè)之間的借貸。民間借貸是正規(guī)金融的有益補充，中小企業(yè)特別是民營企業(yè)，在企業(yè)的發(fā)展過程中，對資金的需求很旺盛，但是由于銀行今年來對貸款的控制比較嚴，同時對企業(yè)的資質(zhì)要求很高，很多發(fā)展良好的中小企業(yè)貸款無門，嚴重影響這些中小企業(yè)的發(fā)展。而民間金融具有以下特點：
一是門檻低。只要雙方當事人意見達成一致，就可以進行融資，一般對企業(yè)的注冊資金、經(jīng)營年限、經(jīng)營范圍沒有明確的限制，很多時候甚至不需要抵押，雙方簽訂借款合同即可。
二是手續(xù)簡單。民間融資不像銀行貸款那樣需要提供營業(yè)執(zhí)照、會計報表、購銷合同、法人或負責人身份證件、驗資報告等一大堆材料，一般只是利用人際關系的信譽，由借款人和放貸人簽訂借款合同即可辦理。
三是資金隨需隨借。按銀行的正常貸款程序，企業(yè)從向銀行申請貸款到獲得貸款，期間大約需要一個月左右，即使是長期合作客戶，最快也需要10天左右；而民間借貸一般僅需要3―5天甚至更短的時間即可獲得所需資金。
民間借貸因其特點，愈來愈多地受到了廣大中小企業(yè)的歡迎，有效緩解了中小企業(yè)貸款難的問題，民間融資一直是一種重要的融資手段。
二、民間金融的風險控制
1、訂立書面協(xié)議，注意妥善保存。在現(xiàn)實生活中，民間借貸大多數(shù)發(fā)生在親戚朋友之間，由于這些人平時關系比較密切，出于信任或礙于情面，民間借貸關系往往是以口頭協(xié)議的形式訂立，無任何書面證據(jù)。在這種情況下，一旦一方予以否認，對方就會因為拿不出證據(jù)而陷入“空口無憑”的境地，即使訴至法院，出借人也會因舉證不足而敗訴。
2、書面協(xié)議內(nèi)容合法全面。出借雙方訂立書面協(xié)議應載明出借人和借款人姓名、幣種、數(shù)額、用途、期限、利率、還款方式和違約責任等內(nèi)容。對于他人提出的借款要求，出借人務必要問明對方的借款用途，決定當借不當借，如果出借人明知借款人是為了進行賭博、詐騙、走私、買賣或販賣槍支等非法活動而仍借款的，則屬于違法借貸，其借貸關系不受法律保護。
3、利息約定明確。在民間借貸關系中，借貸雙方最容易發(fā)生矛盾的是利息，《合同法》第211條第一款規(guī)定：自然人之間的借款合同對利息沒有約定或約定不明確的，視為不支付利息。所以，在民間借貸中，對利息的約定一定要符合法律規(guī)定，并且要約定明確。
4、重視借款期限屆滿時的債權保護。民間借貸糾紛案件適用2年訴訟時效期間，故當事人要加強自我保護，在還款期限屆滿后注意催要，及時，以保護自己的合法債權得已實現(xiàn)。
三、風險控制秘籍及財務報表分析
控制民間個人借貸風險，最重要的一點就是要考察借款人的道德品質(zhì)。看借款人的信用記錄，如果信用記錄太差堅決不予考慮。從一些小的細節(jié)觀察借款人的道德品質(zhì)，如經(jīng)常不守時，經(jīng)常撒謊或不守信用，這樣的人也要堅決否決出局。
如果是公民與企業(yè)之間的借貸，則要深入了解企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀，全面分析財務報表。同時，要求企業(yè)做強制性公證，以提高借款人違約成本，降低法律風險。
衡量公司財務狀況的主要內(nèi)容包括：第一，資產(chǎn)凈值。資產(chǎn)凈值也就是公司的自有資本（資本金＋創(chuàng)業(yè)利潤＋內(nèi)部保留利潤＋該結算期利潤）。它是考察公司經(jīng)營安全性和發(fā)展前景的重要依據(jù)。第二，總資產(chǎn)（負債＋資產(chǎn)凈值）。它顯示公司的經(jīng)營規(guī)模。第三，自有資本率（自有資本/總資產(chǎn)×100%）。它反映了公司的經(jīng)營作風和抗風險能力。第四，公司利潤總額及資本利潤率（當期利潤/總資本）等等。
同時要做好企業(yè)財務比率分析。
（一）償債能力比率
變現(xiàn)能力比率，其主要功能在于提供公司清償短期債務能力的資料，一般分為流動比率及速動比率。
流動比率計算公式=流動資產(chǎn)/流動負債*100%
速動比率計算公式=流動資產(chǎn)―存貨/流動負債*100%
負債比率。負債比率公式=總負債/總資產(chǎn)*100%
（二）經(jīng)營能力比率
1．存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨/存貨
2.固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷貨/固定資產(chǎn)
3.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷貨/總資產(chǎn)
（三）獲利能力比率
銷貨的利潤邊際率=稅后凈利/銷貨
總資產(chǎn)的報酬率=稅后凈利/總資產(chǎn)
凈值報酬率=稅后凈利/凈值
（四）兩個最重要的比率
1.償債能力比率. 流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債>2:1
2.DIR.比率。國內(nèi)銀行過去只重視最終還款能力，忽視收入與負債比率，所以過去壞賬率高，西方銀行很重視DIR比率，所以壞賬率低，DIR小于50%，基本上不批。
借款用途用于經(jīng)營企業(yè)的，要細致做實地調(diào)查，確認借款人沒有隱瞞情況，并從以下幾個方面從宏觀上判斷企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀及經(jīng)營前景。
一是產(chǎn)品――觀察企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量及在同行業(yè)中有無優(yōu)勢。
二是價格――價格在同行業(yè)中有無優(yōu)勢。
三是渠道――銷售渠道和進貨渠道是否廣泛建立。
四是促銷――公司是否有良好的促銷手段。
五是people――公司內(nèi)部是否團結，員工對老板是否有怨言，客戶對公司滿意度。
民間借貸的過程中如果能很好地注意以上幾點，就能很好地降低風險，降低壞賬率，這對于促進民間金融的發(fā)展有促進作用。
四、規(guī)范與引導民間金融的發(fā)展
民間金融不僅能優(yōu)化融資結構，拓寬融資渠道，為中小企業(yè)融資另辟蹊徑，還可以減輕中小企業(yè)對銀行的信貸壓力，轉(zhuǎn)移與分散銀行的信貸風險。對于民間金融的現(xiàn)狀和發(fā)展前景，我們應正確認識、尊重民間金融，客觀認識民間金融，加強對民間金融的引導和管理，趨利避害，促進其健康發(fā)展。
參考文獻：
