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伴隨著金融全球化、自由化和金融創新層出不窮，人身保險業所面臨的風險日益復雜并迅速增加，對風險管理工作以及對風險管理的監管要求都在不斷的提升。90年代以來，日本、美洲保險公司破產事件的爆發，促使人身保險行業風險管理步入了前所未有的快速發展時期。
70年代末到90年代初，世界保險公司破產數量逐年遞增，特別是美國安然、世通公司等事件引致信用風險加大，以及“911”事件的出現，激發了保險業對風險管理的要求。同時，與銀行業風險管理發展進程不同的是，監管當局對保險業風險管理的推進作用相對較小。截止2002年底，只有美國和加拿大的保險監管機構要求所有保險公司運用以計算機為基礎的風險管理模型，進行風險分析和資本充足率測試，其他國家保險監管機構對保險公司風險監管，仍采用以簡單、靜態比例分析為基礎的償付能力管理方式，面對保險業的整合趨勢及其主要風險管理產品及衍生品市場的發展，這種方式不能充分揭示保險公司的風險，難以確定其資本測充足性和財務的穩健性。但這種狀況正在得到改觀，伴隨新《巴塞爾協議》Ⅱ的實施，國際金融監管當局將其監管重點逐步轉向保險業，他們認為在銀行業和保險業日益融合發展的環境下，保險公司正在將更多的資產投向金融市場，沒有理由對保險業和銀行業實施不同的監管標準。2000年歐盟開始對其成員國的保險公司推行償付能力系統，以期更好地量度保險公司的風險程度，這些都對推進國際保險業風險管理進程產生了積極影響。
保險公司風險按照能否實施有效的風險管理，可劃分為兩大類，一是能通過量化模型、情景模擬和極限測試等技術和方法等進行有效管理的風險，主要包括精算風險、負債系統性風險、資產系統性風險、資產負債匹配風險、信用風險和流動性風險；二是難以通過模型度量和有效管理的風險，主要包括操作風險、法律風險、信譽風險和環境風險等。由于保險業風險管理發展較為緩慢，不僅目前能夠實施有效風險管理的公司，主要集中于一些國際知名的大型跨國公司，而且其所采用的風險管理技術和方法的準確性和深入性仍有許多不盡人意之處。因此，未來國際壽險業風險管理要取得長足的進步和發展，不僅需要在各種規模、各種類型的保險公司推廣普及實踐檢驗較為有效的風險管理技術和方法，而且需要不斷開發和提升風險管理技術和方法，增強其準確性和可操作性，充分發揮風險管理的作用，提高風險管理的水平。
二十世紀七十年代后，保險風險逐步加大，主要體現在以下三個方面：一是隨著利率波動的加劇，壽險保單價值和所選擇的利率波動性大幅度增加，傳統的精算方法會低估保險風險；二是許多保險公司為追求較高的發展速度，保單定價較低，負債業務增長過快，資產業務并未同等幅度增長，保險風險加大，直至出現償付能力不足；三是保險公司與銷售人員或銷售機構的經營目標不一致增加了保險風險，這是由于銷售機構或人員為提取高額傭金，不僅會努力銷售傭金水平較高、保險公司贏利水平較低的產品，無視保險公司能否贏利，而且會對精算部門和產品開發部門施加巨大影響，促使其修改產品基礎率假設等以增強產品競爭力，增大了產品錯誤定價的可能性。經過多年的研究和探索，許多大型保險公司采用以現代隨機估值技術為核心的精算風險軟件如PTS軟件等，管理這類風險。盡管如此，這些技術和方法仍然存在諸多缺陷和不足，如使用單因素分析技術，兩因素模型正在逐步推廣之中，軟件運行速度較低，缺乏分析保險風險的數據等。
二十世紀九十年代以前，保險公司負債系統性風險管理主要采用七種利率情景模擬來度量負債利率風險。1992年以來，PTS和TAS等軟件系統逐漸成熟，許多保險公司購買了這些系統管理負債風險，久期的計算在應用初期誤差較大，目前精確度已很高，但凸性的計算仍處于不斷改進和完善之中，這是由于相對久期測算，凸性對保費收入下降假設更加敏感，以及缺乏測算凸性所需要的相對利率變化保費收入下降與退保率之間關系的數據。為彌補凸性測算的不足，許多保險公司采用成百上千次的情景模擬，把握利率變化對保費收入和退保率的影響。
保險公司資產系統性風險因素較多，主要包括利率風險、信用風險、違約風險、流動性風險、提前支付風險、不動產風險和股票風險。由于壽險資產大部分投資于固定收益產品，因此其中備受關注的風險是利率風險。在金融市場風險管理發展較快的帶動下，保險公司資產的利率風險管理水平較高，有的采用前述保險風險管理軟件計算保險投資的久期和凸性，有的采用GAT和BLOOMBERG等計算方法更加審慎的軟件，有的則采用自己開發的軟件度量并管理投資風險。保險公司其他資產系統性風險正不斷引入銀行業投資風險分析軟件進行管理。
在資產負債匹配風險度量方面，主要是以負債的公允價值或資產的產值為權重，通過計算每種業務及其對應的資產的久期和凸性，進而計算出公司全部負債和資產的久期與凸性，資產和負債的凸性差額與久期差額，并輔之以幾百次的情景模擬等，度量這種風險；在風險報告方面，不同公司報告這類風險的周期不同，有的要求提供周報，有的則只需提供季報或年報，但對于資產中有期貨和期權投資品種的公司，報告以周報和月報為主；在風險監控方面，主要采用三種方式，一是設定投資風險限額，即通過確定一定風險水平下的投資組合結構，對各類資產持有比例、行業集中度、投資品種選擇等設立風險資本限額等，來管理和控制風險，二是限制久期錯配幅度，即可以限制某產品線的久期錯配幅度，也可以限制加總的資產負債久期錯配幅度，例如對前者的限額可為1個月，而對后者的限制可為1年，三是限制情景模擬測算的因資產負債錯配引致損失額度，既可以情景模擬結果的損失概率分布，也可以限制模擬后的償付能力變動幅度。
保險公司非常注重管理公司的信用風險，一般要求提供周報或月報。信用風險評估主要采用外部評級與內部評級相結合的方式，保險公司不僅參考外部評級如標準普爾、穆迪，以及本國監管部門提供的評級結果，如美國NAIC（保險監督官協會）證券評估部門提供的信用評級結果，而且采用類似標準普爾等國際評級機構的評級方法進行內部評級，以徹底揭示自身面臨的信用風險。在信用風險的管理方面，不僅采用類似資產負債匹配風險管理的限額方式，對投資組合的行業分布、地區分布、類別選擇以及公司選擇制定風險限額，而且還確定公司認可的風險較低的交易經紀商、結算商和互換對手等名單，保證將信用風險控制在公司可承受的范圍之內。
目前保險公司流動性風險在風險管理中處于較次要的地位，其原因主要在于以下幾點：一是過去保單以傳統保險為主，利率敏感性較低，當利率逐步上升時，保單退保率和取消保單貸款需求增加，有的公司保單退保率曾高達60%，流動性風險較大，而隨著保險產品由傳統型向分紅產品和投資連接產品轉化，保單利率敏感性提高，保單貸款由固定利率轉向浮動利率，保單貸款利率與市場貸款利率差別逐漸縮小，消除了保單貸款套利空間，降低了保單退保率，增加了取消保單貸款成本，有效降低了流動性風險；二是過去會計制度采用賬面價值分攤的記賬方法，若在到期日前賣出債券，均需要確認資本損益，這對正確判斷保險公司流動性產生較為不利的影響，而發展至今，這一記賬方法已經廢棄，保險公司固定收益投資可隨時賣出而不會對其賬面價值和盈余產生不利影響。因此，目前，流動性風險管理已經不再作為風險管理的重要內容，但仍需要予以關注，許多大型保險公司采用PTS、TAS或AQS等軟件進行情景模擬和極限測試，通過50-100次的情景模擬，檢驗在利率曲線平移或傾斜時凈現金流是否為正。一般地，當情景測試或極限測試結果顯示凈現金流為負時，若屬于較長時期的測試結果，則不會對當前投資組合或產品設計產生任何影響，若屬于1年內或1個季度內的測試結果，則會引起相當程度的關注，必要時會立刻調整投資組合乃至修訂產品定價。
總體看，雖然許多銀行風險管理技術和模型來源于20年前保險業的精算技術和模型，但發展至今，國際保險業風險管理水平與銀行業差距較大，保險業的風險管理水平和技術比銀行業落后10年，銀行業風險管理技術和模型將逐漸重新“輸回”保險業，尤其是在銀行業應用中具有較大局限性的歷史模擬模型，非常適用于保險業風險評估。
參考文獻：
1．陳文輝.人身保險市場行為監管研究.中國財政經濟出版社,2008
中圖分類號：F832.42 文獻標識碼：A 文章編號：1006-1894(2008)03-0019-05
加入WTO后，我國對外貿易持續保持著強勁的增長勢頭，2006年，我國在全球貿易中進出口總額達17 610億美元，躍居世界第3位。在我國進出口貿易保持高速增長的同時，外貿出口的風險也在加大。主要有匯率風險、利率風險以及信用風險等，其中出口信用風險的影響日趨突出。
出口信用風險是指企業在對外貿易活動中，出口企業在給客戶提供商業信用后，由于各種不確定因素的影響而導致出口商貨款拖欠或滅失的風險。據統計，目前我國出口企業的海外應收賬款已超過1000億美元，并以每年150億美元的速度增加。以2005年為例，我國企業海外應收欠賬率達4％，逾期未收匯金額達200億美元，其中約1億美元應收賬款將會成為呆賬或壞賬。以產生大量逾期應收賬款為特征的出口信用風險，嚴重影響了我國出口企業的正常運作和經濟效益，擾亂了正常的貿易秩序，阻礙著我國企業出口貿易的健康發展。因此，加強當前我國企業出口信用風險管理的研究，對提高企業的經濟效益、規范貿易秩序、增強企業出口的競爭力具有重要意義。
一、我國企業出口信用風險的結構特點
根據專門從事國際商賬追討的美國鄧白氏公司中國代表對我國出口企業大量逾期應收賬款問題的調查報告數據進行分析，發現我國出口企業客戶信用風險具備以下結構特點。
1 起因結構――以惡意欺詐為主 表1數據表明我國對外貿易的貨款拖欠50％以上是由客戶的惡意欺詐引起的，而非人們通常理解的主要是由諸如產品質量、交貨延遲等貿易糾紛引起。
2 來源結構――以海外華人公司為主 從我國國際貿易拖欠案件所涉及的海外公司性質看(詳見表2)，我國出口企業大約50％的信用風險是由不良海外華人客戶造成的。為什么我國的出口信用風險主要是由海外華人客戶帶來的呢?筆者認為這些為數不多的不良海外華人，包括港、澳、臺地區的華人以及少數原籍中國大陸后來移居海外的華人具有與中國同族同種和語言相通的優勢，他們對中國的國內經濟環境比較熟悉，了解到我國處于由計劃經濟體制向市場經濟體制轉變過程中，各方面的管理仍不完善，存在著各種法律、管理漏洞，出口企業內部的信用風險防范意識和信用風險管理能力薄弱，同時他們又抓住我國部分出口企業存在著急功近利和或多或少的崇洋心態，使得不良海外華人進口商可以肆意拖欠我國出口企業貨款，或詐騙屢屢得手。將客戶信用風險的起因結構和來源結構聯系起來考察，可以判斷，我國大部分的外貿逾期應收賬款是由不良海外華人進口商對我國出口企業進行惡意欺詐引起。
3 企業性質結構――以國內的全資中資企業為主體 表3表明，我國外資出口企業的信用風險管理意識和水平相對要優于中資的出口企業。
4 地區結構――從沿海經濟開發區和經濟特區向內陸相對經濟落后地區轉移 我國企業出口信用風險導致的國際拖欠在我國的重點發案地區是隨著我國的經濟發展階段而轉移的。具體表現為：(1)改革開放初期的20世紀80年代集中在沿海經濟開發區和經濟特區，(2)市場經濟體制逐步確立階段(1990～1994年)轉向內陸省份，(3)市場經濟發展走向深入階段(20世紀90年代中期至今)轉向省或市所轄的缺乏外貿經驗的地區和企業。這說明我國對外貿易的客戶信用風險導致的大部分國際拖欠，具有從沿海經濟發達地區向內陸相對經濟落后的地區轉移的趨勢。經濟發達地區出口企業的客戶信用風險管理能力要優于經濟發展相對落后地區，海外不良進口商往往選擇在出口企業信用風險管理能力缺乏的地區行騙。
二、我國企業出口信用風險管理存在的問題
(一)微觀層面存在的主要問題
1 企業信用風險防范意識不強 我國大部分企業在出動中缺乏風險管理意識，往往忽略了客戶的資信調查。資信調查應該是任何出口企業對外交易不應缺少的一個環節。實踐證明，預先做好資信調查工作，很多交易風險帶來的損失是完全可以避免的，因為進口商的資信狀況直接關系到出口企業能否順利履行合同，安全收匯。雖然我國近幾年的進出口連年持續強勁增長，但我國出口企業的生存環境并不樂觀，國內同業之間競爭劇烈。許多出口企業為了爭取客戶，給予外商較為寬松的付款條件，從而忽視了資信調查工作。
2 企業內部沒有建立出口信用風險管理的專職機構 從我國對外貿易大量的案例中發現，一些企業不能很好地實施出口信用風險管理措施，是因為企業內部沒有建立出口信用風險管理的專職機構，缺少全面的信用管理體系。如圖1所示：
信用風險管理這個職能是銷售部門、客戶服務部門和財務部門相互重疊的區域，如果在公司的職能設計時沒有明確這個管理責任由誰來充當，那么實踐中哪個部門都不愿承擔這個管理責任。如果企業中沒有專職的信用風險管理機構，那么企業內部就不可能有完善的信用管理體系。據統計，我國從事進出口業務的企業中只有11％建立了信用管理體系，而這11％當中又有93％是具有外資背景的跨國企業。由此可以看出，缺乏建立信用管理體系是引發我國企業出口信用風險的重要原因。
(二)宏觀層面存在的主要問題
1 社會征信管理體系落后 國家信用管理體系能為我國企業信用管理創造良好的外部市場環境，外部環境條件的好壞直接影響到企業出口信用風險管理體系實施的效果。目前我國仍是“非征信國家”，因此信用信息的市場化程度不夠，信用信息特別是涉外經濟活動信息的搜集、整理和利用非常不規范，因此出口企業很難獲取客戶資信信息和信用管理服務；此外，出口企業之間交流信息不暢通，信用欺詐的國內信息不夠，導致不法外商同時在國內十多個口岸行騙的荒唐事件時有發生。
2 信用中介服務機構數量少，規模小、業務水平低 目前，我國規模較大的信用服務中介機構有二十幾家，其中有一定業務規模和影響的評級機構只有七八家，但現存的資信評估機構缺乏權威性，信用數據庫容量過小，難以滿足行業發展的需要，各機構之間的分歧大于合作，各有自身的既得利益，因此行業整體水平不高，尚未起到防范、監督、控制信用風險的作用。信用中介服務機構業務水平的低下使出口企業無法獲取真實、全面、準確的國外企業信息，對國外企業的資信難以做出正確的判斷。
3 出口信用保險對企業出口信用風險管理的支持不足 出口信用保險已經在歐美國家實行幾十年，受到普遍重視，我國的出口信用保險始于20世紀80年代末，現在有中國人民保險公司和中國進出口銀行和中國出口信用保險公司等多家機構可以辦理。目前我國出口信用保險承保的出口
額僅占當年出口額的1％左右，遠遠低于發達國家和一些發展中國家的水平，投保企業不足出口企業的8％。造成這種局面的主要原因有：(1)我國出口信用保險提供的產品和服務比較單一，如在采用以非信用證方式為支付方式的出口中，短期出口信用保險要投統保保險，統保方式對出口商來說，成本較高l(2)投保申請周期過長、保費過高；(3)缺乏法律保障。世界各國開辦出口信用保險基本是按照立法、建機構、辦業務的順序來進行的。但是到目前為止，我國大陸還沒有專門的出口信用保險方面的法律規范，在《對外貿易法》或《保險法》等相關法律中也沒有明確。
三、加強我國企業出口信用風險管理的建議
構建完善的出口信用風險管理體系，包括兩部分內容：一是構建企業內部出口信用風險管理體系，二是完善企業外部的信用管理體系，這兩方面的建設對我國出口企業在競爭激烈的國際市場上取得更多份額和效益有著非常重要的意義。
(一)構建企業內部出口信用風險管理體系
出口信用風險的產生已經不再局限于某一個交易環節，而是貫穿了整個出口貿易流程，構建企業內部出口信用風險管理體系也應該貫穿于所有可能產生風險的交易環節，實現對各個風險環節的全程控制。所謂企業信用全程管理就是在事前、事中、事后三階段都對企業出口信用活動進行監督管理。其中，事前管理側重于對客戶信息的管理，事中管理主要是為了確定企業授信的對象以及具體的授信額度，事后管理則主要是對由企業的授信行為形成的應收賬款的管理，這三階段的信用管理構成了出口企業信用全程管理。
1 建立嚴格的信用管理制度 其主要目的是要加強客戶資信調查，制定合理的信用額度。加強客戶資信調查需從兩方面著手：一是針對客戶所在國家(地區)的宏觀環境。主要指對東道國風險因素進行調查評估，解決由國際因素產生的信用風險，這項工作比較困難，企業應采取以防范為主的措施。在具體外貿業務操作中，業務量較小的企業可參考一些專業機構對客戶所在國的評價指標，如歐洲貨幣指數、富蘭德指數、機構投資家風險等級指標等。業務量大的企業除采用上述方法外，也可委托國內或國際的專業機構來幫助調查、評估某國的國家風險，通過考評，做到心中有數、有的放矢，適時地給予風險預警，防止風險的發生。二是針對客戶自身，主要是指嚴格調查客戶資信狀況，加強客戶信息管理。企業可以自己掌握和了解客戶信息，也可通過國內的公共貿易或商務機構、我國駐外使館商務處、銀行和保險機構、專業資信調查機構等多種渠道收集有關信息，及時掌握和了解客戶經營情況、資信償付能力，做出分析判斷，以此來制定或衡量對客戶所采取的經營策略。同時，對所有往來客戶逐一建立檔案。根據客戶付款情況評定信用等級，制定相應的信用政策，給予客戶不同的信用額度。對客戶的檔案管理應采取動態更新管理制，及時補充新資料，避免由于客戶信息陳舊、過時所帶來的信用風險和欺詐。企業根據客戶資信情況，結合企業實際，針對不同客戶賒銷金額的大小和期限，確定一個合理的信用額度。在信用額度范圍內進行控制，超出信用額度不予賒銷。
2 設立企業內部信用管理專職機構 我國出口企業應借鑒西方現代企業信用風險管理的成功經驗，進行制度創新，設立內部信用管理專職機構，對信用風險進行全面、全程的管理。信用管理專職機構是企業經營管理的決策機構，在企業中專門負責企業信用管理，其設立的最終目的就是能夠幫助企業防范和降低信用風險、擴大銷售、降低企業的產品銷售成本，保證企業正常運行，提高企業的競爭地位，最終實現企業的利潤最大化。信用管理專職機構主要負責制定企業信用管理制度和信用評估通用模式，包括對客戶資信的調查、分析和評估。建立和管理客戶信用檔案，并對客戶進行跟蹤管理。審查業務部門與客戶簽訂的合約，監督業務部門的操作流程。對應收賬款進行跟蹤監控和追收等。在設立信用管理時，都要明確信用管理部門的職責，確保配備的人員能有效地開展工作。
(二)完善企業外部的信用管理體系
關鍵詞 風險管理 保險風險 利率風險
金融是現代經濟的核心，金融市場是整個市場經濟體系的動脈。對于金融經營，風險是一種客觀存在，我們要做的，就是學好如何去控制風險，規避金融風險隱患。
一、風險管理概念界定
企業風險管理是一個過程，它由一個主體的董事會、管理當局和其他人員實施，應用于戰略制定并貫穿于企業之中，旨在識別可能會影響主體的潛在事項，管理風險以使其在該主體的風險容量之內，并為主體目標的實現提供合理保證。
保險公司風險管理，是指保險公司圍繞經營目標，對保險經營中的風險進行識別、評價和控制的基本流程以及相關的組織架構、制度和措施。
二、保險公司金融風險管理的狀況
作為保險公司，主要的風險因素有保險風險、利率風險、信用風險、流動性風險等。
（一）保險風險
保險風險指由于對死亡率、疾病率、賠付率、退保率等判斷不正確導致產品定價錯誤或者準備金提取不足，再保險安排不當，非預期重大理賠等造成損失的可能性。
每份保單的風險在于承保事件發生的可能性和由此引起的賠付金額的不確定性。從每份保單的根本性質來看，上述風險是隨機發生的，從而無法預計。對于按照概率理論進行定價和計提準備的保單組合，保險公司面臨的主要風險是實際賠付超出保險負債的賬面價值。
（二）資產與負債期限未能有效匹配可能帶來的風險
保險投資在技術層面的最終目標應是保持保險公司的技術償付能力。資產負債不匹配會導致保險公司的技術償付能力出現問題。所謂資產負債不匹配，簡單來說是指保險公司不能保證其在未來時間中資產變動與負債變動的一致性。保險公司在某一時點上的資產負債隨時間、經濟條件的變化而變化。由于其各種資產、各種負債對各種條件的變化的敏感性各不相同，各自增加、減少的比例也就不相同，資產的變動與負債的變動之間可能產生缺口，出現不匹配的情況。
保險公司資產與負債的匹配還體現在久期上。久期指保險公司持有各種金融投資工具時間的加權平均。理想的狀況是資產的久期與負債的久期相等。
（三）保險資金面臨的投資風險
隨著金融市場的創新與融合，保險資金運用渠道的逐步拓寬，可投資品種逐步增加，從普通的債券投資發展到權益類投資、從國內市場擴展到境外市場，壽險業資金面對的各種風險也越來越復雜。例如，壽險保單存續期一般都長達20至30年，相應的在資金運用中要考慮20-30年存續期的投資與之相匹配。投資與固定收益資產的壽險資金，對利率的變動非常敏感，市場利率的微小波動會導致資產價值的較大變動。
（四）利率風險
利率風險是指因市場利率的變動而使金融工具的價值變動的風險。利率風險主要體現為長期投資資產大量提前變現風險和利差損風險。長期投資資產大量提前變現風險就是指保險公司為了籌集大量資金以應對非常規現金支出，而不得不在一定損失的情況下變現其資產的風險，此風險一般發生在利率增長的時候；當公司發行保證利率的保單的時候，就會面臨利率損失的風險，也就是公司實際的投資回報低于保單的保證利率。特別是當公司從保費收取到資金上劃一直到最終的投資之間的延遲時間較長的時候，此風險會更加嚴重。
為了給客戶提供較高的保證利率，保險公司一般會投資于較長期的資產以賺取較高的投資回報。但同時，客戶可以在保單未滿期時退保或者以保單作抵押向公司貸款，因此使公司面臨利率風險，特別是在利率增長客戶有再融資需求的時候。在市場利率非常低的時候，公司的投資回報會大大低于其保單的保證利率，從而面臨嚴重的利差損。如何有效地化解利差損不僅是保險公司，也是我國保險業必須面臨的問題。
（五）信用風險
信用風險是指金融交易的一方或某金融工具的發行機構因不能履行義務而使另外一方遭受損失的風險。信用風險包括兩個方面的內容：一是對方違約可能性的大小；二是違約行為發生可能造成的損失數額。前者取決于交易對手的資信，后者取決于金融資產自身價值的高低。
（六）流動性風險
流動性風險是指公司無法籌集足夠資金或不能及時以合理的價格將資產變現以償還到期債務的風險。流動性指投資項目具有變現能力，保險公司在需要時可以抽回資金，用于滿足現金流出量的要求。流動性作為保險投資的原則是由保險經營的特點決定的。
三、保險公司金融風險管理策略
（一）健全保險公司風險管理架構
金融風險管理就是要在金融活動的收益和風險之間尋找一種平衡，從戰略角度管理金融風險，把金融風險納入全面金融風險管理框架之中。一個基本的金融風險管理組織架構包括：一是政策和監管層，對公司的所有風險都負有政策制定和指導監控的職責。二是高級管理層，對于風險管理的日常管理負有責任。三是風險管理職能部門。負責制定企業的風險管理政策和戰略，并確保這些戰略得以實施。四是財務部門等業務部門。由于風險管理特別是金融風險管理會涉及到專業的知識和技能，業務部門在掌握信息和操作能力方面具有其他部門不可比擬的優勢，因此，在這些業務部門建立和實施良好的內部控制，對于防范風險是至關重要的。
（二）資產與負債的失衡風險控制
保險資產組合由保險負債的性質和期限決定。資產和負債的管理受嚴密監控，務求將資產到期日與預期賠付方式相匹配。
由于保險公司在特定時點上的負債要受到公司內部因素（處理能力、接受程度等）和外部因素（契約、法規等）的制約，公司的管理者對本公司負債的影響力較小。考慮到相應的交易成本，公司的管理者可以通過定期調整投資組合的結構使資產和負債相匹配，減小保險公司技術償付能力危機出現的可能性，達到理想的久期凸性匹配，即資產的久期與負債的久期相等。
隨著投資渠道的逐步放寬及中長期投資品種的豐富，保險公司可以通過調整投資組合和進行戰略性資產配置等手段來改善資產與負債期限的匹配狀況。
（三）市場風險控制
保險公司可以為每類資產設定風險最高限額，以控制市場風險。設定這些限額時，公司充分考慮其風險策略及對其財務狀況的影響。限額的設定亦取決于資產負債管理策略。
公司可以運用各類方法量化市場風險，包括敏感性分析及計算風險價值，風險價值是一種運用歷史市場價格的簡明扼要的統計計量工具。然而，由于缺乏可靠的歷史財務數據，在中國現時市場環境下運用風險價值方法具有局限性。
（四）利率風險控制
保險公司可以采取一些措施降低利率風險，比如：投資于與其負債資金流匹配的資產；通過退保懲罰制保護退保的自由度；退保懲罰因子一般會隨著保單年度而逐漸減小，比如第一保單年度退保懲罰因子為10%，第二年度為9%……第十保單年度為1%，以后各保單年度為無退保懲罰；退保時根據資產的市場價值對退保金進行調整。
保險公司可以通過利率風險政策，規定其須維持一個適當的固定及浮動利率工具組合，以管理利率風險。有關政策亦應規定公司管理計息金融資產及計息金融負債的到期情況。
（五）信用風險控制
保險公司主要面臨的信用風險與場內交易、存放在商業銀行的存款、發放貸款及墊款、債券投資、權益投資、與再保險公司的再保險安排、保戶質押貸款等有關。本公司通過使用多項控制措施，包括運用信用控制政策，對潛在投資進行信用分析及對債務人設定整體額度來控制信用風險。
（六）流動性風險控制
保險公司在運作時，堅持流動性原則。公司從可用資金的性質出發，把長期性資金運用到流動性較弱的項目上，把短期性資金運用在流動性較強的項目上，使投資結構合理，從而保證總體上的流動性。這樣能有效地規避因部分保單退保、減保以其他方式提前終止保單而面臨的潛在流動性風險。
保險公司可以通過匹配投資資產的期限與對應保險責任的期限來控制流動性風險及確保公司能夠履行付款責任，及時為公司的借貸和投資業務提供資金。保險公司可以通過優化資產負債結構，保持穩定的存款基礎等方法來控制銀行流動性風險。
參考文獻：
截止2006年6月末，我國保險資金運用余額為15 808億元，較2005年底增長12.17%。其中銀行存款為5 667億元，較年初增長9.71%，占比35.85%，較年初下降0.8個百分點。債券投資8 657億元，較年初增長16.67%，占比 54.77%，較年初上升2.11個百分點。證券投資基金782億元，較年初下降29.30%，占比4.95%，較年初下降2.9個百分點。股票投資434億元，較年初增長173.62%，占比 2.75%，較年初上升1.62個百分點。”在資金運用余額快速增加、投資壓力和資產配置難度加大的情況下，如何在資金運用過程中，既能保持資金的快速增值，又能確保有效的風險管理，是擺在保險業面前的一個重要課題。
一、我國保險資金運用的風險管理現狀及問題
保險資金運用的風險管理是保險企業經營的重中之重。根據美國保險業1996年至2000年的測算，保險公司面臨的主要風險為：保險風險20%，信用風險1%，利率風險11%，商業風險4%，保險分支機構投資風險23%，保險資金投資風險41%。可以說保險資金運用風險是保險公司最大的風險源。
從保險資金運用的風險情況看，運用的方向不同，其面臨的主要風險并不完全一致。銀行存款主要風險總體上有兩類：信用風險和利率風險。在我國，由于我國存款市場利率還未放開，而且保險公司通常與銀行達成大額存款協議來確定存款利率，因而其面臨的利率風險也是比較小的。對于國債投資，其面臨的主要風險是利率風險，信用風險基本不用考慮，而公司債券投資，則既面臨利率風險，也面臨公司的信用風險，特別一些競爭性行業的公司債券，其信用風險相對較高。對于股票投資，不僅面臨非系統性的利率風險、信用風險等，也面臨系統性的風險，因而股票市場整體的波動對保險資金股票投資造成的市場風險相當大。
從我國保險資金運用的情況來看，-目前存在以下幾方面的問題：
1.保險資金運用結構不盡合理，不能保證資金運用的安全性和收益性的統一，使保險投資難以成為保險公司與保險業務并重的主導業務
從發達國家的情況來看，保險公司主要依靠投資組合實現保險資金的保值增值，彌補承保虧損，取得經營利潤，其投資業務已成為與保險業務并重的兩大主導業務之一。比如在美國，壽險資產于1997年的分布情況大體是政府債券占 15.8%，公司債券占41.1%，股票占23.2%，其它20.6%。在英國，1996年保險資金運用情況大體是股票54%，債券19.8%，共同基金6.8%，其它19.4%。在我國，保險公司的資金運用過多集中于銀行存款，盡管近兩年我國對保險資金運用渠道有了新的規定，但整體資金運用結構仍不能起到保險資金資源優化配置作用，也難以得到令人滿意的收益(見表1)。
2.與保險資金運用相匹配的資產負債風險管理體系還需進一步完善
保險資金在運用過程中，能否確保資金的安全性，在實現投資收益的同時，滿足保險業務經營過程中對資金的需求與使用，是保險公司能否穩健經營的關鍵。資產負債風險管理則是基于保險業務的負債與保險資金運用的資產合理匹配的風險管理方式。
資產負債管理主要起源于利率自由化之后利率波動所引發利率風險的問題。在上世紀90年代初，美國、日本等發達國家都發生了數家大型保險公司因為沒有適當的利率風險管理而導致破產的情況。為了反映承保利率所產生的風險，監管機構開始要求保險公司提供基本的年度分析，以檢驗其利率風險管理。同時，保險業也開始整合利率風險以外的問題，包括承保問題、市場風險問題等等，從而使資產負債風險管理作為衡量產品相關風險與公司整體風險的一種重要管理工具，為保險公司所廣泛采用。
從我國保險業情況看，保險資金運用的資產與保險業務的負債之間結合得并不是很緊密，一般僅是從產險、壽險公司內部資金來源不同，強調產險公司資金運用的相對短期性和壽險公司資金運用的相對長期性，但對于保險公司內部由于各保險產品性質的不同，賠付速度的差異，未到期責任準備金比例的不同，而對保險資金運用過程的更細致的資產結構要求并未給予足夠的重視，資產負債風險管理仍需進一步完善。
3.保險企業信用評級機制仍末完善，未能對保險資金運用風險管理進行有效約束，影響保險資金風險管理水平的進一步提升
信用評級指對特定企業按一定要求進行從高到低的評級排列，一般都有專門的簡單對應符號，如穆迪投資者服務公司采用aaa到c的代號來表示企業的評級水平，而另一家全球性信用評級機構標準普爾公司則采用aaa到d的代號來表示。我國目前信用評級采用的代號基本類似，如目前我國最大的評級機構之一——中國誠信評估有限公司就采取了aaa到d的代號來表示。
通過保險企業信用評級，保險企業將會承擔一定壓力，因為它們需要一個較高級別的評級結果，這樣不僅可以提高公司形象，而且可以以更低的成本籌集到所需的資金。如果保險公司對其保險資金運用的風險管理不到位，或存在嚴重缺陷，則在評級過程中自然會反映出來，其評級結果就會較低，從而破壞保險公司在市場上的形象，影響其長遠發展。
目前，全球50家最大的商業保險公司中，已正式評級的有35家，進行公開信息評級的有12家，未進行評級的只有3家。而目前我國保險公司還沒有進行信用評級。
我國保險企業普遍對信用評級不重視，同時由于信息公開程度不夠，也很難對其進行真實的評級。此外，從信用評級機構角度看，目前我國信用評級機構缺乏足夠的獨立性，這主要是由于我國的信用評級機構大都和政府及金融監管機構有著密切關系，在這種情況下，信用評級機構的評級結果并不能完全為市場所認可。
4.保險公司資金運用內部風險管理體制仍需進一步完善
從保險業資金運用的管理模式看，主要有三種方式，一是采用外部委托投資的方式，即保險公司自己不直接從事投資運作，而將全部的保險資金委托外部的專業投資公司管理；二是采用公司內設投資部門的方式，即保險公司內部設立專門的投資管理部門，并在投資部門內按分工和投資業務的不同，分成多個分部或小組，具體負責本公司的保險資金投資活動；三是設立專業化保險資產管理機構的方式，即在保險公司之下設專門的保險資產管理公司，由其對保險資金進行專業化、規范化運作。
從國際上看，目前世界500強企業中的34家股份制保險公司中有80%以上的公司是采取專業化保險資產管理機構的模式對其保險資金進行運用管理。國際保險業發展經驗表明，采取完全依靠外部委托管理保險資產的管理模式很難有效控制保險資金的投資風險，而采取內設部門的管理模式則對保險資產管理的專業化水準和市場競爭能力的提高構成了較大的限制，相形之下，專業化的保險資產管理模式比較有效地增強了保險資產的經營管理能力，提高了保險資金的運用效率。
從理論上講，一個有效的公司內部風險管理體制應該形成決策系統、執行系統、考核監控系統三個方面有機統一的保險資金運用分權制衡系統，這是保險公司內部極為重要的風險管理環節。近幾年來，我國一些大型保險公司，如中國人壽、中國人保、中國平安等已建立了專門的資產管理公司，為保險資金運用風險管理打下了較好的基礎。但是，目前仍有很大一部分保險公司未建立專門資產管理公司，而且即使是已經成立專門管理公司的保險公司，在公司內部其相互制衡約束的風險管控仍顯不足，決策、執行、監控之間的有效協調仍有待進一步提高。
二、優化保險資金運用風險管理體制的路徑選擇
2006年6月26日，國務院頒布了《國務院關于保險業改革發展的若干意見》，其中就加快保險產品開發、拓寬保險資金運用范圍等進行了明確，這是保險業加快發展的重大政策利好，為保險業跨躍式發展打下了基礎。但與此同時，我們必須看到，目前保險資金運用風險管理方面仍然存在著不足，可能會對保險業發展造成不利影響。為此，必須針對目前我國保險業資金運用風險管理存在的問題，優化保險資金運用風險管理體制。
對保險資金運用的風險管理，應考慮建立多層級的風險管理體制，即建立由宏觀風險管理機制、中觀風險管理機制、微觀風險管理機制三個層面構成的整體風險管理體制。宏觀層面以政府監管機構為主體，從法律法規入手，輔之以行政手段方式進行；中觀層面則是以社會角度，包括信用評級機構、行業協會等社會機構，約束規范保險業資金運用；微觀層面則從保險公司內部風險防范與控制角度入手，加強保險資金運用風險管理。具體來說，合理的路徑選擇包括以下方面：
1.從宏觀層面上加強保險資金的風險管理體制，確保整個保險業的健康發展
宏觀層面的風險管理更多是從政府監管機構角度進行的。當前，金融混業經營已是金融業發展的趨勢，銀監會、證監會和保監會三大金融監管部門應密切合作，依法監管，研究保險資金風險管理情況，協調立場，共同筑起防范風險、保障資金運用安全的防線。
從保險監管來看，保險監管可參照國外先進有效的監管手段，建立起以償付能力監管為核心的監管方式，包括通過制定綜合性比率、盈利性比率、流動性比率、準備金比率、資金運用結構等具體定量分析指標，為償付能力監管提供科學依據。同時，可從政府層面規定資產負債比例管理政策，研究如何確定保費儲備金，如何將投資資金與保費收入在政策上把握相當的比例，以確保保險公司未來的償付能力。
從證券監管來看，由于保險資金運用很大一部分是用于證券市場，包括股票、企業債券等，因此加強證券市場監管，完善證券市場對加強保險資金運用的風險管理是相當重要的。當前，我國資本市場仍存在許多不完善的地方，如何對資本市場實施風險監管也是理論界和監管機構重點研究的課題。證券監管部門可以利用保險公司進入資本市場之契機，加強資本市場監管，完善資本市場的公司治理機制，提高上市公司的外部治理功能，為保險資金運用風險管理提供一個良好的外部環境。
2.從中觀層面上發揮信用評級等社會機構力量，加強保險公司風險管理監督能力
要確保信用評級在保險資金運用方面的作用，首先是要完善我國目前的信用評級制度，并將之運用于保險企業。目前，我國在信用評級制度方面可以從以下幾個方面著手：一是要解決信用評級機構與政府及金融監管機構方面的關系，使信用評級機構的人員及資金方面與政府及金融監管機構脫離開來，從而實現信用評級機構的真正獨立性。只有實現信用評級機構的獨立性，才可考慮信用評級機構評級過程的公正性、中立性；二是在信用評級市場準人方面，必須嚴格信用評級機構的數量，防止過度競爭，以利于信用評級機構的聲譽的建立和維護。從世界各國的評級市場來看，全球性的評級機構有三家，即穆迪公司、標準普爾公司和惠譽國際公司(其總部均在美國)。我國目前有九家許可準入的信用評級機構，但我國評級市場非常小，很難容納這么多的評級機構生存。為樹立評級業的聲譽，從而被社會所認可，有必要嚴格市場準入，將評級機構數量限制在幾家之內，然后由這幾家機構進行市場競爭：三是由于信用評級在保險資金風險管理中的重要作用，有必要考慮信用評級在各個法律法規中的銜接問題，逐步完善保險企業信用評級業立法。由于保險企業評級主要面向社會大眾，因而保險企業信用評級可以中國保監會為主對保險企業信用評級機構予以監管。
此外，要利用保險行業協會的力量，制定一系列的保險同業公約，規范入市資金的運用和日常操作，以規范其成員的風險約束。行業協會雖然不具備法律力量，但它從道德和公司聲譽出發去約束其成員的投資行為，可以減少敗德行為和暗箱操作。另外，借助于信息系統和網絡系統，使保險行業協會及時獲得其成員的各種交易信息，使同業監管更為方便，及時發揮行業監督的作用。
3.從微觀層面上優化保險資金風險管控，使保險公司內部資金運用的風險管理得到進一步加強與優化
首先，在保險公司層面上要進一步加強保險資金運用的專業化運作。盡管目前已有部分大型保險公司專門成立了資產管理公司，但仍有相當部分保險公司仍處于內設部門或外部委托方式進行管理，這從長期來看不利于投資效率的提升及風險的管控。因此，要進一步加快專業化保險資產管理公司的規范建立工作，新設立的保險資產管理公司可在保險公司現有的資金運用部、投資管理中心等內設職能部門的基礎上形成，但必須按照現代企業制度建立科學的法人治理結構。
其次，在保險公司內部要構建投資決策、業務運作與風險控制三位一體的資金運用風險管理體系。一是要樹立健康的投資理念并貫穿于資金運用戰略決策過程，通過組成投資決策委員會，根據公司經營發展總體規劃，制定公司中長期投資政策，對保險資產進行戰略性分配。
投資決策委員會可以下設投資決策支持部門或小組，分別負責對若干專項投資決策前的重新分析、論證，并對已決策的資金運用項目進行追蹤。二是加強保險資金運用的執行系統，即由投資公司根據投資決策委員會決策進行具體操作；三是要建立資金運用的考核監控系統，設立資金運用績效評估和風險控制部門，監控資金運用執行部門的行為，及時發現與控制資金運用風險，考核執行系統的業績，并將各種結果反饋至投資決策委員會。通過這三個子系統的相互聯系，相互制約，形成保險資金運用風險管理體系，保證資金運用的科學性、準確性，保證資金運用的安全性、流動性和效益性。
第三，要加強保險公司資產負債管理工作。保險公司在加強資產負債管理過程中，一是要在負債管理上，實行理性的產品定價，要求根據資本市場的長期預期，合理進行產品定價；二是在資產管理上，要求投資組合的證券選擇和期限結構必須符合負債的特點。此外，資產負債管理可以通過資金流動性和償付能力控制、持續期管理、總風險限額控制等手段的運用而加強提升。
[參考文獻]
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[2]蘇寧華.中國企業債券市場發展研究[d].廈門大學2002年博士論文.
在當今國際金融市場上，保險行業的競爭日趨激烈，眾多保險公司通常通過降低保費來留住客戶，從而導致承保利潤越來越低，這就使得保險投資的重要性日益凸顯，注重保險投資不僅可以保證保險行業的正常運轉，還會保障保險行業利潤的不斷增長，但保險業的投資具有一定的風險性，所以研究者們對保險投資風險的研究顯得尤為重要。就目前來看，關于保險業投資風險的研究需要解決的問題主要集中在幾個方面:
一、保險行業實施風險管理的必要性
保險公司進行風險管理主要有以下原因:第一，企業經理人的自我利益對風險管理有一定的影響。如果企業經理人持有企業一定的股份，成為保險公司的股東，那么他在進行企業的風險管理時就會選擇比較穩健的風格，從而將企業投資風險降到最低，所以，企業需要進行風險管理。第二，稅收的非線性。稅收的非線性指的是如果企業收入平穩，可以有效降低稅收率，從而降低企業的經營風險，提升企業價值，所以，保險公司需要通過風險管理來降低稅收率。第三，財務困境成本。財務困境成本是指如果企業面臨破產或者財務出現問題時，企業的成本就會不斷上升，所以，企業要通過企業風險管理盡量避免上述情況的出現。第四，資本市場的非完全性。資本市場的非完全性是指由于投資具有可變性，當投資出現變動時企業可能沒有充足的資金進行新的投資，所以企業應當通過加強風險管理來面對投資帶來的風險。
二、如何對保險公司進行風險控制
在對保險公司進行風險控制時，要針對不同的風險采取不同的措施。保險公司金融風險的分類:
1、精算風險，指金融保險公司因為售出保險單或者承擔債務進行融資而帶來的投資風險。
2、系統風險，指因為市場系統存在變化風險而引起的保險公司資產負債而帶來的風險。
3、信用風險，指由于債務人無法償還保險公司的債務從而帶來的風險。
4、流動性風險，指保險公司在面臨資金周轉時由于資金緊缺周轉不開的現象。
5、操作風險，指的是由于保險公司對理賠的處理不當或者違反了監督管理要求而產生的風險。
6、法律風險，指由于保險公司相關人員違法而產生的風險。
那么，面對上述風險，應該采取不同措施進行應對。
1．精算風險的控制:精算風險的控制是保險公司的業務范圍之一，它存在一定的概率性，所以要對精算的過程進行總結，通過提升控制的高度(從實際操作到控制理論)來降低精算的風險。
2．系統風險的控制:利率風險是保險公司在系統風險中面臨的最重要的風險。所謂利率風險指的是市場利率的變動對保險公司承保業務和投資業務產生的影響。為了消除或減小這種影響，可以定量的分析利率和資產與負債的關系，此種方法的最終目的是規避風險。所以，有時雖然風險降低了，但企業的利潤也會隨之下降。如何將利潤與規避風險完美結合還需要進一步研究。
3．信用風險的控制:要想降低信用風險就要要嚴格要求保險業務人員，要求保險業務人員在簽訂保險合同時要對客戶進行全面考察，避免與信用不良客戶簽訂合同，從而帶來不必要的不良應收賬款。
4．流動性風險的控制;要想控制好資金的流動性風險，就得要求保險公司保留一定的現金或者容易變現的流動資產，以備不時之需。
5．操作風險的控制:一方面要提高保險公司管理人員的業務素質，在進行理賠時嚴格按照相關規定，杜絕由于理賠不當而帶來的風險;另一方面加強監管力度，避免由于監管不當而帶來的投資風險。
6．法律風險的控制:保險公司應該嚴格按照法律辦事，同時不斷提高企業管理者和普通員工的的法律素養，不做違法之事，盡量避免由于違法而帶來的企業風險。
三、保險業投資風險理論研究的關系
首先，投資的風險和承保的風險之間具有一定的聯系;其次，投資的風險與企業的資本結構具有一定的關聯性;再次，投資的風險與人之間也有一定的關系。作為投資主體，保險公司在經營過程中存在的最大風險就是利率風險，即保險業務受到市場利率因素影響而帶來的風險，為了解決這一問題，保險公司可以采用資產/負債匹配管理法，從定量角度來研究保險公司利率風險的問題，當然，在采取該種方法時，也必然會影響到保險公司的利潤，如何協調好風險與利潤的關系是理論界需要重點解決的難題。在保險公司風險管理上，可以采用幾種技術工具，即標準化與財務報告、設定承包職權、制定投資指導方針、設置激勵機制，全面考慮到保險經營中存在的市場風險、利率風險與資產負債匹配風險，與保險商、高層管理人員簽訂好激勵合同，提升他們的風險管理意識，采取這種綜合性的管理措施，可以將保險公司的風險降低至最小化。
四、結語
總之，保險公司的投資具有一定的風險，雖然人們在風險投資的研究上有了很大的進展，但是當前還有不少問題需要解決，比如說影響投資風險的因素很多，它們各自影響力所占的比重是多少;如何在保險公司規避投資風險的同時實現投資利潤的最大化等等。對保險公司投資風險的研究不僅要靠相關機構的研究人員，還應該使保險從業人員加入進來，總結他們的實踐經驗，為研究提供充足的根據。所以，保險業風險投資研究還有很長的路要走。
作者:肖毓 單位:成都樹德中學
參考文獻:
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一、對企業風險管理（ERM）概念的理解
近年來，許多學者和國際組織都試圖對企業全面風險管理作出全面和權威的定義，較具影響力的國際組織先后給出的定義如下：
風險管理是以文化、過程和結構為基礎而驅動企業朝著有效的管理潛在的機會和同時是有效的管理潛在的不利因素的方向發展。
――（澳大利亞/新西蘭）AS/NZS4360，1999
風險管理是組織策略管理的核心部分，它是組織以條理化的方式來處理活動中風險的過程，其目的是從每項活動及全部活動的組合中獲得持續的利益。
――（英國）AIRMIC/ALARM/IRM，2002
企業風險管理是一套由企業董事會與管理層共同設立，與企業戰略相結合的管理流程。它的功能是識別那些會影響企業運作的潛在事件和把相關的風險管理到一個企業可接受的水平，從而幫助企業達至其目標。
――（美國）COSO-ERM，2004
歸納起來，以上定義基本上基于兩個角度出發：一是從限制不利和促進有利的角度，以澳大利亞/新西蘭AS/NZS4360和英國AIRMIC/ALARM/IRM為代表；二是從戰略目標和過程的角度，以美國COSO-ERM為代表。目前，美國的企業往往將COSO-ERM 2004的定義視為ERM的定義，而歐盟的企業在相當程度上將AIRMIC/ALARM/IRM 2002視為ERM的定義。現在，ISO層面的ERM概念正在討論中，ISO-31000預計將在2009年出臺。屆時，業界將會有統一的ERM概念。
中國保監會在2007年下發的《保險公司風險管理指引（試行）》中，對風險進行了明確的定義，即“風險是指對實現保險經營目標可能產生負面影響的不確定性因素。”保監會在《保險公司風險管理指引（試行）》中給出的風險管理定義為：“風險管理是指保險公司圍繞經營目標，對保險經營中的風險進行識別、評估和控制的基本流程以及相關的組織架構、制度和措施。”
二、保險公司所面臨的風險
保監會在《保險公司風險管理指引（試行）》中對保險公司經營中面臨的風險進行了如下規定：保險公司經營過程中面臨的各類主要風險包括：保險風險、市場風險、信用風險和操作風險等，這些風險是保險公司普遍意義上面臨的風險。保險公司因地域不同、發展階段不同而面臨著上述各類風險中的不同風險。因此，保險公司要想進行有效的風險管理，必須對行業現狀和風險因素有清晰的了解和認識。
三、國際、國內壽險行業風險因素分析
由于壽險行業具有一定差異，這里著重分析壽險行業的風險因素。
（一）國際壽險業風險因素分析
1.壽險業面臨的主要風險由保險風險轉向投資風險
1970-1990年中期，全球保險市場面臨的主要風險是保險風險和保險分支機構風險。20世紀90年代后期至今，隨著全球利率波動性加大和資本市場的震蕩加劇，國際保險業面臨的主要風險轉向了投資風險。美國1996-2000年的統計數據顯示，在此期間，保險投資風險占比為53%，保險分支機構投資風險占比為23%，保險風險占比為20%，利率風險占比為11%。說明投資風險是保險公司最大的風險源。
2.壽險業資產負債匹配風險日益受到重視
隨著越來越多的壽險公司因資產負債不匹配而面臨壓力，特別是日本壽險業由于泡沫經濟出現高額利差損，引致嚴重資產負債不匹配進而導致大量公司破產，資產負債匹配的風險日益受到重視。
3.壽險業負債風險轉向以利率風險為主
隨著利率波動幅度加大和金融業競爭的日益激烈，壽險業負債面臨的利率風險逐步加大。據德意志銀行估計，20世紀90年代，壽險業負債風險中，利率風險占70%，流動性風險占20%，精算風險占10%。利率風險已經成為壽險業負債風險的主要方面。
4.壽險業資產風險轉向以市場風險和信用風險為主
從國際壽險業投資品種的變化來看，保險投資證券化趨勢明顯，債券投資比例居高不下，股票投資比例因各國資本市場發展和監管而各有不同；加之國際金融市場投資環境不確定性加大，由此引致壽險業資產風險由過去的信用風險為主，轉向信用風險和市場風險為主。
（二）國內壽險業風險因素分析
1.償付能力風險需要持續關注
所謂償付能力，就是公司到期履行經濟義務的能力。對于壽險公司來說，到期義務不僅包括因發生保險事故而必須支付的賠款，還包括投保人提取資金的要求，如退保和要求保單貸款等。簡單地說，壽險公司的償付能力風險取決于以下四個要素：
（1）初始資本的多少，資本越多，償付能力風險越小；
（2）保險價格的高低，價格越高，償付能力風險越小；
（3）投資收益率的概率分布；
（4）未來賠付的概率分布。
從風險管理的角度來說，償付能力風險實際上是一系列風險的組合。這些風險主要包括了承保風險、投資風險和定價風險等。
2.利差損風險影響深遠
20世紀90年代后期的利差損風險主要影響了2000年以前成立的壽險公司。據當時保守估計，全部利差損風險需要經過10年才能完全化解，是國內壽險公司經營的前車之鑒。
3.資產負債匹配風險日益受到重視
資產負債匹配風險同樣也在國內受到越來越多的重視。資產負債不匹配主要表現在三個方面：一是期限不匹配；二是數額不匹配；三是收益率不匹配。
4.投資風險將逐步加大
國內壽險業經過近年的發展，已經積聚了一定的投資風險，具體表現為資金運用收益率的波動較大，加之投資渠道逐漸放寬，投連產品保費增長迅猛，投資風險將逐步加大。
5.保險風險將逐步提高
產品定價方面，從市場整體來看，儲蓄型險種回報率高、手續費高，費用率也居高不下，同時賠付率不夠穩定，說明我國壽險業產品定價存在一定風險。今后，隨著利率和費率市場化的進程，定價風險將繼續加大。
產品設計方面，目前保險產品還較為單一，許多保險公司大量保費收入來源于少數幾個產品，產品設計風險較高。
6.營銷風險將逐步降低
前些年，壽險業快速發展，業務規模迅速上升，因營銷不當引發的糾紛也迅速上升，壽險營銷風險較高。近年來，保監會不斷加強這方面的監管，各項制度不斷健全，未來營銷風險將會逐漸降低。但對于新公司而言，開業初期正是業務快速擴張的時期，這部分風險仍需重點關注。
7.保險分支機構風險將增加
隨著保險公司數量的增加，國內壽險公司分支機構也將迅速增加，分支機構經營風險將逐步加大，存在道德風險及短期經營效應等風險。
由此可見，上述風險因素應成為保險公司現階段風險管理的重點。同時，有效的風險管理需要明確的目標和完備的框架。
四、保險公司風險管理的目標分析
不同公司由于所處階段不同和治理結構不同，風險管理目標也會有所不同。保險公司可以從兩個角度規定公司風險管理的目標：從股東角度，風險管理要保障股東資金的安全性和盈利性；從經營角度，風險管理要保障公司的有效經營。
（一）安全性目標
安全性目標的達成有下面主要手段：
1.具備完善的風險管理框架、流程，并能有效運行。逐步完善公司的內控體系、風險管理數據庫和風險監測體系，使風險管理逐步涵蓋經營的各個環節。
2.做好公司整體的資產負債匹配管理。
3.監測管理公司整體的償付能力。償付能力不僅對企業自身至關重要，也是保監會關注的重點。償付能力的監測管理應該包括靜態償付能力指標測試和動態償付能力指標的分析。公司可以借鑒保監會的監管體系，結合自身情況，建立整體的償付能力監測管理系統，提高風險防御能力，有效保證公司的償付能力。
（二）盈利性目標
盈利性目標的基本思想是引入風險預算的概念。風險預算的基本含義是，研究每項投資行為所伴隨的風險，并根據其對整體風險的影響來決定各項目的資金分配，確保整體風險維持在公司風險承受能力之內。針對任何項目，都要根據風險回報率進行資源優化分配，從而提高企業整體盈利能力，這個指標被稱為“風險調整資本收益率”（RAROC），其計算公式為：
由于VAR可以作為經濟資本的計量方法，上式可以寫成：
盈利性的目標是公司風險管理的高級目標，需要隨著公司的發展逐步實現。
五、保險公司風險管理框架的選擇
通過比較國際各種ERM框架，結合自身情況，筆者建議保險公司可以確定自身的風險管理框架：
（一）風險管理框架
公司的風險管理框架需要通過一系列制度予以體現，這些制度包括：風險管理策略、風險管理政策、風險管理政策聲明、風險管理手冊、風險管理用戶指南、風險管理監控體系和風險管理執行計劃。
（二）風險管理流程
公司的風險管理工作流程包括：風險承受能力分析、風險識別、風險評估、風險控制、風險監控、評估與改進。公司須每年進行一輪上述流程，同時對已識別的風險進行實時監控，持續循環地進行風險管理工作，為有效經營提供保障。
（三）風險管理組織架構與重點資源
風險管理是每個員工的責任，董事會、經營層、風險管理部、各機構、各部門、全體員工均對風險管理工作負有相應責任。
在這方面，保證風險管理部的獨立性至關重要。公司的組織架構應該能夠保證風險管理部獨立于具體的部門之外，獨立地開展工作，同時還要保證風險管理部與各部門的及時溝通與相互合作。
公司風險管理的重點資源包括風險管理的工作預算、風險管理信息系統、平衡記分卡等。其中，風險管理信息系統的建設十分重要。風險管理信息系統是企業風險管理體系的核心模塊，該模塊按不同層級進行風險數據的收集和分析，完成風險報告的生成和流轉，進行實時風險監控。系統的應用是落實風險管理框架和建設公司風險管理文化的強力保證。
（四）風險管理文化
只有通過培育風險管理文化才能完全發揮風險管理框架的作用，而文化的培養是一個持續不斷的過程。公司風險管理文化包括以下重點：改變管理方式、持續完善、溝通、激勵、培訓等。
在文化培育過程中，風險管理工作的開展和公司的規范管理能夠互相促進。風險管理框架的有效實施有賴于公司管理體系的完整和健全，比如要求公司有良好的治理結構、明確的戰略目標、各層級清晰的工作計劃、完善的KPI考核體系等；而通過風險管理工作的開展，如關鍵風險指標（KRI）的制定，能發現目前管理中的不完善之處，從而促進公司的管理變革。
（五）審計/監管的合規性保證
公司需要通過審計等方式對框架的執行情況、質量、程序的效力進行評估，保證公司風險管理工作符合監管要求，并提供適當建議來改進現有的方法。
【參考文獻】
在全球經濟危機沖擊下, 一些國家的對外償付能力、匯率穩定性等都受到很大影響，國外銀行的信用風險也在增大。在國際市場上買家拖欠、拒收等違約風險劇增，而部分國家的信貸緊縮政策更加大了這些企業拖欠貨款的風險，甚至不少企業還面臨著海外買家破產的局面。曾經是國際上著名的一流銀行頻繁陷入困境，對即使是采用信用證結算方式下的貨款收回也面臨著更大的風險。因此出口收匯風險成為我國外貿出口企業面對的最大外部風險, 出口收匯安全成為出口企業普遍擔心的問題。目前在我國企業出口困難加大的情況下，更需要利用出口信用保險來獲得保障和支持。
出口信用保險是以國家政策和財政為后盾，以出口信用保險公司為代表的一種政策安排。它對于出口企業的積極作用表現在為出口企業提供信用和融資服務的同時，為企業提供全方位的風險管理服務，幫助企業建立和完善風險管理制度，降低出口信用風險，減少風險損失，提高其在國際市場發展的能力。中國出口信用保險公司為出口企業提供收匯的安全保障，可以補償企業由于買家的商業信用風險或買家所在地發生的政治風險而遭受的損失，從而保障企業經營的持續發展。
一、出口信用保險公司對國外買方風險進行調查評估
在跨國交易中對交易對象的資信、經營狀況等進行了解和分析，都是降低交易風險的基礎。而我國的出口企業普遍缺乏對境外客戶的資信調查和分析。許多出口企業在信用交易前對境外客戶的注冊資本、盈虧狀況、業務范圍、公司設備、開戶銀行所在地址、經營作風和經營歷史等情況的未作深入了解，缺乏對客戶周全、真實、詳盡的企業資信調查和信用評級。在投保出口信用保險后，出口信用保險公司會對國外買方及所在國家的風險進行調查評估，可以指導出口企業選擇更有利的貿易對象和貿易條件，避免和防止收匯風險。中國出口信用保險公司有著先進的網絡資信系統和相關國際級合作伙伴，以及專業的調查評估人員，因而對于國外客戶的資信情況能有較準確的了解。出口信用保險公司擁有強大的信息資源，因此它可以隨時檢查國外買方的業務量、信用等級等，使得出口商更多地了解其客戶和潛在的商業伙伴，還可以幫助出口商建立預警機制。
在金融危機背景下，中國信保專門成立了金融危機跟蹤研究機構，強化了風險監測和管控機制，加大了對歐美買家信用風險的監控力度，并隨時向企業風險動態、國別風險和行業風險等信息；對出現信用風險異動狀況的國外買家列入“黑名單”，及時向投保企業發出預警；加大了對企業海外應收賬款的跟蹤和定期排查力度，及時與企業溝通信息，幫助企業加大風險控制力度；借助遍布全球的資信調查渠道，及時為廣大出口企業調查海外進口商的資信狀況并提供專業的資信報告，適時向市場和企業推出《金融危機下的國家風險監控報告》。
在當今歐美等傳統低風險出口市場面臨衰退之時，非洲、中東、南亞、南美等地區仍具有較大市場開發潛力。面對這些新興市場國家政治不穩、效率低下、法制不健全、外匯管制苛刻等不利因素，以及企業在開拓新興市場時面臨信息匱乏、風險無法保障的難題，中國信保充分運用專業化和國際合作優勢，幫助企業全面調查、分析和把控出口風險，結合國家外交和外經貿政策，傾力支持企業開拓這些新興市場。
二、幫助出口企業對外追償欠款
2008年7月14日，中國信保收到一家公司提交的可能損失通知，通報德國買家拖欠其貨款高達2000多萬美元。中國信保立即抽調業務骨干成立了理賠追償專案小組，迅速制定海外調查減損方案和多方聯動工作機制。中國信保追償專家從多角度強力推進追償進程，最終在11月12日，被保險人書面確認收回全部拖欠款項及利息2109萬美元。據了解，這是自中國信保成立以來，出口貿易險項下發生的單一損失金額最高的案件，也是追回款金額最高的案件。1
通過成功追償為被保險人減少了巨大的經濟損失，而其追償過程體現出中國信保的集高效、優質、專業于一身的理賠追償手段，能夠有效增強出口企業抵抗國際金融危機風險的能力。如在此案件中，債務關系復雜，涉及德國、西班牙兩地買方、項目方、擔保方和融資銀行等多個債務關系人。中國信保在前期追償中充分發揮中國信保自身的國際影響力和談判能力，協助被保險人向買家及各擔保方施加追償壓力；同時，利用海外追償網絡的專業力量和當地優勢，密切跟蹤項目驗收完工進度和融資款項到位情況，落實物權保留、擔保效力和仲裁程序等法律手續。隨著全球經濟危機愈演愈烈并迅速席卷歐洲各國，歐美大中型企業的經營和財務狀況瞬息萬變，中國信保及時調整追償策略和追償手段。中國信保的追償專家一方面依托追償渠道從多角度強力推進追償進程，一方面持續向買家負責人直接施加追償壓力。為了克服時差對工作效率的影響，追償人員保持每天晚上與追償渠道進行書面和電話的溝通，確保掌握最新動態并第一時間采取應對措施。在中國信保追償的積極介入下，經過兩個多月的艱苦斡旋，終于劃上了完滿的句號。
三、出口企業可從出口信用保險機構獲得損失補償
出口信用保險對企業的風險保障作用，最終體現在對企業的賠款上。無論是政策性風險還是商業性風險，一旦發生都將給企業帶來巨大損失，有時可能是毀滅性的打擊。但是，通過出口信用保險機構的賠償可以幫助企業避免損失。如發生保單所列的風險，企業可按規定向出口信用保險公司索賠，保險公司對企業的賠付比例為損失的80％至90％。出口信用保險會使企業在出口貿易損失發生時得到補償，這就減少了出口企業的損失，保證了出口企業的平穩運行。
“投保出口信用保險最直接的好處，就是在買方發生破產、拖欠貨款等商業風險時，賣方可及時獲得損失賠償。”泉州一家出口企業負責人說。今年初，該公司投保了出口信用保險，累計出運了40多萬美元的貨物。剛開始對方正常付款，但到了10月份，買家反饋說，資金流動比較緊張，需要延期付款，該出口企業向福建出口信保公司通報了可能損失。出口信保公司介入調查后，發現買家已于11月初正式申請破產保護，已無追償可能，因此進入賠付程序。2
我國加入世貿組織以來，我國面臨越來越頻繁的貿易摩擦。據專家估計，今后數年我國仍將處于貿易摩擦高發期，企業出口將面臨諸多技術性貿易壁壘，同時出口企業還面臨買家拖欠、破產甚至欺詐風險。信用保險作為規避應收賬款風險最直接有效的工具，能夠為我國出口企業的可持續發展提供有效保障。
四、有利于出口企業提高自身風險管理能力
通過出口信用保險，能夠幫助企業建立起一整套完善的風險防范機制，提高企業抵御國際貿易風險的能力。目前，中國信保提供專門的“資信評估業務”，利用公司的國內外數據收集渠道和科學技術手段，幫助企業從資金實力、信用程度、道德風險等多方面對客戶做全面的資信評估，從而防患于未然，提高企業的競爭和贏利能力。
利用出口信用保險，可以幫助出口企業篩選優質客戶，穩定業務結構。如“好孩子”集團在開拓國際市場過程中，針對中國信保對買家的客觀評估，對不同信貸類別的客戶定下相應的發展戰略，這讓該集團能更加系統地發展海外市場。在中國信保的管理及信息支持下，公司開始著手優化公司的客戶群體。在三年時間里，該公司申報量突破千萬的海外買家已由3個增至2007年的6個。客戶結構的優化幫助企業分散了業務風險，為 “好孩子”的穩定持續發展奠定了良好基礎。
受金融危機的影響，出口信用保險的賠付增長明顯。今年上半年中國信保共接到索賠案件936起，涉及金額2.34億美元。3雖然整體經營風險在升高，但作為政策性保險公司，中國信保公司不會因為國際金融風險的提高而上調信保產品的費率和免賠額等，幫助出口企業建立信用風險管理體系始終是公司堅持的目標，仍將積極為出口企業提供保障。
在當前國際貿易信用風險顯著加大的情況下，中國信保不斷采取措施和地方政府合作，實施針對性措施，支持轄區內企業參加信用保險。對于我國出口企業來說，強化風險意識更為重要，投保出口信用保險才能保障企業安全收匯，避免不必要的損失。出口企業應將出口信用保險機構作為自己開展業務的參謀，根據保險規定和履行保險手續的程序，健全企業內部風險管理制度，加強核算和監督，降低企業出口創匯成本。
參考文獻：
[1]靳茂， 充分利用信用保險，積極應對次貸危機. 中國經貿. 2008（6）：58-60
[2]潘樂，“好孩子”怎樣利用信保防范海外買家風險. 國際融資. 2008（6）：52
信用卡業務的運營中，風險主要存在于發卡行、持卡人與特約商戶三者之間。發卡行鼓勵持卡人正常的消費透支，但伴隨而來的就是持卡人的惡意透支行為。銀行對于透支的催收不及時，對于惡意拖欠卡債的追索缺乏力度，以及風險保障的機制不健全等都是形成信用卡風險形成的原因。各大商業銀行不僅要增加信用卡的發放量，發展和擴大信用卡業務規模，同時還要竭力識別、控制并化解信用卡透支所造成的信用風險。
一、商業銀行信用卡業務風險類型
從信用卡業務風險的來源出發，可以將我國信用卡業務風險分為三種，即外部風險、內部風險和技術性風險三類。
外部風險是相對于內部風險來說的，它是獨立于銀行體系之外的，不易被銀行所控制的風險。包括信用卡信用風險、欺詐風險及特約商戶操作風險。
內部風險具有隱蔽性強、難以防范、數額巨大等特點，甚至還可能累及其他金融業務，因此比外部風險更具危害性。具體包括決策風險和操作風險。
技術性風險主要指業務系統風險、設備性能風險和軟件設計風險。如POS和ATM等計算機終端設備不夠完善而帶來的風險。
二、商業銀行信用卡信用風險
（一）信用風險的概念
信用風險是指因持卡人信用不良、違約拒付而產生的壞賬風險。發卡銀行發放信用卡給客戶的主要依據是客戶當時的經濟狀況和信譽程度。如果客戶申請信用卡時的經濟狀況欠佳，無力還款，就很可能引發信用風險。
（二）信用風險的評價指標
信用風險對發卡銀行來說，是其風險損失的主要來源之一，因此發卡銀行應該做到能夠及時識別信用風險，及早防范與控制信用風險。對于信用卡信用風險的大小主要可以通過以下三個指標來進行評價。
1.持卡人負債比率。在完全信息的情況下，當持卡人的資產負債率低于規定值，銀行才會給持卡人提供信用。現在中完全信息的情況是不存在的，但這代表了未來的一種發展趨勢。
2.持卡人工作單位的信用。大型企業的資產負債率、流動比率以及資產報酬率三個指標是銀行提供信用時首先考慮的三個重要指標。基于降低風險的考慮，銀行其實更愿意為大型企業的員工提供信用。因為持卡人所在企業規模的大小對銀行來說相當于信用擔保的作用。
3.申請人可支配資本的數量。發卡機構在發放信用卡時，通常會審查申請人可支配資本的數量。只有資本額大于一定數量，才能從銀行得到信用支持。
三、商業銀行信用卡信用風險防范
（一）加速社會征信體系與個人信用評價體系的建設
1.社會征信體系的建設有利于提高發卡銀行征信部門的運作效率，節約信用交易的成本。如果由各發卡銀行獨立完成調查和評估受信人的資信狀況和履約能力，不僅信用成本高，且難以保證信息來源的真實性和可靠性，大大降低了風險控制能力。
2.征信體系的建設有助于聲譽機制在信用卡風險管理領域內更大的發揮作用。只有在完善的征信體系中，才會提高信用卡持卡人建立聲譽的積極性。
3.個人信用體系就是一套詳細記錄消費者歷次信用活動的登記查詢系統，是社會征信體系的基礎。個人信用評價體系可以作為商業銀行放貸的基本標準，從源頭上發揮防范信貸風險。
（二）加強立法建設
社會信用體系與個人信用體系的建設，離不開法律的約束與個人的自律。因此加強信用卡信用風險的防范，一定要加強立法約束與誠信教育。加強立法建設，完善個人信用體系。個人信用管理體系的完善需要法律支持，個人信用評價體系的建設必須依靠法律手段推進。
（三）樹立先進的風險管理理念
1.樹立正確的信用風險管理理念。商業銀行應從信用卡的產品特點出發，正確掌握信用卡業務的本質，認清信用卡的資產業務本質，樹立先進的信用風險管理理念，不能照搬借記卡的經營思路，從而忽略了信用風險的管理。
2.實現信用風險管理運作的集中化。相對于分散運作的方式，信用卡業務的經營運作更適合進行集中化運作。信用風險管理運作的集中化有利于實現規模化生產，降低單筆業務處理時間和成本，實現信用卡業務的標準化作業流程。
（四）轉移信用卡風險
信用卡風險轉移是信用卡發卡機構依據對信用卡風險防范和控制的認識，將風險轉嫁給他人，減少自己損失的一種風險防范的方法。一般我們可以將信用卡風險轉移給第三方，如擔保人和保險公司
1.向擔保人轉移風險。由于信用卡的擔保人與發卡機構簽定了擔保協議，當其擔保的持卡人不能按時償還發卡機構的債務時，擔保人負有替其償還的責任。
2.向保險公司轉移風險。降低信用卡風險的另一種行之有效的辦法即為建立信用卡保險機制。發卡機構可與保險公司合作，對持卡人欠款行為和信用卡被盜、遺失或冒用進行保險。
一、引言
隨著全球自然災害發生的頻率和嚴重程度日趨上升，傳統的再保險暴露出了明顯的局限與不足。在此背景下，將巨災保險風險轉移到資本市場的巨災風險管理創新工具，也稱巨災保險衍生品應運而生，并已成為國際保險業持續發展的一個重要動因。中國是世界上自然災害頻繁發生的國家之一。2008年不斷爆發的巨災呼喚我國巨災風險管理工具的創新。因此，不少專家提出要借鑒國際經驗，嘗試巨災風險證券化，如發行巨災債券來應對巨災風險的挑戰。
目前學術界對巨災風險管理創新工具的探討，主要還局限于“四個傳統”創新工具上，即巨災債券、巨災期權、巨災期貨和巨災互換。但近年來，國際保險市場上開始陸續出現了“四個當代”創新工具：或有資本票據、巨災權益賣權、行業損失擔保和“側掛車”，而對它們的研究國內還涉及甚少。本文旨在通對這“四個當代”創新工具的全面探討，以引起學界和業界的關注，為我國保險業的巨災風險管理提供更新的參考選擇。本文系統梳理了“四個當代”創新工具的市場發展、運行機制以及優缺點，并把它們與“四個傳統”創新工具進行了比較分析。
本文之所以把早先的四個創新工具如巨災債券、巨災期權、巨災期貨和巨災互換稱之為“四個傳統”創新工具，主要出于以下三點考慮：首先，相對于最近幾年出現的“四個當代”創新工具而言，“四個傳統”工具出現相對較早，屬于第一代創新工具；其次，“四個傳統”工具已有許多研究文獻所介紹，已為國內讀者所熟悉；第三，為研究方便，本文把它們區分開來，以便更好地突出“四個當代”與“四個傳統”創新工具不同。
為了更好地闡明“四個當代”創新工具，有必要先對“四個傳統”創新工具進行簡單介紹(表1)：(1)巨災債券是保險公司為了分散巨災風險而發行的附有特定觸發條件的債券，是目前巨災風險證券化最普遍的方法。(2)巨災期權是以巨災損失指數為基礎而設計的標準化期權合同，分為買權和賣權。(3)巨災期貨最早由美國芝加哥期貨交易所于1992年推出，但于1995年由于交易量太少而終止。1999年芝加哥商業交易所開始陸續上市天氣期貨。2007年又推出CME－Carvill颶風指數期貨。(4)巨災互換是用一系列事先確定的固定付款來交換一系列其價值取決于巨災事件的浮動付款。
二、“四個當代”創新工具及其運作
(一)或有資本票據(Contingent Surplus Notes，CSNs)
或有資本票據一般是指保險公司與金融中介機構簽訂的，用于購買可以在特定時期向特定投資者發行資本票據權利的合同(Bruggeman，2007)。保險公司向投資銀行或其他金融中介支付一定權利金，并約定一旦合同規定的巨災事件發生，保險公司有權向金融中介機構發行資本票據以募集資金，來支付其巨災風險賠款。當合同規定的巨災沒有發生時，購買票據的投資者可以獲得來自保險公司的高于資本市場一般債券的平均利息，以補償其承擔的額外巨災風險。
1、市場發展。國際市場上第一份或有資本票據是1994年漢諾威再保險由花旗銀行為中介，發行8500萬美元的票據。自20世紀90年代中期以來，世界范圍內各保險公司已經發行了總價值約為80億美元的或有資本票據。第一個成功執行的或有資本票據交易由Nationwide相互保險公司在1995年完成。下面將以這一實例來說明或有資本票據的運行機制(見圖1)。
2、運行機制。1995年，該公司向信托機構購買了可以在災后發行4億美元票據的權利。而信托機構發行信托票據，并把募集到的4億美元投資到無風險的美國政府債券中。如巨災發生，信托機構將賣出國債，并將所獲得的現金來購買其資本票據；如果巨災未發生，它將定期向信托機構支付權利金，信托機構利用該權利金和國債投資的共同收入來支付其對投資者發行的利息，賺取差價。無論巨災發生與否，即無論信托機構所持有的資產是國債還是或有資本票據，投資者的信托票據利息率均為9.22％。
3、優點。(1)或有資本票據能為公司帶來現金，增加公司資本，確保了其有足夠的償付能力來應對突發的巨災。(2)或有資本票據的靈活性使保險公司能夠便利地根據自己需要，對或有資本票據進行調整。(3)資本被事先就投入到信托機構所持有的安全證券中，信用風險極低。
4、缺點。(1)或有資本票據的發行需要得到行業相關部門的批準，手續繁瑣；(2)支付給金融中介機構的費用使得其交易成本較高。保險公司支付給金融中介機構的費用除了承銷費、成立信托基金的費用外，還包括相關的評級及損失分析評價費用；(3)由于信息不對稱，購買或有資產票據的投資者不能輕易地將其轉售給其他擁有更少相關信息的投資者，故其流動性較低。
(二)巨災權益賣權(catastrophe Equity Puts，CatEPut)
巨災權益賣權是一種以保險公司股票為交易標的的期權，用以規避保險公司因支付大量的巨災賠償而引起公司股票價值下降的風險。保險公司向金融中介機構支付期權費，購買當巨災保險損失超過一定數額時向投資者行使賣權的權利。此時保險公司按照預定價格將公司股份出售給投資者，并將所籌集的資金用于支付巨災賠款。
1、市場發展。1996年10月，Replacement Lens(RL)公司向Center再保險支付權利金以獲得在巨災發生時，按照合同約定的價格購買RL的3年期、面值為5000萬美元可轉換優先股的權利。觸發條件為RL的損失超過2億美元。而RL公司在北嶺地震中的損失正好為2億美元，其中有1.5億屬于巨災承保范圍，這就成為國際市場上第一個通過巨災權益賣權來化解巨災風險的成功實例(Punter，1999)。此外，2001年，Trenwick公司也購買了一份巨災權益賣權，規定若2002年約定的巨災事件發生，該公司可以發行價值5500萬美元的可轉換優先股給蘇黎世再保險。
2、運行機制。如圖2所示，巨災權益賣權相當于一份看跌期權合同，其原理在于保險公司的股價可能會因為巨災帶來的巨大損失而下跌，從而影響公司經營和盈利水平。為了減少這種不利影響，保險公司購買巨災權益賣權，并在其股價下跌至執行價格以下時執行該期權，以約定價格將公司股份賣給投資者，達到套期
保值的目的。通常情況下，保險公司通過金融中介機構安排交易，要求投資者繳納保證金并儲存在中介機構中。若巨災發生而投資人不履行賣權，則由保險公司沒收其保證金以確保投資人履行義務(Munich Re，2001)。但若投資者信用情況良好，則可直接由期權買賣雙方商定合同而不需要中介機構介入。
3、優點。(1)與巨災債券和或有資本票據相比，巨災權益賣權的優點在于其在資產負債表上并不增加公司額外的負債，有利于提升信用評級機構對保險公司的滿意度，為其爭取更多的商譽價值。(2)保險公司可以在巨災事件發生之后通過以既定價格出讓股票來支撐其資產負債表，可降低巨災損失后的融資成本，確保公司的可持續性運營。(3)巨災權益賣權的靈活性也較高，執行巨災期權賣權的期間短，速度快。
4、缺點。(1)購買巨災權益賣權可能會使保險人放松對巨災發生前的積極防范，從而帶來道德風險問題。(2)與巨災債券不同，權益賣權缺乏市場價格的披露機制，并不為一般投資人所熟知，這就使巨災權益賣權缺乏足夠的市場流動性，阻礙了買賣雙方的交易。(3)巨災權益賣權通過發行新股籌資，會增加公司流通在外的股數，導致公司股權的稀釋。
(三)行業損失擔保(Industrial Loss Warranties，ILWs)
行業損失擔保是一種對保險公司損失提供保障的再保險協議。觸發條件有兩個：一是購買(再)保險公司的實際損失；二是整個保險行業的實際損失。它只有這兩個實際損失都超過約定水準時，擔保機制才會啟動。與行業損失標準相比，實際損失標準一般設定得非常低，以至于一旦行業損失被觸發，實際損失條件肯定會被觸發。因此，行業損失擔保的定價主要取決于巨災給整個行業帶來的實際損失額度和頻率(Ishaq，2005)。
1、市場發展。目前，行業損失擔保的應用主要集中在保險業發達且自然災害頻發的美國。美國保險服務辦公室(ISO)負責對每一場巨災后的保險業總損失進行統計測量，并相關信息。雖然行業損失擔保在巨災風險管理領域已有一段時間，但發展一直緩慢。直到2005年卡特里娜颶風席卷美國之后，行業損失擔保才得到了迅速發展，其交易量較以前曾長了35％，賠付金額達到10億美元(Gteen，2006)。根據業內專家估計，平均每年的交易量為50億至100億美元之間。
2、運行機制。如圖4所示，巨災發生前，購買者(保險公司或再保險公司)為尋求保障，向出售者，即風險承擔方(通常為對沖基金)簽訂協議，支付一定的保費，以獲得行業損失擔保所約定的權益。如果有效期間內巨災發生且該擔保的兩個觸發條件均被滿足時，購買者可獲得約定的索賠。如果有效期間內沒有發生巨災或者巨災發生但不滿足兩個觸發條件，則出售者獲得保費收益，而沒有任何賠付。另一方面，如果發生滿足觸發條件的巨災，購買者可向出售者行使合約權利，并獲得賠付。
3、優點。(1)由于對觸發事件取決于整個行業的損失分布而非某個特定公司，由此降低了定價的不確定性。(2)信息不對稱的現象得到減少。巨災發生后，保險人可以通過公開的PCS報告和公司實際損失作為證據，以獲取補償。整個交易過程非常直接、透明，執行期間短。(3)行業損失擔保具有更大的靈活性。行業損失擔保的覆蓋范圍可以小到佛羅里達一個州，也可以大到整個國家或者北美地區；而保險責任限額也可以從2百萬美元至1億美元不等。
4、缺點。(1)基差風險較大。基差風險是因為保險公司對自身巨災風險敞口與行業損失之間的相關性預測不準確。例如，某保險公司購買了一份觸發條件為25億美元的行業損失擔保。但當巨災發生后，PCS測算的行業損失卻只有20億美元。由于未能達到合同規定的損失條件，購買者無法得到賠償。(2)和標準化的巨災債券相比，它的流動性較低。協議保障時間較短，通常不超過一年，并不能自由交易。
(四)“側掛車”(Sidecars)
“側掛車”指的是一種允許資本市場投資者注資成立，通過比例再保險合同為發起公司提供額外承保能力的特殊目的的再保險公司。其目的是給發起人提供更高一層的承保能力。“側掛車”實際上是比例再保險協議，只是以一個獨立的公司形式出現。在比例再保險協議中，保險公司同意將部分保費等比例轉移給再保險公司，而再保險公司將承擔等比例的風險。“側掛車”通常只為某一特定的(再)保險公司提供專一的服務，且壽命較短，通常只持續1～2年時間。
1、市場發展。最早的“側掛車”是1999年由StateFarm和Renaissance再保險發起成立的Top Layer再保險。“9?11”事件之后陸續出現了許多小型“側掛車”，但更多的“側掛車”是在2005年卡特里娜颶風發生后成立的。例如，2005年12月，Arch Capital就將其45％的價值840萬美元的保單轉移給由高盛等注資設立的Flatiron公司(Moyer，2006)。Montpelier再保險擁有多個“側掛車”，如Blue Ocean和Rockbridge再保險。截止到2006年9月，以“側掛車”形式籌集到的總資本已高達40億美元(Guy Carpenter，2008)。
2、運行機制。如圖5所示，“側掛車”的發起^為需要轉移自身承保風險的保險公司，而投資者為對沖基金、投資銀行和私募基金等。投資者注資成立“側掛車”控股公司和“側掛車”公司，按比例直接承擔發起人所承保的風險。“側掛車”不設置固定的職能部門，其日常管理由其服務供應商負責。“側掛車”所籌集的資金將用于投資信托基金所持的國債，以確保公司有穩定的利息收入作為利潤來源。若巨災不發生，(再)保險公司只需要承擔其對應比例的保費。若巨災發生，“側掛車”將運用其利潤和部分初始資本來補償(再)保險公司的損失。
3、優點。(1)高度靈活性。發起人和投資者可以就“側掛車”各方面進行協商，從而抓住有利的市場時機(Parekh，2006)。(2)運營成本低。由于只為發起人分保，且不同于傳統的公司組成形式，其組織架構和業務構成都相對簡單，運營成本大大降低。(3)“側掛車”屬于資產負債表的表外項目，不存在股權稀釋問題。(4)回報率較高，年收益水平為20％-25％(cenieeros，2007)。
4、缺點。(1)“側掛車”自身狀況可能會對原創始保險公司的償付能力有影響，增加了原創始公司的不確定性；(2)“側掛車”比例再保險的性質決定了投資者容易受原創始保險公司實際損失的影響；(3)需要一批愿意承擔高風險的成熟的機構投資者如對沖基金、投資銀行和私募基金等的參與；(4)由于由原創始保險公司與資本市場投資者直接協商設立，透明性不高，可能出現買賣雙方匹配困難的問題(Debevoise andPlimpton，2006)；(5)對于投資人來說，“側掛車”僅為―個客戶主體服務，使其業務內容缺乏足夠的吸引力。
三、“四個當代”創新工具之間的比較分析
表2按避險類型、運作機制以及優缺點對“四個當代”創新工具進行了比較分析。作為巨災風險創新工具，它們都屬于保險風險連接證券，具有許多共同點：(1)運行機制相似，都包含有與巨災事件相關的觸發條件；(2)都能促進保險市場與資本市場融合，要么把保險風險轉移到資本市場，要么利用資本市場進行損失后融資；(3)都具有靈活性高，較好滿足購買者的不同風險保障需求；(4)都缺少流動性，都屬于買賣雙方協商的再保險或者災后融資合約，期限較短，很難在二級市場上流通。
盡管它們具有許多共同特征，它們還是具有一些不同：(1)避險類別不同。行業損失擔保和“側掛車”性質相似，屬于資產避險，而或有資本票據和巨災權益賣權分別屬于負債避險和權益避險；(2)對公司資產負債表的影響不同。或有資本票據增加負債；巨災權益賣權稀釋股權；行業損失擔保和“側掛車”能對災后資產損失提供補償；(3)風險各不相同。行業損失擔保的基差風險較大；巨災權益賣權的道德風險較大；或有資本票據的信用風險極小。
從總體上分析，“四個當代”創新工具各具不同的優缺點，沒有一個管理工具擁有壓倒性的優勢，是一種權衡折中(trade-off)的關系。因此，在實際應用時，保險公司需要根據具體情況、具體分析，并與再保險以及“四個傳統”創新工具相結合，來選擇不同的避險工具。
“四個當代”創新工具中，或有資本票據和巨災權益賣權相似，均屬于或有資本，都是損失后保險公司通過發行資本票據或行使股權賣權從而籌集資金融資手段。行業損失擔保和“側掛車”性質相似，都屬于資產避險，均能夠對巨災所造成的資產損失提供補償。因此，這里主要就這兩對彼此較為相似的工具作進一步的比較分析(表3)。
1、或有資本票據和巨災權益賣權的比較。先看共同點：(1)運行機制。兩者的運行機制相似，都是在災后以事先約定的價格發行票據或股票的權力，以獲得應急資本，屬于損失后融資。(2)觸發條件。兩者都包含具合約議定的巨災事件和損失兩個啟動條件。(3)期權費。兩者都必需在巨災發生前支付期權費，以獲得發行票據或股票的融資權力。(4)靈活度和流動性。兩者都具有靈活度高和流動性低特點。
兩者的不同點有：(1)避險類別不同。前者是負債避險，后者是權益避險。(2)對公司的控制權不同。前者能夠稀釋控制權，而后者則不會產生影響。(3)信用風險不同。前者的資金放在信托機構內，沒有信用風險。后者視保證金的不同而存在信用風險。(4)是否成立信托機構不同。前者需要先成立信托機構來發行信托票據。巨災發生前后，投資者均無直接購買保險公司的資本票據。后者無需成立信托機構。
2、行業損失擔保和“側掛車”的比較。行業損失擔保與“側掛車”相似，具有許多共同點：(1)避險類型。兩者的避險類型相同，均屬于資產避險。(2)運行機制。兩者都轉移了巨災峰值風險，提高了發起公司的承保能力。(3)中介機構。兩者都不需要中介機構的參與。(4)運行成本。兩者的運行成本都較低。(5)靈活度。兩者都具有高靈活度。(6)有效期。有效期限均很短，一般為一年。(7)信用風險。前者由全球性的商業銀行擔保，而后者的資金在巨災發生前就存入到信托基金，信用風險都很低。
兩者之間的不同有：(1)運行機制不同。前者類似巨災超額損失再保險，而后者是基于比例再保險的風險與利潤分享原則。(2)形式不同。前者是一個特殊再保險合約，而后者是一個特殊目的公司(sPV)。(3)觸發條件不同。前者包含自身損失和行業損失兩個觸發條件，而后者只有一個與自身損失有關的觸發條件。(4)交易過程復雜程度不同。前者不需要權益與負債的投資者和成立SPV，交易過程簡單。后者則需要權益與負債投資者并成立SPV，交易過程較為復雜。
四、“四個當代”與“四個傳統”創新工具之間的比較分析
“四個當代”創新工具中或有資本票據和巨災權益賣權屬于或有資本，與其余兩個以及“四個傳統”創新工具有著顯著的不同，不具有可比性。另一方面，目前的“四個傳統”創新工具中，巨災期貨和巨災期權屬于場內交易的標準化衍生品，且由于交易量太小已于20世紀90年代末分別退出了交易市場，故可忽視不計。因此，這里主要把行業損失擔保與和巨災互換，“側掛車”與巨災債券兩對相似的“當代”與“傳統”創新工具進行比較分析(表4)。
1、行業損失擔保和巨災互換的比較。行業損失擔保和巨災互換相似，具有許多共同點：(1)都屬于資產避險。均能為資產風險提供災害后的損失補償。(2)交易成本費用低。不像巨災債券需要巨額發行費，成本較低。(3)合約靈活性高。合約由雙方協商，靈活度高。(4)交易操作簡單。購買和理賠等手續均簡單易行。(5)流動性低。均是雙方簽訂的合約，難以轉讓流通。
它們的不同點有：(1)觸發條件不同。行業損失擔保主要以行業損失指標作為觸發條件，而巨災互換以保險公司個體信息為基礎。(2)有效期限不同。行業損失擔保的有效期一般為一年，而巨災互換的期限一般為三到五年。(3)信用風險不同。行業損失擔保一般由全球性商業銀行的信用證來擔保，信用風險很小。而巨災互換由于沒有擔保，而存在交易對手違約的信用風險。
2、“側掛車”和巨災債券的比較。“側掛車”與巨災債券相似，具有許多共同點：(1)兩者都轉移了巨災的峰值風險，提高了發起公司的承保能力；(2)兩者都成立了一個專門的中間機構SPV來運作管理；(3)兩者觸發機制都與巨災事件所造成的損失有關；(4)由于兩者的投資資金都在巨災發生前事先就存入到專門的信托機構管理，其信用風險都很小。
兩者之間所不同的是：(1)性質不同。“側掛車”是一種特殊目的公司，而后者是公司債券。(2)靈活度不同。“側掛車”不需要中介機構的參與，更為靈活快捷。巨災債券是一種預先準備好的標準化產品，發行程序復雜，成本較大。(3)存在時間不同。“側掛車”壽命一般為一年；巨災債券壽命則相對較長，一般為3～5年(MMC Securities。2007)。
中圖分類號：F84 文獻標識碼：A
原標題：償二代信用風險最低資本監管規則對中國再保險（集團）的影響分析及發展策略研究
收錄日期：2015年4月14日
一、信用風險最低資本監管規則影響分析
償二代中有關信用風險最低資本監管規則的出臺不僅僅代表一項監管制度的誕生，更重要的是它將引導再保險市場交易行為的方向。一方面該監管規則的出臺導致中再集團及其他再保險主體的法律環境發生了變化；另一方面市場競爭主體的經濟行為也將因此而發生相應的變化。
（一）法律環境。雖然《保險法》中明文規定：“經營財產保險業務的保險公司當年自留保費，不得超過其實有資本加公積金總和的四倍”、“保險公司對每一危險單位，即對一次保險事故可能造成的最大損失范圍所承擔的責任，不得超過其實有資本加公積金總和的百分之八；超過的部分，應當辦理再保險。”但由于對保險公司償付能力監管力度不足，急需擴張的保險公司往往不嚴格執行上述規定，從而導致大量分保業務流失。不僅如此，歷次法律監管規則的出臺都很少提到對再保險公司或者集團再保險業務的償付能力進行監管，例如在《再保險管理業務規定》中僅提到保險公司中涉及再保險業務的內容，應當符合保險公司償付能力報告編報監管規則的要求。雖然再保險可以看成保險的保險，但是兩者的償付能力監管卻不能簡單地等同起來，直保公司與再保險公司或者集團的償付能力監管也不能簡單的等同起來。另外，《再保險管理業務規定》中規定：“外國再保險公司分公司的償付能力狀況，按照其總公司的償付能力狀況認定。外國再保險公司分公司自留保費以其總公司直接授權的額度為限。”則是用兩套標準來監管境內再保險公司及境內外資再保險公司的再保險業務，境外再保險人在國內開展再保險業務時，實際上是享有寬松的監管環境，這有利于其在中國的再保險市場中進行擴張，對中再集團的再保險市場份額帶來不小的沖擊。
與償一代不同，2012年4月18日出臺的償二代將再保提上議程，不僅增加了財產保險公司和人身保險公司（含健康險公司和養老險公司）分出業務再保險資產的交易對手（再保險分入人）違約風險的監管，而且逐步打破了國內再保險公司與在國內設有分支機構的國外再保險公司接受分入業務時償付能力監管標準不一致的原則。如表1所示，償二代規定境內再保險人包括境內再保險公司及境外再保險公司在境內設立的分支機構，兩者在確定基礎因子時統一根據中國保監會的償付能力監管標準計算償付能力充足率。這樣一來，在境內設有分支機構的境外再保險公司將要面臨兩種選擇，要么將與業務量對等的資本金調至中國境內；要么維持現狀，但在償二代的要求下，其償付能力將大幅下降，對應的風險因子也將大幅上升，這將大幅增加其經營成本。（表1）
同時，由表1與表3可以看出，無論是直保公司還是境內再保險公司，他們在向境內再保險分入人進行分保或者轉分保的時候，適用的交易對手違約風險的RF0賦值是一樣的。然而，當境內再保險公司向境內再保險分入人轉分保時，會考慮境內再保險分入人是否有擔保措施（包括信用證）來設定k1值，賦值如下：
k1=-0.25 有擔保措施0.25 無擔保措施
因為MC信用=EX×RF，其中RF=RF0（1+k），k=∑ki，MC信用代表信用風險最低資本要求，EX為風險暴露。所以境內再保險公司如果向有擔保措施的（包括信用證）境內再保險分入人轉分保時要比直保公司直接向境內再保險分入人分保需要的信用風險最低資本少1/4。相反，如果境內再保險公司向無擔保措施的境內再保險分入人分保時，適用k1=0.25，那么信用風險最低資本要求會比直保公司直接向境內再保險分入人分保時的要求高1/4。k1值的規定旨在規范再保險公司，督促其自覺向有擔保措施的再保險分入人進行分保，進行風險控制，提高風險管理能力。
不僅如此，償二代對境內財產保險公司和人身保險公司（含健康險公司和養老險公司）向境外再保險公司分保與境內再保險公司向境外再保險公司轉分保的交易對手違約風險做出了不同的規定。表2與表4黑色數字為信用風險最低資本征求意見稿第二稿，從表2與表4中可以看出境內直保公司向境外再保險公司分保的風險因子要明顯大于境內再保險公司向境外再保險公司轉分保的風險因子。這就有可能導致之前在境外分保的直保公司轉而向境內再保險公司投保，再由境內再保險公司將部分業務轉分保到境外再保險公司，或者境外再保險公司直接在中國境內設立分支機構，導致境內再保險市場的主體不斷增加，中再集團競爭主體增多。紅色數字則是征求意見稿第三稿，由表2可以看出，境內直保公司向境外再保險公司分保所用到的基礎因子變動不大，僅有擔保措施的部分有所下降，而從表4可以看到境內保險公司向境外再保險公司分保所使用的基礎因子除去AAA評級有輕微上升外，其他評級水平的基礎因子均大幅下降。由此可以看出，由境內再保險公司向境外轉分保的方式更加得到監管部門的認可與支持，其風險相較于境內直保公司直接向境外再保險公司分保的方式要小。（表2、表3、表4）
（二）競爭環境。聚焦到中再集團的競爭環境，我們不得不關注境內外資再保分公司以及境外再保險公司。據粗略統計，現有再保險市場業務格局是：中再集團，境內設有分支機構的瑞再、慕再、漢諾威再等，以及直接向境外分保的再保險業務各占1/3。如表5所示，2011～2013年境內外資再保分公司與中再集團的分保費收入之比幾乎為一。（表5）
截至2013年，境內外資再保分公司共有五家，分別是慕尼黑再保險公司北京分公司，瑞士再保險股份有限公司北京分公司，德國通用再保險股份公司上海分公司，法國再保險公司北京分公司以及漢諾威再保險股份公司上海分公司。在償二代未出臺之前，按照《再保險管理業務規定》，境內外資再保分公司償付能力狀況，按照其總公司的償付能力狀況認定，因而境內外資再保險分公司可以用放置在國內的極少的資本金來賺取大量保費收入。如表5所示，2011～2013年境內外資再保分公司合計資產與中再資產之比小于50%，然而分保費收入之比卻幾乎相當。償二代取消了對境內外資再保險分公司的“超國民待遇”，加強對其償付能力充足率的監管，為中再集團提供了更加公平的市場競爭環境。不僅如此，償二代根據境內再保險人是否為境內獨立法人機構設定k1，賦值如下：
k1=0 境內獨立法人機構0.05 非境內獨立法人機構
由于我國境內外資再保險公司都是分公司，屬于非境內獨立法人機構，不能獨立承擔民事法律賠償責任，因而信用風險最低資本相較于中再集團而言要求更高一些，以防范信用風險的發生。信用風險最低資本的提高有可能導致境內外資再保險子公司的增加，使得再保險市場主體不斷增加，為中再集團的發展帶來機遇與挑戰。
境外再保險公司資金實力雄厚，產品創新能力很強，再保險人才充足，對中再集團而言，有很強的競爭力。隨著償二代信用風險最低資本要求監管規則的出臺，允許再保險公司向境外分保時考慮再保險人的信用等級，但直保卻不適用。這對于在境外有大量分保業務的直保公司而言，其信用風險資本要求會大幅提高，償付能力將受到嚴重影響。例如直保公司分保給境內再保險人的資本因子為0.5%和1.3%，而分保給境外再保險人的資本因子則變成8.7%和58.8%。這樣，大量的分保業務將可能從國際回流到國內，從而為中再集團的發展帶來契機。但是，償二代根據境外再保險分入人是否為境內再保險分出人的母公司或者同一集團內的關聯公司設定k2，賦值如下：
k2=-0.1 母公司或同一集團內的關聯公司0 其他
這樣一來，境外再保險公司如果在境內設有分公司或者子公司，直保公司或者境內再保險公司向境外再保險公司分保或者轉分保時其信用風險最低資本要求就會降低1個百分點，因而更加具有競爭力。外加境內直保公司向境外分保業務量的減少也可能導致境外再保險公司在中國境內設立分支機構或者子公司，增加中國再保險市場的主體，這也將為中再集團的發展帶來挑戰。
二、中再集團應當采取的發展策略
在償二代信用風險最低資本要求的背景下，中國再保險市場的主體結構及市場份額必定會發生巨大的變化，中再集團如何在償付能力監管中利用發展契機，迎接挑戰對中再集團而言意義重大。雖然中再集團過去也取得了驕人的成績，但也存在很多制約中再集團發展的問題。如財產再保險分保費由2011年的221.5億元增加到2013年的291.36億元，增幅達31.5%。然而，財產再保險業務結構不均衡，其中車險占到再保險分保費收入的59.81%，排第二的企業財產保險才僅僅占到15.14%。償二代信用風險最低資本要求可能引起新的一輪外資進軍中國再保險市場的熱潮，在境內外資再保險公司及境外再保險公司在中國施展拳腳的時候，中再集團，作為中國唯一一家再保險集團，應當審時度勢，站在新的戰略高度，贏得發展先機。如果將中再集團比作一個人，那么它的左手應當是大數據，右手是產品創新，兩只腳一只是償二代，另一只腳是國際化，而身體則是各個部門的協調發展，腦袋是人才。相應得出中再集團的發展策略如下：
（一）人才戰略。首先，要加強中再集團與高校的合作，為集團儲備人才。人才是一個企業發展的不竭動力，保險業是一個需要多學科知識背景的產業，所以中再集團需要的不僅僅是保險專業或者再保險專業的人才，更需要有復雜學科背景的人才。中再集團可以通過高校來培養該類人才，從而為自身發展儲備后生力量；其次，要加強海外人才引進戰略。國外再保險要比中國再保險起步早，因而其再保險技術與人才儲備要遠遠優于中國。要想加速中國再保險的發展，就需要“引進來”。引進外國優秀的再保險人才；再次，信用風險最低資本監管規則有可能引起新一輪外資公司進軍中國再保險市場的熱潮，外資公司由于具有雄厚的資本實力及技術水平，他們進軍中國市場后為了適應本土商業文化，往往會利用高薪來吸引一大批中再集團的優秀人才。因而對于中再集團來說，一方面應當為每位優秀的再保險人才提供充分發展及晉升的平臺，防止人才流失；另一方面要加大對現有人才儲備的培養力度，為每一位員工制定專門的職業設計和發展規劃，施行海外學習培養計劃，做到“走出去”。
（二）大數據戰略。21世紀不得不提大數據，它不僅僅是再保險業務開展的一種渠道，更是對再保險經營思維的一種碰撞。原保險業務越來越多的重視互聯網保險，并且互聯網保險保費收入占公司總保費收入的比重在逐年增加。幾乎所有的保險公司都有自己的門戶網站和多個網頁，其展示內容也從開始的公司介紹發展到現在的保險產品售賣。原保險業出現的大量互聯網保險將催生對再保險的需求，作為民族再保險企業的中再集團，應當加大產品創新力度，滿足互聯網保險發展的需要。中再集團作為中國再保險市場份額最大的再保險集團，不應當是大數據的跟隨者，而應當去做大數據的引領者。只有這樣，才可以在與境內外資再保險與境外再保險的競爭中脫穎而出，贏得長足發展。
（三）國際化戰略。一個國家如果閉關鎖國將會面臨被動挨打的局面，一個企業如果不把自身的發展放置在國際環境中也會停滯不前。雖然償二代為中再集團創造了更加公平的競爭環境，但如果就此局限在國內發展，不僅會使中再集團遇到發展瓶頸，也會使再保險這種國際化風險管理手段失去其原有的意義和色彩。中再集團雖然已經擁有自己的四個海外機構，但與世界上實力強大的再保險公司相比還相差甚遠。中再集團應繼續加大國際化戰略的步伐，通過推進國際化戰略，為國際業務拓展打好基礎，增加中國再保險在世界的話語權，同時反哺國內再保險市場的競爭力，做到在國內繼續保持再保險市場的主導地位，在國際上起到越來越重要的作用。
（四）產品創新戰略。中再集團利用其品牌優勢與本土優勢，確實在中國再保險市場上起著舉足輕重的作用。但我們仔細分析就會發現，中再集團在一些尖端領域的市場份額很少，很多原保險市場的再保險需求中再集團由于產品創新能力不足都很難滿足。因此，中再集團要在現有產品基礎上，通過學習借鑒國外再保險產品，結合中國本土情況，設計能滿足多元化需求的再保險產品。同時，中再集團也可以開展產品設計大賽，鼓勵有想法有行動的大學生或者社會群體參與進來，不斷積累創新經驗，讓公司的產品生命周期不斷延長延寬，為中再集團的發展帶來不竭的動力。
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中圖分類號:F830.589文獻標識碼:A文章編號:1007-4392(2006）05-0037-05
發展個人消費信貸意義重大,尤其在我國經濟發展的現階段,大力發展個人消費信貸不僅可以改善居民生活水平,提高生活質量,而且對促進消費､擴大需求､推動生產､支持整個國民經濟持續快速發展以及調整商業銀行信貸結構､改善信貸資產質量都有非常重要的作用｡然而,當前我國商業銀行個人消費信貸風險管理能力嚴重不足,阻礙了我國個人消費信貸的快速發展｡國外商業銀行個人消費信貸風險管理的成功做法為構建我國科學的個人消費信貸風險管理體系提供了借鑒的經驗｡
一､美國商業銀行個人消費信貸風險管理的實踐
美國是世界上消費信貸最發達的國家之一,其信用制度較為成熟,比較正規的消費信貸己有近百年的發展歷史｡美國消費支出占國內生產總值的2/3，2001年以來,消費支出對經濟的貢獻率達到85%｡到2005年4月份,全美7598家商業銀行消費貸款余額達到2.45萬億美元,占美國銀行各類貸款余額的50%（全美銀行貸款資產占總資產的58%,證券資產占總資產的22%），其中445家資產超過10億美元的大銀行消費貸款占貸款余額的比重為52%；平均每個家庭信用卡13張,透支額度達9205美元｡
美國發達的個人消費信貸是建立在其成熟的社會､個人信用制度和完善的資本市場基礎上的,而且經歷了一個漫長的發展過程和歷史｡我們以美國的個人消費信貸風險管理為例,介紹國外發達國家個人消費信貸風險管理的經驗｡美國個人消費信貸風險管理的全過程如下圖｡（見圖1）
（一）發達的個人信用中介服務機構
美國的信用機構是現代信息技術應用得最充分的金融類機構｡在信用網絡中,每個人都擁有一個特定編碼,它類似于我們的身份證號碼,而且非常穩定｡個人的許多信息包括收入､納稅､借款､還款等情況都記錄在案,尤其是個人的不良記錄也會被記錄下來,以備銀行查詢｡銀行根據個人以前的信用記錄,就可以判斷把錢貸給他是否有風險,風險有多大｡雖然也會有人用現金交易來規避監管,但如果被發現,懲罰將會十分嚴厲｡這不僅影響今后的工作,而且影響他退休后的保障｡這種高度信息化管理為建立個人消費信用檔案提供了極大的萬便,個人的收支狀況都可以通過發達的信息網絡反映出來,銀行和資信機構可以通過互聯網獲得這些資料｡而個人信用登記制度的建立是由消費者信用報告機構來完成的｡20世紀50年代以來,美國消費者信用報告機構獲得了長足的發展｡現在一次信用查詢的在線答復在幾秒鐘內就可完成,速度快,效率高｡
美國的消費信貸數據系統包括信用數據征信系統和完整的支付系統兩個方面｡美國有3家全國性的信用局（如圖2所示）,專門收集個人信用的歷史資料｡凡有關個人信用的數據,包括借貸歷史､償還及拖欠記錄､搬遷歷史､訴訟記錄以及個人信貸參數,包括貸款總額､最高貸款額､貸款項目等,全部記錄在案,3家公司的業務互有重復,互相競爭｡他們的數據直接來自于各貸款機構,每個月各貸款機構將當月的顧客數據提供給這3家公司,由其匯總到個人的歷史檔案中｡此外,美國還有一些公司如Polk-Acxiom,專門收集個人社會經濟背景數據,包括家庭收入､家庭成員､教育程度､生活習慣､特殊愛好等｡這些數據的存在,為美國商業銀行提供了個人信用歷史和社會經濟背景資料的重要依據｡
（二）完善的風險評估系統
美國的自動風險評估系統對有效識別個人信用風險,判斷是否給予消費者貸款作用突出,具體流程如下圖（見圖2）｡
美國的個人資信材料主要包括兩個部分：一是信用管理局提供的數據,與借款人信用歷史有關,包括末償還的債務情況､信用卡透支情況､在其他金融機構的貸款記錄等,權重為75%｡二是借款人向銀行申請借款時所填的貸款申請表數據,包括住房情況､婚姻情況､工作情況等方面的信息,權重為25%｡具體比重,各商業銀行可以依據現實情況進行調整和變化｡
對個人信用資料進行評估由金融機構的一套專門機制負責,即在信用報告的基礎上對借款人的還款意愿和能力進行風險評估,根據整個信用狀況､由有利材料和不利記錄共同決定的,包括職務､工資､住房､居住時間､信用卡､銀行開戶情況､債務收入比例､信用檔案年限､信用額度利用率､毀譽記錄等情況,并根據個人不同時期的表現,實行動態管理｡美國的自動風險評估系統可以判斷借款人信用情況,通過得分進行信貸決策,一般分數大于800,發生壞賬的可能性非常小,而分數低于600的時候,發生壞賬的可能性非常高｡因此,商業銀行可以通過消費者信用分數在很短時間內答復貸款申請人的申請,一些住房抵押貸款公司甚至能夠在1小時內作出答復｡
（三）規范的金融市場環境
美國有很多專門的融資公司為消費者提供分期付款信貸,具體運作過程是他們與購買者和商家共同簽訂合同,提供貸款,購買者分期償還｡以房地產信貸為例,美國有三家大型經營住房按揭貸款證券化業務的公司,他們按事先確定的標準定期收購商業銀行和其他貸款公司的住房按揭貸款,通過發行住房按揭貸款債券來實現其流動｡美國聯邦住宅信貸銀行為會員儲蓄貸款協會提供貸款,政府全國抵押協會為住宅抵押債券二級市場融資,聯邦住宅抵押貸款公司為住宅抵押債券的二級市場買賣提供資金支持｡儲蓄貸款協會可以發行房地產定期存單,由商業房地產公司購買并由保險公司承擔一定額度的保險｡因此,消費貸款可以組合起來出售,從而降低了成本,也使美國的消費者比其他國家的消費者對消費品的購買力更強,購買的速度更快,同時增強了銀行個人消費貸款的流動性｡正因為如此,美國不少商業銀行在發放消費貸款時都十分重視這3家公司確定的收購標準,有的直接就用這些標準作為發放消費貸款的條件｡
（四）良好的個人信用意識
美國信用交易十分發達,個人消費信貸幾乎伴隨著每個人的一生｡美國人十分重視信用紀錄,因為一旦有不良的信用紀錄,那么對自己生活中的各個方面都會產生消極影響｡無論是申請信用卡､保險､教育貸款､汽車貸款､住房貸款甚至是找工作,都會遇到困難｡這使每個美國人都有良好的信用意識,他們都會定期向有關信用中介服務機構查詢自己的信用報告,盡可能避免在信用中介服務機構的信息數據庫中留下不良記錄｡
（五）健全有效的個人信用法律體系
美國規范的個人信用相關法律體系是以《公平信用信息披露法》為核心的一系列法律法規,包括《信貸機會公平法》､《消費信用保護法》､《誠實信貸法》､《正當收債行為法》､《公平信用結賬法》､《統一消費信用法典》､《信用卡發行法》和《公平信用和貸記卡公開法》等,這構成了美國國家信用管理體系正常運轉的法律環境,而且幾乎每一項法律都隨著經濟發展狀況的變化進行了若干次修改完善｡
（六）完善的個人消費信貸擔保制度
美國在銀行個人消費信貸業務中,經保險公司提供的個人信貸擔保業務占個人消費信貸的80%,另有15%左右是以國債為擔保｡這種以保險公司為個人提供信貸擔保發放的貸款的好處就是由銀行一家承擔風險變為兩家金融機構承擔風險,并且在貸款的發放中,銀行省去了對私人進行資信評估和償債能力的考察過程,而是由保險公司來完成｡對于業務眾多的保險公司來說,開展個人消費信貸保險業務,不僅開辟保險業務,而且增加了一項長久的保險費收入來源｡
在美､英､法等發達國家,銀行個人消費信貸與其相應的保險業務甚至直接寫進了有關的金融條項中去,消費者申請此項貸款,保險公司具有否決權,這對減少相應的信貸風險都具有非常重要的意義｡也正是銀行與保險公司的共同作用,才使得發達國家個人消費信貸業務穩定地開展下去｡目前我國保險業尚未開展這項業務,這是制約個人消費信貸業務開展的重要因素之一｡
二､科學構建我國商業銀行個人消費信貸風險管理體系
（一）建立完善的風險管理體系需要從技術､組織和流程三方面綜合考慮
個人信用風險管理體系是一個系統工程,其中技術是核心,技術的重點就是要建立科學的評估模型,在這個模型中要充分考慮消費者的歷史信用信息和個人資料,還要盡可能地反映消費者的現實需求｡組織是關鍵,個人信貸風險管理的組織工作包括成立專門的信用管理部門來進行風險管理,在這個組織中,有專門的分析組,在具體業務組中也配有專門的風險管理人員,并且風險評估和銷售分離,發生壞賬后,清收部門也與銷售分離,只有這樣,商業銀行才能最大限度降低個人消費信貸風險｡（見圖3）
流程是基礎,所有的工作都需要按照既定的流程進行,因此這樣就容易清楚地判斷出可能出現問題的環節,并及時采取措施進行補救｡個人消費信貸風險管理的流程包括產品的設計與影響､貸前審批､貸后管理以及清貸管理幾個步驟｡在具體制定流程時候要充分考慮到理解和使用的方便､監控和維護的方便｡（見圖4）只有這三個萬面都準備充足,完整的個人消費信貸風險管理體系才有可能建立｡
（二）科學的消費信貸風險評價模型是風險管理的基礎
在建立全社會個人信用制度和信用檔案的基礎上,各銀行還應根據自身業務特點和發展戰略制定具體的個人信用評價模型,以此作為放貸的基本標準,使之從源頭上發揮防范信貸風險的作用｡
信用評價模型一般采用積分制,具體分成三個部分：①基本情況評分:包括個人的一系列情況,如出生年月､學歷､職業､工作地點､工作經歷､工作單位､家庭情況等等,不同情況有不同的積分｡②業務狀況評分：在信用記錄號下,每發生一筆業務,無論是存款､貸款､購買國債及其他金融債券､信用卡消費､透支等等,都有一走的積分｡③設立特殊業務獎罰分｡如個人信用記錄號下屢次發生信用卡透支,并在規定期內彌補透支就可以獲得額外獎分；個人貸款按期還本付息情況良好可以獲獎分；若發生惡意透支,并且不按時歸還所欠本息,就應額外罰分,甚至列入黑名單｡最后,根據三個部分累積得分評定個人信用等級｡
（三）完善的法律體系是信用風險管理的堅實保障
我國個人消費信貸開展十多年來還沒有一部較完善的管理法規,最有權威性的是1999年中國人民銀行制定的《關于開展個人消費信貸的指導意見》,但還屬于條例之類｡2005年8月中國人民銀行公布了《個人信用信息基礎數據庫管理暫行辦法》,此辦法旨在防范和降低商業銀行信用風險,維護金融穩定,促進個人消費信貸業務的發展｡
現階段,我們必須加快關于消費信用管理的法律建設｡首先,制定的法律法規必須明確商業銀行個人消費信貨業務范圍､經營原則､貸款利率､辦貸手續,以及消費者必須提供的信息和抵押品,使商業銀行的消費信用業務經營合法化,商業銀行的個人信用風險防范措施規范化和制度化,以維護商業銀行的正當權益｡其次,法律法規的制定還必須實行成本收益的原則,并采取各種措施來強化這個原則,使違約成本大大高于違約收益｡通過法律及執法行動來教育人民,從而樹立誠信守諾的社會風氣｡
（四）完整的個人信貸金融服務機構是風險管理的重要支撐
我們必須意識到信貸管理不是一個部門的事,而是一個系統的商業活動概念,它是現代商業銀行的一個主要業務分支｡因此建立個人信貸金融服務機構時要注意建立功能齊備的信貸資產管理體系｡事實上一旦貸款被核準并被貸萬接受,此項貸款便成為信貸資產的一部分｡當信貸資產達到一定規模時,其管理便成為整個信貸過程中重要的一環｡對分期支付貸款如汽車,房屋貸款,信貸資產管理是保證按合同付款 （不提前､不拖欠）的有效途徑｡而對賒賬信用貸款而言,信貸資產管理是保證貸方積極使用貸款,不斷增高貸款余額的決定性手段｡
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