時間：2022-02-20 06:27:54
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［摘要］隨著主豎井的延伸，原豎井提升能力已不能滿足生產需要。論文格式。雖決定原主提升系統在主提升卷揚、電機不更換的情況下，通過更換罐籠、天輪、平衡錘、鋼絲繩，使投資控制在80萬元以內的基礎上對原豎井進行改造，改造后提升能力由原來的350噸/日，提高到550噸/日，達到了投資少，見效快，效果顯著的目的。
一、前言
河南金源黃金礦業有限責任公司是由中國黃金總公司、河南省黃金公司、洛陽黃金公司、嵩縣黃金公司四家股東共同出資于1997年6月組建的有限責任公司。近年來隨著地質探礦的不斷投入，地質資源不斷擴大，特別在四號角礫巖體，原設計利用儲量為：金屬量7300公斤，礦石量為115萬噸，通過我公司的地質探礦，四號角礫巖體有品位變低規模變大的變化趨勢，經過儲量計算，得出四號角礫巖體儲量金屬量為14.5噸，礦石量為270萬噸。若合理開發利用這些資源，使四號角礫巖體處于合理的服務年限，原來的豎井提升能力已不能滿足生產的需要。為此，我公司本著節約投資、立足現實的方針，通過對原豎井的改造，使其由原來的350噸/日提升能力，投入資金約80萬元，出礦能力提高到550噸/日。下面是我公司的改造工作總結。
二、礦區位置及歷史
河南金源黃金礦業有限責任公司前身為河南嵩縣祁雨溝金礦，礦區位于河南省嵩縣城關鎮陶村境內，在城西北約15公里處，距洛陽市90公里，交通較為方便。該礦始建于1976年，后經多次改擴建發展，到1999年底，形成日處理礦量450噸/日，年產黃金逾2萬兩的黃金生產企業。1985年，由于原主采2號角礫巖體資源接近于尾聲，原祁雨溝金礦于1985年11月與冶金部冀東黑色冶金礦山設計院簽定了（85）冀礦設合字第62號《河南省嵩縣祁雨溝金礦四號角礫巖體采礦工程合作書》。冀東院于1986年2月提交了《河南嵩縣祁雨溝金礦四號角礫巖體采礦工程初步說明書》。設計利用儲量，金屬量7300公斤，礦石量115萬噸。論文格式。采用平硐盲豎井開拓方案，盲井井口標高為580米，盲豎井為園形，凈直徑為3.5米，以混凝土支護，井筒長271.98米。提升井采用單繩提升機提升2#輕型雙層罐籠帶平衡錘系統，安裝GKT2×2.5×1.5－20卷揚機，電動機為JK2 135―6型，功率為220千瓦，礦車使用0.5m3翻轉式礦車，重量525公斤，設計出礦能力200―250噸/日，實際提升能力為350噸/日，設計服務年限21年，實際服務年限只能滿足10―12年。豎井1991年12月份驗收投入生產。
三、方案選擇
經過我公司對四號角礫巖體歷時3年的探礦工作，1997年6月份，我公司邀請部分地質專家，對四號角礫巖體進行了儲量計算，并提交了《河南嵩縣祁雨溝金礦四號角礫巖體地質儲量報告》，并通過有關部門的審批。批復儲量為金屬量14.5噸，礦石量273萬噸。其主礦體主要集中在400、370、340三個中段上，提交礦石的開采全部需要豎井提升。因此，四號角礫巖體原提升井350噸/日的提升能力已不能滿足合理開采四號角礫巖體資源并使其達到最佳服務年限的需要。提高豎井提升能力已日趨重要。為此，1998年我們著手對四號角礫巖體資源的開發工作，并邀請了北京有色冶金設計總院，冶金部長春黃金設計院及蘭州設計院來我公司共同探討該問題，形成了：Ⅰ主副井提升方案；Ⅱ箕斗井提升方案；Ⅲ原豎井改造等方案。其中原豎井改造提方案又側重于更換卷揚機及電動機。后經反復論證，我公司又提出本著投資少，見效快，并能提高豎井出礦能力這一目的，討論在原卷揚機及主電機不更換的前提下，進行該豎井的改造，并決定細致地論證該方案。
四、改造方案的確定
該方案立足于原提升系統及主提升電機不更換的前提下，通過更換罐籠、鋼絲繩、平衡錘、天輪及礦車，使該豎井的提升能力由原來的350噸/日提高到700噸/日以上。該方案成敗的關鍵在于卷揚機和電動機。論文格式。該豎井所用卷揚機型號為2JK―2/20，卷揚機的技術參數為：卷筒直徑D卷=2.0米，卷筒寬度B卷=1.0米，鋼絲繩速度V=5米/秒，最大靜張力6000公斤力，最大靜張力差4000公斤力，電動機型號JR2135―6型電動機，功率200千瓦，轉速980轉/分，電壓6000伏。為此，我們邀請了北京有色設計總院陳保有、張旭樹、田有連高級工程師來我公司對卷揚機、電機的主要技術性能指標進行反復驗算論證，并形成在原豎井提升系統的卷揚機、電機不變的前提下通過更換平衡錘、鋼絲繩、更換2#輕型雙層罐籠改為2#輕型三層罐籠，天輪由原來的φ1.6米天輪改為φ2.0米，礦車由原來的0.5m3翻轉型改為0.7m3固定自動型礦車，使原豎井的提升能力由原來的350噸/日提高到700噸/日的方案，技術上是可行的，經濟上是合理的。北京有色設計院研究總院于1999年8月提交了《河南金源黃金礦業有限責任公司主提升井改擴建方案施工圖及設計說明書》的改造原豎井方案，該方案于9月在我公司召開審查會，并報請股東大會批準通過而最后確認。改造工作緊鑼密鼓地進行。
五、改造實施過程
四號角礫巖體提升井是1985年開始動工，并于1991年12月驗收投入使用，由于當時施工質量及運營時間較長的原因，造成豎井罐道梁部分脫落或松動，而井壁混凝土的質量又給罐道梁的固定帶來較大困難，加之罐道長期使用磨損嚴重，致使罐籠運行不平衡，現罐籠由二層改為三層，要求其平衡性更強，因此重新固定罐道梁更換罐道是保證罐籠平衡運行及改造工作成功的前提。為此，我們邀請蘭州院李長芳高級工程師親臨現場指導，并研究確定固定罐道梁的具體方案。整個改造工作于4月22日開始，首先對豎井罐道梁進行重新固定，歷時為25天。然后更換罐道，歷時20天，6月7日開始更換鋼絲繩、罐籠、平衡錘、天輪，并重新調整天輪中心，工程工期歷時2個月時間，至6月25日工程施工順利結束。
六、生產實踐
一、研究問題及意義
金融危機以來，黃金價格走勢備受關注。眾所周知，黃金作為金屬貨幣，有著無法替代的保值屬性，是萬能的規避風險的金融工具。但是，一直以來，人們都將美元作為實際的“硬通貨”和結算貨幣。即使是布雷頓森林體系瓦解后，美元在世界經濟發展過程中，也扮演著不可替代和復制的重要角色。但，世事難料，始于次貸危機的金融海嘯，使得美元的地位受到嚴峻挑戰。中國人民銀行行長周小川更是在世界銀行峰會上提出針對美元地位的金融改革方案。所有的這一切都使得投資者將目光重新轉移到“金子”上。
在這種背景下，系統研究中國黃金的走勢，具有現實和深遠的意義。中金黃金股份有限公司成立于2000年6月23日，由中國黃金集團公司（原中國黃金總公司）作為主發起人，聯合其它6家企業共同發起設立。2003年8月14日公司首次公開發行人民幣普通股1億股在上海證券交易所掛牌交易，成為“中國黃金第一股”。分析這種代表性強的典型公司股票，可以取得事半功倍的效果。
公司股票簡稱“中金黃金”，股票代碼“600489”。經過2006年股權分置改革和2007年以來非公開發行，目前，公司股本數為790,605.97股，按2009年12月31日收盤價計算，其資本總市值已達到460.77億元。其中，控股股東中國黃金集團公司的股權比例為52.4%。
二、數據的選擇及處理
本文選擇的數據是從2008年1月18日—2009年12月4日的周價格平均數。原因有二：
（1）中國黃金價格之前一直比較穩定，但從金融危機后，受匯率壓力和投機因素的影響，黃金價格較之前有較大的系統性差異。因此本文選擇08年以后的價格數做分析。
（2）為了減小回歸系數的置信區間，我們選取周價格平均數，而不是全部交易日的數據。
需要說明的是，序列中受到的一些波動行為的影響需要消除，如2009年6月5日，中金黃金股票每10股派送了12股，需在成交價基礎上放大2.2倍。
另外，由于節假日、停牌等因素，序列存在缺失值，本文采用移動平均法將缺失值填補，得到gfuture序列。用R軟件作出gfuture序列的散點圖。
三、建立模型
為了順利完成《優化水產專業實踐教學實施方案,促進大學生創新能力培養的研究與實踐》項目的主要研究內容,項目組在對水產科學專業2008版培養方案和專業課程設置計劃進行充分調查與分析的基礎上,認為水產科學專業現行教學實習環節存在的問題主要包括以下幾個方面。
1.1 理論講授與教學實習環節銜接不緊密
理論講授與教學實習是一門課程在教學過程中緊密聯系、相輔相成的兩個教學環節,其中理論講授是基礎和前提;教學實習是手段,對于深化理論講授內容、保證理論講授成果、培養學生創新能力具有十分重要的作用[2]。按照2008版教學計劃,水產科學專業部分專業基礎課和專業課的理論講授與教學實習環節安排在時間上不盡科學合理。有些課程雖然先講理論后進行教學實習,但理論講授與教學實習分別跨學期進行,如魚類增養殖學和水產動物病害學理論講授均安排在第5學期,而教學實習被安排在第6學期進行,由于兩個環節時間上跨度較大,學生經過一個寒假的放松后,部分內容已經“交還給了老師”,此時再進行教學實習就很難完全達到教學實習環節本應達到的教學目的;個別課程則安排為先進行教學實習后進行理論講授,如水產動物營養與飼料學理論講授安排在第6學期進行,但教學實習則被提前安排在第5學期進行,由于本末倒置,很多學生在進行教學實習時由于缺乏必要的理論基礎,使教學實習成了“空中樓閣”,嚴重影響了教學實習環節的教學效果。
1.2 教學實習環節在時間安排不合理,一定程度影響實習效果
在2008版教學計劃中,第6學期不但安排有水產動物營養與飼料學、養殖水域生態學、名優水產動物養殖學3門課程共計136個學時的理論教學和實驗教學任務,同時還安排了養殖水域生態學、名優水產動物養殖學、水產動物病害學和魚類增養殖學4門課程共計10周的實習任務。按照慣例安排教學計劃,一般先理論教學后教學實習。如果照此安排,則教學實習將在每年的4月下旬~5月中旬進行。眾所周知,陜西水產養殖具有很強的季節性,每年的4月下旬~5月中旬并非水產養殖的黃金季節,也非學生教學實習的最佳時段,很難保證實踐教學的教學效果。此外,按照常規做法,生產實習和畢業論文設計安排在第7、8學期是完全合理的,但是就水產專業而言,由于生產的季節性,整個第7、8學期可真正用作生產實習和結合漁業生產必須在生產現場進行的畢業論文設計的有效時間十分有限,影響實踐教學質量。
1.3 實踐教學的方式方法落后
在2008版教學計劃中,第6學期安排有魚類增養殖學實習(6周)、養殖水域生態學實習(2周)、水產動物疾病學實習(1周)、名優水產動物養殖學實習(1周)等4門課程的教學實習。雖然4門課程共計10周的教學實習集中連續進行,但在以往的實踐教學安排與組織過程中,4門課程分別按課程成立實習導師組,且4門課程按照“簡單線性實習模式”(即4門課程各自獨立作為一個實習單元,每個單元依次連續進行)組織教學實習,在這種模式下,2個班近60名同學同時進行一門課程的教學實習,一方面由于指導教師數量有限,一定程度上影響了指導老師指導的“細度”;其二,實習資源有限,一定程度上影響了實習的“深度和廣度”;其三,按照“簡單線性實習模式”組織實習,由于四門課程各自獨立進行,制約了4門課程綜合性、設計性實習內容的創新與實踐;其四,連續幾周進行同一教學課程的教學實習,有可能導致學生對實習內容失去新鮮感從而產生“實習疲勞”。這些均一定程度上影響了實踐教學質量的進一步提高。
2 實踐教學環節優化與改革的基本思路與建議
通過上述分析,項目組認為現行教學計劃在某些方面值得商榷,有必要對現有教學計劃進行優化?？紤]到水產專業教學實習和生產實習的季節性因素,充分尊重教學規律,以保證實踐教學工作、提高教學質量為根本目的,經討論后提出以下實踐教學環節優化設計與實施的基本思路和建議。
2.1 充分發揮試驗站平臺功能,將部分課程的理論講授和教學實習合并為1個教學單元
在以往的教學工作安排中,由于校內缺乏必要的教學實習基地,因此往往將一門課程的理論講授和實驗、教學實習劃分為相對獨立的兩個教學單元,一般先在校內進行課程的理論講授和實驗,然后組織學生在適當的時間前往校外教學實習基地完成教學實習環節的教學任務。由于水產科學專業教學實習受生產的季節性因素影響,因此就不可避免的會產生諸如理論講授與教學實習環節銜接不緊密、教學實習環節在時間安排不合理等問題而影響實踐教學質量[326]。隨著西北農林科技大學安康水產試驗示范站建設的不斷推進,其教學、實驗、實習和生活等條件不斷完善,其教學功能日益凸顯,目前該站基本具備了完成部分課程理論講授和實驗的教學條件。因此,為了有效解決目前制約部分主干課程在教學實習安排上存在的問題,可考慮充分發揮試驗站平臺功能,將部分課程的理論講授和教學實習合并為1個教學單元并全部安排在安康水產試驗示范站進行,這樣即可按照邊理論講授、邊實驗、邊實習的原則,還可根據教學需要靈活安排教學工作,達到事半功倍的教學效果。因此,建議學校和學院進一步加大對試驗站建設投資力度,不斷完善教學、實驗、實習和生活等條件,以促進較多門課程按照理論講授和教學實習合并為1個教學單元的模式在安康水產試驗示范站完成教學計劃。
2.2 將4門重要的主干課程“捆綁”安排在每年漁業生產的黃金時間,以提高教學質量
在水產科學專業2008版培養方案中的17門學科基礎課和7門專業課是其最為重要的主干課程,其中水產動物營養與飼料學和養殖水域生態學是其中重要的2門學科基礎課,名優水產動物養殖學和水產動物病害學是其中重要的2門專業課。上述極其重要的4門學科主干課程的共同特點是課時量大且均包括理論講授、課程實驗和教學實習三部分教學內容(見表1),其中實踐教學環節在保證教學效果方面發揮著不可替代的重要作用[7,8]。為了保證實踐教學環節的正常進行以不斷提高教學質量,建議將上述4門主干課程的開課和完成時間“捆綁”安排在每年漁業生產的黃金時間即每年的4月至6月和9月至11月上旬期間,如果以每周安排22學時計,上述4門主干課程共計460個學時為期21周的教學任務正好在此期間順利完成。這樣不但可以保證理論講授、課程實驗教學內容的全面完成,而且由于教學計劃正好是每年漁業生產的黃金時間,有利于保質保量完成教學實習環節,不斷提高實踐教學質量[9]。
2.3 將生產實習和畢業論文(設計)提前于第6學期開始,與其它教學工作穿行
[中圖分類號]F8325[文獻標識碼]A[文章編號]1005-6432（2013）37-0080-02
1引言
2008年金融危機讓每個投資者都看到了“黑天鵝效應”的巨大危害，聰明的投資者們紛紛轉向了實物投資，他們鐘愛黃金。根據黃金的歷史價格波動圖，近五年來黃金價格總體呈上漲趨勢，但從2011年下半年起出現下跌。2012年世界黃金協會（WGC）更是在彭博貴金屬會議上向世界投資者做了題為“黃金的戰略投資”的展示，認為黃金可以為投資者提供超額收益，在投資組合中有效分散風險，并希望更多人參與黃金市場的交易。筆者初步驗證了此論斷的正確性，現將成果陳述如下。
2黃金投資的利弊分析
當我們面臨眾多投資選擇時，黃金可謂不錯的選擇。黃金和其他投資產品如股票、債券、對沖基金等成負相關，可以在投資組合中分散風險，從而提高風險調整后收益。另外，黃金的價格波動率比股票和商品指數波動率低，在熊市中尤為明顯，所以在地緣政治動蕩或金融危機中黃金是投資者的“安全港灣”。值得一提的是，黃金和貨幣還有著極為密切的聯系，19世紀的金本位制度就是明證。直到今天，許多國家在其銀行儲備中還持有大量的黃金，和美元相比，黃金仍是具有極大流動性的安全資產。
黃金可以保護投資者的資本免受通脹貶值的風險。與其他資產類別相比，黃金在高通脹環境下的實際回報高，當國家央行的量化寬松政策使得市場普遍存在高通脹預期時，黃金可以有效維持投資者的資金購買力。盡管目前全球投資者對黃金的投資比例較小，黃金市場的流動性和美元總規模卻可以與其他投資類別相媲美。因此投資者可以在黃金市場上隨時購買和出售黃金，而不會產生顯著的交易成本?？紤]到現期的黃金在投資組合中占比小，未來還有很大的增長空間。
然而我們也應看到黃金投資的弊端及風險點。第一，不像投資股票可以獲得持續的股息收益，黃金不提供任何的固定收入，因此投資黃金的所有收益來自增值。第二，除了珠寶制作和投資外，黃金沒有顯著效用，而其他商品如油或玉米有實用價值。第三，考慮投資者持有黃金的成本，黃金投資的收入現金流可能為負。此外，黃金價格自2001年以來已大幅升值，人們開始擔心黃金價格增長是否預示著泡沫。
3基于美國市場的實證研究
為了研究黃金投資的可操作性，筆者進行了如下假設和研究。選擇美國市場的原因是我國股市、債券市場成立較晚且1999年進行了股改，收益率數據在時間前后可比性不大，而美國股市近年的交易數據易得、有可比性、較為成熟。根據Bloomberg數據庫的歷史交易信息，可以得到表1從1988年至2011年的美國大盤股、債券、短期國庫券和黃金的年收益率，進而計算各投資方式的收益均值、方差、夏普比率（Sharp ratio）和相關性。
下面分單一資產投資、自行設計投資組合兩方面檢驗。
31單一資產投資
單一資產投資是指投資者只選擇一種市場投資，如股票、債券或商品市場。根據上述資產的歷史數據，我們假設未來短期內各資產收益情況仍保持歷史趨勢，則作為一名理性投資者，投資的最優選擇是美國債券，因為它具有最高的夏普比率，這表明對相同的單位風險，投資債券可以獲得最高的回報。對于選擇黃金的投資者，并不是被黃金的超額收益率所吸引，它的風險調整后收益率次于美國債券和大盤股，而是因為黃金與其他資產呈現負相關。
32多資產組合投資
相對于單一資產投資，多資產組合投資是指投資者不把“雞蛋放在一個籃子里”，而是購買多種資產形成投資組合，其中資產配置在投資組合中占據重要地位。
先假設投資者投資三種資產，分別為美國大盤股、美國債券和黃金，筆者設計了三組投資組合，黃金權重第一組為0%，第二組為10%，第三組為33%，通過黃金權重從無到有的設置，我們可以考察黃金在投資組合中的分散風險作用和改善收益能力。
我們觀察到，黃金比例最大的投資組合3的夏普比率仍最高。初步判定，黃金可以改善風險調整后收益，在投資組合中分散風險。那么在投資者承擔的風險水平一定情況下，如何合理分配資金獲得最大的收益，這個問題涉及馬科維茨（Markowitz）證券投資組合理論。
圖1馬科維茨（Markowitz）證券投資組合理論
如圖1所示，投資者希望找到M點，因為M點處的投資組合是資本市場線與有效邊界的切點，擁有最高的夏普比率，即投資者面臨單位風險所獲得的收益最高。利用Excel中對數據的處理功能optimizer，我們可以在控制投資組合風險的情況下尋求資本的最優配置從而達到理想M點。這里我們假設銀行的存貸款利率相等；各資產允許賣空；投資者希望投資組合的方差固定，即投資風險可控且一定；使用1992年6月—2012年6月的月度數據。
首先在投資組合方差為10%的情境下只考慮投資美國大盤股、債券，得到如下結果：
為了更加直觀形象，筆者對含有黃金的組合收益率和不含黃金的組合收益率進行對比。圖2中一目了然，在預設風險水平下，含有黃金的投資組合收益率均高于不含黃金的組合收益率，說明投資者在構造投資組合時適當考慮黃金是有益的。當然做出這個結論需要兩個前提條件：第一，假設歷史數據可以預測未來趨勢，否則模型會產生預測性偏差；第二，圖中涉及含黃金或不含黃金的投資組合均為該情況下有效前沿上滿足夏普比率最高的選擇（MVE-minimum variance efficient portfolio），即不同情況下最優選擇的收益比較。
圖2不同標準差下的不含黃金和含黃金最優投資組合收益率比較
根據分析的黃金投資趨勢，投資者選擇黃金是可取的，因為黃金具有分散風險的作用。另外，盡管世界黃金協會投資研究部全球主管胡安·阿蒂加斯回答了關于“黃金是否可能成為泡沫資產”的問題，他認為現在的金價上漲屬于正常現象，因為投資者選擇變得多樣化，而黃金的供給卻極為有限，但投資者仍需警惕黃金價格一路飆升可能預示的價格泡沫。從投資者的角度看，如果市場對黃金投資的信心普遍下降，則會影響未來黃金的價格走勢，進而影響其投資回報。則我們按照歷史信息得出的風險和收益間關系也可能發生變化，直觀影響投資組合的資金分配及有效前沿的形狀。
如果我們更加深入地探討黃金分散風險的原因，可以發現奧妙就在相關性矩陣。無論是1988—2011年的年度數據還是1992年6月—2012年6月的年度數據，黃金與美國大盤股、債券、短期國庫券的相關性系數都很小或負相關，這也是我們得出“黃金是不錯的投資資產”這一結論的重要前提。如果由于未來國際化或金融市場聯系緊密，使得黃金的價格變動與其他主要資產一致，那么黃金的“安全港灣”作用也就消失了。
當我們進一步擴大投資資產的種類時，如擴展到11種資產，具體包括固定收益類資產如美國短期國庫券、美國債券和國際債券；股權類資產如美國小盤股、美國大盤股、發達市場股和新興市場股；基金類資產如對沖基金（HFRI）；實物資產類如美國房地產信托投資基金REITs、高盛商品指數（GSCI）和黃金。
最優投資組合的均值提高至962%，夏普比率為584（=（962%-378%）/001）。我們選擇賣空商品指數（GSCI），因為它的風險調整后收益最低，同時調高了美國REITs在投資組合的占比，比不投資黃金的組合中占比提高了2459%，黃金在實物資產中占比最高，達到2079%。顯然，加入黃金的投資組合更加有效，因為其風險調整后收益更高。
但是我們也要認識到在上述投資組合的構建中，黃金的投資收益率并未考慮交易費用和儲蓄成本等支出，根據歷史信息，我們假定黃金的收益率從880%降至400%，標準差仍保持1597%，筆者想研究黃金實物的交易成本和未來價格變化的不確定性對投資者的資產分配和收益率造成的影響，仍然保持投資組合的平均差為10%，可得新的資產分配比例如表10所示：
當黃金的收益率下降5455%時，黃金在最佳投資組合中的占比也驟降68%，新組合的投資收益率為902%，仍比不投資黃金的收益率高，也就是說，黃金的交易成本和未來變動的不確定程度將直接影響黃金的收益率，進而影響投資者的決策，即是否要將黃金納入自己的投資選擇。
4結論
本文以2012年世界黃金協會（WGC）關于“黃金有超額收益”的演講為起點，以期驗證投資黃金是否可提高投資組合收益率，分散資產風險。筆者首先概括了投資黃金的利弊，接下來分別運用1988—2011年的年度數據和1992年6月—2012年6月的月度數據，對最優投資組合的收益率進行檢驗，主要對比包括黃金的最優投資組合和不包括黃金的最優投資組合收益率高低。具體研究步驟為：第一，投資單一資產，基于歷史數據可預測未來的假設，按照夏普比率高低確定投資者的最佳投資方案；第二，控制投資資產為三種，研究投資黃金和不投資黃金的兩種組合夏普比率高低，即風險調整后的收益大小，其中設置了多種風險檔次，以不同的組合標準差為標的；第三，擴展投資資產為11種，重復步驟二的研究過程，其中對黃金的收益率進行調整以反映交易、儲存成本和未來價格變化可能引起的負面影響，經過上述初步研究，筆者發現在本文的假設條件下，不論投資資產種類有多少，如何變化風險水平，含有黃金的最佳投資組合收益率比不含黃金的最佳投資組合收益率高，進一步筆者得出結論：黃金的收益率高低、標準差以及與其他資產的相關性決定了投資者進行黃金投資時是否可以改善投資狀況。
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成為客戶滿意的黃金顧問，
生活中，他瀟灑樂觀，
享受生活；
社會上，他大愛無疆，
默默付出。
傳統工科生的華麗變身
上世紀60年代，濃厚的教育氛圍渲染著整個社會，讀書對那個年代的學生而言是一件人生大事，當時的大眾風氣認為，男孩子學理工科才會有出息，這樣的說法一經流傳讓許多男生都不約而同地選擇理工科，成為傳統的理工科男，而學生時代的石家璐先生便是其中的一員。
石家璐先生出生于上海，父母是北京人，50年代因父親工作原因，隨父母來港定居，并在香港的一家以普通話教學的學校開始學習。由于受傳統觀念影響，石家璐先生選擇了學習理工科，在中學畢業后，他前往美國一所理工大學專攻化工方面的專業。就這樣，石家璐先生開始了他傳統理工科的身份。畢業之后，石家璐先生并沒有選擇立即回港工作，而是留在美國一家化工廠實習，一次意外的工作調動，讓石家璐先生回港發展?；馗郯l展十年期間，他偶然接觸到了酒店開發投資行業，剛接觸他就發覺自己很喜歡這個行業，于是他毅然決意離開化工行業，并開始投身于酒店的投資開發，而這一做就是30年。
2000年，石家璐先生創立了四通酒店開發投資顧問公司，談到之所以會開辦這家公司，石家璐先生表示這不是瞬間產生的信念?！斑€沒開這家公司之前，我在萬豪國際集團擔任中國區的開發部副總裁，負責大中華區的酒店開發業務，多次代表萬豪集團與投資方談判，接受委托酒店管理，談判過程中發現投資商對怎樣開發一座酒店，為什么要接受這個酒店品牌，要建設體量多大的酒店，這些關鍵事宜都是建立在誤解中，后來我就想，假如我是坐在談判桌他們的一邊，也就是代表投資商去協助他們談判并取得成功，一方面讓自己可以收獲到更可觀的經濟利益，同時也肯定會有更高的成就感，所以我就決定創立這家諮詢公司為酒店投資人提供酒店開發諮詢服務?！笔诣聪壬锹斆鞫中疫\的。當時的中國對酒店熟悉的專業人士并不多，酒店市場有待大幅度的開發，在這種情況下，石家璐先生抓住商機，幸運地在酒店開發與投資諮詢行業闖下了自己的一片天地。石家璐先生也成為行業的佼佼者。
自稱保姆 被稱軍師
三國時期，劉備放下身段三顧茅廬邀請孔明出任自己的軍師，這足以看出軍師的重要性。石家璐先生亦起著同樣的角色，他是一座酒店的開發軍師，是酒店開發的指明燈，明確酒店的定位和未來發展方向，也是一座酒店在開業后是否成功的關鍵所在。
石家璐先生作為酒店開發和投資的黃金顧問，一直在整個酒店開發中起著軍師風范，但是他卻一直謙虛地著稱自己是保姆?！拔抑皇且幻Ｄ?，牽著投資方的手，帶著他一步一個腳印地向前走，將酒店按照市場的需要建設好，直至開業。”
為了更明確的讓我們了解酒店投資開發顧問的性質，石家璐先生耐心且用淺顯易懂的語言，向我們解釋，“中國正處‘改革開放的時期’，在中國的酒店投資人很多，但是大多投資人都不知道如何把酒店正確地開出來，在真正接觸酒店后才發現經營酒店是件很復雜的業務，而我們的作用就是協助投資商提前想到將來會出現的困難，并提供解決方案，在開發的過程中，向酒店投資人提供全天候、全面性、全程跟蹤的酒店開發諮詢服務?！?/p>
“比如有位房地產開發商在某個城市買了塊地凖備開發房地產，但用地規劃指定需要開發一座高星級酒店，那這位投資人當務之急是應該決定開發什么類型酒店？如何經營？用什么品牌？酒店的體量應該多大？我們的服務是首先替客戶按照市場、地點去進行相關調研，之后按照市場數據替客戶做出酒店開發策劃，包括‘四定’?！亩ā匆欢w量，即設置客房數量和配套量；二定質量，酒店的素質是三星、四星、五星還是白金五星；三定管理，酒店是應該自己管理還是交由第三方專業管理公司去經營管理，若交由第三方管理公司去管理，就要決定交由哪家管理公司是最適合項目、最適合投資方，哪家酒店品牌最適合這個酒店；四定經營方向，酒店該如何經營，是商務酒店、旅游酒店、會議酒店等通過‘四定’我們會向投資方做出具體解釋，若投資方接受這些建議，然后我們會推算出一個‘經濟可行性分析’，預測該座酒店的投資額、客房平均房價、入住率、其它營銷額等，并評估酒店的投資回收期?！?/p>
“第二個階段是委托酒店管理公司，我們會推薦一些在市場拔尖并活躍的酒店管理公司名單，也把他們的強弱項提供給投資方進行詳細分析，并協助投資商談判管理合同的條款。由于我們掌握酒店管理公司的市場管理條件與底線，有我們參與的談判大多數是以底線條件完成的?！?/p>
石家璐先生應用自己多年的工作經驗，熟練的掌握了酒店行業的每個環節，他的客戶對他中肯評價更能體現他的價值?！翱蛻艚洺ξ艺f，‘老石，有你在，我心就踏實了’，這句話對我的鼓動力是很強勁的，它促使我更用心做好我們的諮詢工作。如今，四通酒店的老客戶都成為了我的朋友，他們都會經常給我介紹生意，可以說四通的生意百分百是老客戶介紹的，是靠‘口碑’的。我們四通的服務目標是‘提供給客戶高出他們認為滿意水平的服務’。我們的服務方式是‘把客戶明天要的服務，在今天就送到他的跟前’?！?/p>
石家璐先生的成功不僅在于專業、服務周全，而且經營原則也分不開。石家璐先生說：“我們并不是接受所有上門的項目，而是選擇可以協助成功的酒店項目。我們還會看酒店項目是否有機會成為自豪的案例。我們每次接受委托的項目都是親自參與，我不會在接受了委托后就把項目丟給公司的同事去做，自己坐視不管。自始至終我們都是提供出最好的服務給每一個客戶”。
石家璐先生自稱“保姆”，是因為他幫助投資商處理每一個細節，同時做到了讓投資商無憂慮的開發投資酒店，做到全面性、全天候周全服務；酒店開發策劃是酒店邁出的第一步，作為酒店開發顧問，石家璐先生是要有遠見，又能為投資商出謀劃策解決身邊的問題。在自己眼中他是保姆，而在所有投資商眼中他是“黃金軍師”。
解讀成功 奉獻社會
作為行業的黃金顧問，經過石家璐先生提供開發諮詢的酒店項目皆取得了成功，這也成為他引以為豪的職業生涯?！吧钲谛呛欲愃伎栴D酒店是我非常自豪的一個項目，我們協助了業主鎖定市場定位，把原先的酒店計劃提升為白金五星級，減低了總投資額，縮短了投資回收期，更難得的是說服了一個國際超級豪華型酒店品牌進入深圳市場接受委托管理，業主非常滿意?！?/p>
“還有就是上海2010世博村的項目，在我們戰略調整的情況下，不僅替政府省下大筆經費，還盡用了各項目的優勢，達到了更高效益。還有其它的一些項目都是我非常滿意和自豪的，這是客戶對我的評價，也是我自身的評價。”
事業如此輝煌，讓不少業內人士認為他是成功的，但是石家璐先生對成功卻有著自己的解讀，“成功不是比較，而是一種自我滿足，我成功并非因為現有的財富，而是想要做的每件事我都完成了，并且能使自己很滿意。”
石家璐先生不斷地學習，在62歲時，他獲得了香港理工大學酒店旅游學院的錄取，開始修讀酒店旅游博士學位。香港理大的酒店學院是在國際享有名氣的，在全球提供酒店旅游課程的超過3000家大學中排名第二。石家璐先生的博士課程現在已經進入第四年，完成了他必修的九門課程，取得了平均分3.9（滿分是4.0）的驕人成績。2013年1月將會開展他的博士論文階段，他的博士論文導師是全世界旅游學術界中最有名氣的學者McKercher教授。石先生預期用兩年半的時間完成他的博士論文，而領取博士文憑之日也正是他的68歲生日。
正是這份篤定的心態，石家璐先生日益忙碌工作，只為給客戶最好的服務。在收獲事業的同時，石家璐先生不忘回饋社會，全心投入到服務社會中。
“從小，我就喜歡幫助人，在學生時代我也積極參加各種活動并擔任學生會干部，”也許是因為俠義的品行，致使石家璐先生被獅子會的“四出”精神所感動，決定加入到獅子會這個大家庭中，在國際獅子總會中國港澳303區域多利獅子會，石家璐先生積極參加活動，在獅子會的服務期間，由于石家璐先生的出色表現，曾任國際獅子總會中國港澳303區域多利獅子會會長，用行動履行著獅子會的“We Serve”宗旨，多次幫助社會困難人群，默默奉獻，以域多利獅子會的名義并自己捐助善款幫助了貴州多所鄉村小學。
專業認真的態度為他冠上了黃金顧問的頭銜，他不驕不躁，繼續用著自己的原則和職業精神服務于酒店投資開發業；他的繁忙職業生涯卻成就了一座座充滿價值的酒店，如同金子一般，稀有、價值高。
【石家璐先生主要職務及履歷】
祖籍北京，出生于上海
自1951年開始在香港居住
2000年創辦四通酒店有限公司
提供酒店開發與酒店投資諮詢服務
為超過100座高星級酒店提供了開發諮詢服務
曾任萬豪國際有限公司開發部副總裁
一、世界 市場 惡化現狀
美國經濟的衰退，通過“擴散效應”，影響到世界各國。這個相關影響是通過世界市場擴散的。世界經濟的增長速度大大放緩。次貸危機的爆發增大了世界經濟前景的不確定性，世界市場的貿易總額大大縮減。國際投資驟減，各國股市爆跌。美元下跌，增加了其通貨膨脹。油價和糧價不斷上漲，加劇了全球通貨膨脹。
二、世界市場惡化的原因
二戰后，美國憑借著其在戰爭期間積累下來的經濟實力，通過正確的經濟決策，高科技水平，巨大的經濟發展動力。迅速恢復經濟發展,在 資本主義 世界的經濟中占有全面的優勢。世界資本主義的體系中心也正式遷移到美國。二戰后建立起來的以美元為中心的國際貨幣體系,是一種金匯兌本位制，但其后受美元危機的影響,該制度也逐漸開始衰落,至1971年8月也崩潰了。至此,隱藏在美元背后的貨幣發行基礎不再是可以測度的黃金。特別是后來在赤字 財政 ，擴張性的貨幣政策等的長年影響下，美國政府長年累月地負債發行了龐大的美元貨幣，卻沒有相應的國有財產做物質準備。美元的理論購買力已經遠遠的低于它的表象價值。
那么為什么美元的實際購買力還表現得不弱呢？這主要得益于世界各國對美元的迷信和由此形成的龐大的美元資本虛體。人們相信并接納美元，人們相信隱含在美元中的美國的實力和信用。實力和信用雖然可以通過全球最強大的美國媒體以及美國偉大的 歷史 被明確地“感受”到，但卻是一個無法被準確測度的東西。這就為美元的超越國界的無限發行提供了可能。
中圖分類號：F123.9 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2013）28-0115-04
引言
Bitcoin是一種新型的基于 p2p 的虛擬電子貨幣。自從Bitcoin在 2009 年被其發明者 Satoshi Nakamoto[1]提出來之后，它就一度引起技術人員等的廣泛關注。之后一個交易市場Mt.Gox在 2010 年被建立，它后來成為了世界上最大的一個Bitcoin交易市場。Bitcoin被廣泛用于匿名交易，也被視為一種類似于黃金的投資手段[2]。歐洲中央銀行有關于虛擬貨幣的分析[3]，其中包含了Bitcoin的一些研究?？偟膩碚f，現在已經有較多的關于Bitcoin所涉及的技術的分析論文[4]，但是關于Bitcoin的基于經濟學和金融學的論文并沒有很多。所以現在關于Bitcoin的一些金融學上特征等的分析是很必要的。
一、Bitcoin 的原理、交易方式和特征
Bitcoin是一種基于密碼學的加密貨幣。每一個用戶都有至少一個名為“錢包”的數據文件，其中存儲了一些關于對應賬號的信息。用戶可以通過軟件或者網站對“錢包”里面的“余額”進行操作，進而可以在不同的Bitcoin賬號之間進行“轉賬”。
用戶可以通過網上的交易所，比如Mt.Gox等，用美元等實體貨幣來交換。以Mt.Gox為例，用戶可以將存入網站賬號的美元“買入”Bitcoin，也可以把賬號之中的Bitcoin“賣出”成為美元等。因此就出現了Bitcoin和實體貨幣（主要以美元為基準）的匯率。
由于其技術設計，Bitcoin的發行總量是有限的，并且是按照程序設定（普及之后不可改變）的發放速率來發行。因此它是“反通脹”的。另外，由于它的“轉賬”方式有著基于密碼學的技術進行保護，因此不同賬號之間的交易是匿名的。另外，由于它的可兌換實體貨幣的特點，有些時候可以把它視為一種類似黃金的“物品”，它的對實體貨幣的匯率可以與黃金的價格進行對比。
二、R/S 分析法的使用
R/S 分析法是一種用于分析市場長記憶性的工具。有很多人用它對證券市場進行了長記憶性的分析，比如國內的趙宏寶、楊桂元[5] 等，也有國外的 Bo Qian[6]等。也有很多人用它來對黃金價格的變動進行了詳盡的實證分析，比如國內的溫博慧[7] 等。
其核心思想就是對一個時間序列等計算出一個 Hurst 指數。計算方法在 Bo Qian[6]，韓海波[8] 等的論文有詳細闡述。這個值如果處于 0～0.5 的話，時間序列的未來數據傾向回復到之前的狀態；值等于 0.5 的話，時間序列表明的是一個隨機布朗運動。值處于 0.5～1 的話，表明時間序列有著長期的記憶性。
三、對 Bitcoin 的價格數據的實證分析
（一）數據來源
本文所分析的數據是由 https：//blockchain.info/ 的api抓取而得到的。本文的時間全部用美國太平洋時間來代表。網站提供了mt.gox交易所的Bitcoin市場價格，從 2010-08-17 14：15：05 EDT 開始。每天同樣時間點的一個價格數據。由于論文編寫的時間關系，捉取的數據的最遲的時間是 2013-08-06 14：15：05 EDT 。
如下頁圖1可以看到，Bitcoin的價格走勢可以分出兩個時間段。第一個時間段可以說是“暴增時間”，從一開始到大約 2013-04-10 14：15：05 EDT 結束，這一段時間是Bitcoin的接受人群的增加時間，所以會造成這種爆發性的曲線。第二個時間段可以說是“平緩時間”，從 2013-04-12 14：15：05 EDT 到現在，人們的的熱情退消，價格不再有那種爆炸性的曲線，相對來說繞著某個區間上下波動。
第二階段相對來說和傳統的股票市場（比如短期黃金價格的走勢）更加相近。
本文重點對第二階段的價格走向進行分析。
（二）初步分析
第二階段的價格走向圖（見圖2）：
我們集中分析這個時間序列的對數收益率的特征。對數收益率是廣泛用于分析股票價格等時間序列的量，定義是st=ln（pt-pt-1）。
對數收益率的曲線如下（見下頁圖3）：
第二階段的收益率序列的統計量有：
偏度 -0.9762841
峰度 9.883797
平均值 0.0003565643
方差 0.06281043
中位數 0.004217611
對對數收益率序列進行adf檢驗。得到的量：
Dickey-Fuller = -3.7908，Lag order = 4，p-value = 0.02189
就是說第二階段的收益率序列可以拒絕存在單位根的假設，收益率序列是平穩的。
第二階段的收益率序列存在著“尖峰厚尾”現象，而且是有偏的。從尖峰厚尾這一現象來看，Bitcoin市場的波動性很強，是非線性的序列。而且收益率序列從adf檢驗可知，可以視為平穩的。因此應該對第二階段的Bitcoin股價使用 R/S 分析法進行分析。
（三）R/S 分析法與hurst指數
Hurst 指數的計算方式如前文所示。用統計軟件可以快速地計算出hurst值。調用 R 軟件的pracma中的hurst（）函數，可以計算出第二階段的股價的hurst指數是 0.9532742。
計算出來的 Hurst 指數很接近 1，就是說第二階段的股價序列的波動是集聚的和持續的，未來長期的波動都會受到當前的波動的影響。
四、結論
本文對Bitcoin的交易市場數據進行分析。由價格來看可以分成兩個階段：第一階段是爆炸性增長的，第二階段是相對平緩的，現在處于第二階段。
對于第二階段的數據，本文分析了對數收益率的統計特征，得知對數收益率是尖峰厚尾的，序列是平穩的。在第二階段，Bitcoin市場具有聚集性和持續性，當前的價格波動對于未來很長一段時間都有影響。由于Bitcoin本身的投機性質，價格的波動幅度很大。
這些結論可以為對Bitcoin的投資提供一些參考，也可以為以后對Bitcoin的基于經濟學和金融學的分析提供一些啟示。
五、附錄
本文涉及的一些源代碼
library（’zoo’）
library（’pracma’）
library（’tseries’）
library（’moments’）
all.capdata = read.csv（’market-cap-all.csv’）
pre.capdata = read.csv（’market-cap-pre.csv’，header=FALSE）
latest.capdata= read.csv（’market-cap-latest.csv’，header=
FALSE）
all.ts = zoo（all.capdata[[2]]，as.POSIXlt（all.capdata[[1]]，origin="1970-01-01"，tz="America/New_York"））
pre.ts = zoo（pre.capdata[[2]]，as.POSIXlt（pre.capdata[[1]]，origin="1970-01-01"，tz="America/New_York"））
latest.ts= zoo（latest.capdata$V2，as.POSIXlt（latest.capdata$V1，origin="1970-01-01"，tz="America/New_York"））
logcap = function（capdataframe）{
V1 = c（）
V2 = c（）
for（i in 2：length（capdataframe[[1]]））{
V1[length（V1）+1] = capdataframe[[1]][i]
V2[length（V2）+1]=log（capdataframe[[2]][i]）- log（capdataframe[[2]][i-1]）
}
return （data.frame（V1，V2））
}
log.pre.cap.ts = zoo（logcap（pre.capdata）$V2，as.POSIXlt（logcap（pre.capdata）$V1，origin="1970-01-01"，tz="America/
New_York"））
# log.pre.cap.ts是pre.capdata對數收益率序列
log.latest.cap.ts = zoo（logcap（latest.capdata）$V2，as.POSIXlt（logcap（latest.capdata）$V1，origin="1970-01-01"，tz="America/New_York"））
# log.latest.cap.ts是latest.capdata對數收益率序列
kurtosis（logcap（latest.capdata）[[2]]）
# 尖峰厚尾
## [1] 9.883797
skewness（logcap（latest.capdata）[[2]]）
# 有偏
## [1] -0.9762841
mean（logcap（latest.capdata）[[2]]）
## [1] 0.0003565643
sd（logcap（latest.capdata）[[2]]）
## [1] 0.06281043
median（logcap（latest.capdata）[[2]]）
## [1] 0.004217611
adf.test（log.latest.cap.ts）
參考文獻：
[1] Nakamoto，Satoshi.Bitcoin：A Peer-to-Peer Electronic Cash System.
[2] Gustke，Constance.The Pros And Cons Of Biting on Bitcoins.
[3] European Central Bank.VIRTUAL CURRENCY SCHEMES.
[4] https：//en.bitcoin.it/wiki/Research.
[5] 趙宏寶，楊桂元.中國股市長記憶性的實證分析[J].科技和產業，2008，（11）.
[6] Bo Qian；Khaled Rasheed.Hurst Exponent and Financial Market Predictability.
[7] 溫博慧.黃金價格波動性及其演化：以上海和倫敦市場為例[J].商業研究，2010，（1）.
[8] 韓海波.赫斯特指數（Hurst）指數及在 Excel 中的實現[J].數量經濟研究，2006，（4）.
The Analysis of the Long Memory Character of the Bitcoin Stock
HUANG Jun-wen，LIANG Wan-qi，YE Jun-peng
（Sun Yat-sen University，Guangzhou 510275，China）
Abstract：Bitcoin is a new type of virtual electronic currency.In the paper，we use regular statistic methods and R/S analysis to analyze the market data of Bitcoin，and figure out the long memory character of the stock.The result shows that the Bitcoin stock has the character of aggregation and persistence，and the present price has a long-time influence on the future price.
企業年金是國家、企業、個人共同分擔養老保障責任的三位一體的制度安排，是對抗老齡化危機、家庭小型化趨勢、長壽風險的重要的制度安排。然而企業年金計劃運作過程中面臨的風險紛繁復雜，因此，要達到保障企業年金的安全性和收益性，建立高效率、高效用的監管機制尤為重要。
一、我國企業年金監管的現狀
(一)我國企業年金發展的現狀
自2004年兩法施行以來，我國企業年金進入了一個發展的黃金時期。到2005年底，我國企業年金積累基金為680億元；到2006年底，達到910億元；2007年企業年金的全年增量為400億左右，積累基金達到1300億元。然而，在監管方面卻存在著一系列的問題。
(二)我國企業年金監管的機制
目前，我國企業年金的監管采用機構監管的模式。所謂的機構監管，即按照企業年金運營中涉及的機構的類別設計監管機構，不同的監管機構分別管理各自的金融機構。根據企業年金運營所涉及的主體以及相關政府部門的職能范圍，企業年金的監管主體有勞動和社會保障部，主要負責企業年金立法和執法的監管、負責經辦機構資格的確認等；銀監會，負責托管銀行的監管；保監會，負責監管保險公司；證監會，負責監管信托公司、投資管理公司；財政部，主要負責監管企業年金方面的稅收政策。這種根據機構職能分工負責的機構監管模式，在現實的操作中存在著諸多問題。
(三)我國企業年金監管機制存在的問題
1.存在監管盲區以及監管重復的現象。
監管主體過多，包括政府主體和非政府主體，政府主體有勞動和社會保障部、保監會、銀監會、證監會、審計署等；非政府主體有行業協會、中介機構以及受益人等。這些主體之間的合作，缺乏有效的溝通協調機制，不能使監管發揮其最大的效用。
2.行業協會和中介機構以及受益人自我監管缺失
在年金監管的過程中，行業協會和中介機構的定位不明確，沒有發揮其應有的職能；而委托人以及參與繳費的職工也缺乏安全與權益意識，每月繳費后，不再過問企業年金的運作情況，使得企業年金的運作缺乏受益人的自我監管。
3.企業年金擔保機制不完善，受益人利益缺乏最終保障
《企業年金基金管理試行辦法》規定建立的投資管理風險準備金，為企業年金基金提供了第一線的擔保方式，但擔保的水平很低。除此之外，我國并沒有其他的基金擔保制度，一旦年金基金發生投資虧損，風險準備金無異于杯水車薪，無法保障受益人的利益。
二、發達國家企業年金監管方面的經驗
(一)美國企業年金的監管機制
美國的企業年金是州政府和聯邦政府分別對不同層次的退休金計劃進行監管，同時，主要有三大組織機構來負責處理退休金的監管:國內稅屬、勞動部、退休金和收益保證公司。監管的主要法規是ERISA法案(雇員退休收入保障法案)和IRC法案。在ERISA之外，美國的企業年金還受到稅收法、保障法、1947年全國勞動法、TaftHartley法案的部分管制。
(二)英國職業年金計劃的監管
英國養老金制度的監管機構有:國內稅收收入局；職業年金監管局；政府收益相關年金計劃；職業年金咨詢局；金融服務局。此外，英國還建立了兩大輔監管機制:一是建立"吹哨"機制，引進專業裁判或者仲裁者，代表委托人的利益，可以對受托人的不當行為進行有效的約束；二是建立"成員抱怨"機制，實際上是鼓勵廣大成員通過該意見表達機制，直接將自己的意見或者不滿反映給監管者或監管機構。法律方面，主要是受1986年的《金融服務法》和1995年的《養老金保險法》的監管。
(三)日本企業年金的監管機制
在日本，對企業年金監管的部門主要有兩個:一是厚生勞動省和金融服務機構。在監管模式方面，日本的監管模式從定量限制監管逐步向"審慎人"規則方向發展。在法律規范方面，主要遵循《勞動標準法》、《公司稅收法》、《員工養老金保險法》、《DB養老金法》、《DC養老金法》。此外，近年來在簡化法規的驅動下，通過注冊的養老金保險公司、工會、員工養老金協會進行間接監管的作用正日益提高。
三、對改善企業年金監管的幾點建議
結合著我國企業年金監管存在的現行問題，借鑒國外美國、日本、英國的經驗，我認為，企業年金應在一下幾方面完善。
(一)從機構監管向功能監管的轉變
所謂的功能監管，就是基于金融體系基本功能二設計的更具連續性和一致性的，能實施跨產品、跨機構、跨市場協調的監管。在功能監管框架下，各個監管主體關注的是金融機構的業務活動及其所能發揮的功能，而不是金融機構的類型和名稱。在這種情況下，勞動和社會保障部從總體上監管，而在具體的操作方面，銀監會負責監管托管事務，保監會監管賬戶管理事務，證監會監管投資管理事務。勞動和社會保障部在監管過程中起著領導的作用，是法定監管人。
(二)中介機構的監管
明確行業協會以及中介機構的定位，加強信息的披露。通常情況下，企業年金計劃的受托人、賬戶管理人、投資管理人、基金托管人的財務報表和基金財務報表必須接受獨立審計機構的審計；受托人必須聘請外部精算師對其償付能力進行評估；各機構必須經信用評級機構的評定。中介機構與行業協會要公正的進行并加強信息披露。此外，要建立企業年金的行業自律機制。這一點要借鑒英國的"吹哨"的機制和"成員抱怨"機制。自律監管要依賴于某些重要專業人員的監管。
(三)受益人的自我監管
提高受益人的安全意識，建立受益人的意見表達機制，加強受益人的自我監管。受益人的意見反映了受益人的要求、希望和不滿，是促進基金經理人改善經營管理以滿足受益人要求的動力。所以，建立受益人的意見表達機制，既是監管的一個重要方面，也是激勵機制的一個組成部分。
(四)建立企業年金基金的擔保機制
在這一點上，可以借鑒美國的經驗建立養老基金擔保公司。養老基金擔保公司資金來源于年金計劃發起人的繳費、年金基金的部分投資收入以及年金基金擔保公司托管的計劃資產，比較可行。并且，通過賦予養老基金擔保公司一定的監管職權，能夠完善監管機制，提高監管的效率。我們國家的企業年金現在處于發展的黃金時段，建立企業年金基金的擔保機制是必要而迫切的。
參考文獻
[1]華金輝.企業年金監管的國際經驗及其啟示.海南金融.2005.8.
2.直流電動機的額定參數:
型號Z2—41
它勵
Pnom=3KW Unom=220V Inom=17.2A nnom=1500rpm Uφnom=220V
Iφnom=0.573A
3.其它的已知參數:
① 折合到電動機軸上的總飛輪慣量GD2=5.6Nm2
② 變流器的內阻 Rrec=1.35Ω
③ 電樞電阻 Ra=1.4Ω
④ 平波電抗器電阻 Rpl=0.5Ω
⑤ 電樞回路總電感 L=40mH
⑥ Ce=(Unom–InomRa)/nnom Vmin/r
⑦ 過載倍數 λ=1.5
⑧ 各調節器限幅值及給定值 Unm*=±10V
Uim*=±10V
電流調節器的限幅值為±8V
速度反饋濾波Tom=10ms
電流反饋濾波Toi=2ms
4.系統的技術性能指標要求:
穩態指標：穩態無靜差
動態指標：δi≤5% δn≤10%
前
言
隨著電力傳動裝置在現代化工業生產中的廣泛應用，以及對其生產工藝、產品質量的要求不斷提高，需要越來越多的生產機械能夠實現制動調速，因此我們就要對這樣的自動調速系統作一些深入的了解和研究。
本設計的課題是邏輯選觸無環流直流調速系統。該系統屬于模擬系統，雖然不是很先進，但仍然在工礦企業中有著廣泛的應用，本設計有較高的集成度，大量采用了LM和CMOS、HTL集成器件，使模擬數字集成電子電路的各種型號的運放. 邏輯單元，時序單元，觸發器，光電器件紛呈在電路版上，同時也大量的使用分立元件等特點。
本文將先分析主回路及計算，論述其工作原理，接著講解各個控制單元，本系統的控制線路采用速度、電流、雙閉環調速系統。此外，為了控制給定信號的加速度，系統中又加入了一個給定積分器，兩個環節的調節器均采用PI調節器
在本論文的最后，對系統進行動態校正和工作過程各階段進行較詳細的圖文討論。本系統采用的是串聯校正。
本設計采用邏輯選觸無環流調速系統，投資少，調整方便，較符合實際需要，并且使用起來也比較的安全和方便，出故障時能及時察覺和排除。
由于作者水平有限，時間倉促，望指導老師，專家同仁多加批評指正。
作者
目
錄
第一章 系統主回路設計 5
§1-1系統主回路的論述、比較及選擇 5
一.三相半波與三相橋式的比較 6
二.電樞反接可逆線路與勵磁反接可逆線路的比較 6
§1-2 主回路的工作原理 7
一．關于三相橋式反并聯 7
二．主回路的工作原理 7
§1-3 主回路各元件的參數的選擇及計算 8
一、整流變壓器額定參數的計算與選擇 8
二、晶閘管和整流管的選擇及計算 9
三、平波電抗器的電感量的選擇及計算 10
四、閘管的保護裝置及其計算 11
第二章 系統控制單元論述 17
§2-1可逆調速系統的方案 17
§2-2邏輯無環流可逆系統 17
§2-3 控制單元的論述 20
第三章 操作回路工作原理 35
第四章 系統的工作過程分析 37
§4-1 雙閉環調速系統的組成 37
§4-2調速系統的工作原理及靜態特性 38
一、系統的組成過程中應注意的兩個問題 38
二、系統的靜態特性 40
§4-3 調速系統的動態特性 40
一、雙閉環調速系統突加給定時的動態響應 40
二．雙閉環調速系統的抗擾性能 44
第五章 系統的動態校正 46
§5-1 二階及三階最佳校正 46
一、二階最佳校正 46
二、三階最佳校正 47
§5-2 電流環的設計 47
§5-3 轉速環的設計 49
附件一 環流直流調速實驗裝置元器件材料明細表 51
主回路，勵磁回路及操作電路部分 51
脈沖功放部分 53
調節大板部分 54
附件二 參考文獻 59
附件三 圖紙 60
我國學者胡鞍鋼和門洪華將國家戰略資源分為經濟資源、人力資本、自然資源、技術資源、資本資源、政策資源、軍事資源、國際資源等8個方面，利用23項指標衡量了中、美、日、印、俄五大國的綜合國力。
1998年,畢業論文地方本科院校會計專業人才培養模式探析，中國綜合國力躍居世界第二位，相當于美國的1/3，略高于日本。1980-1998年是中國綜合國力迅速崛起的時期,，綜合國力增長最為迅速，年變化量幾乎相當于美國的10倍。但人民幣匯率自1994年來已近10年未作調整，而這10年中國經濟和國力已經發生了深刻的變化,。這也要求人民幣匯率要與中國經濟和綜合國力相適應，做出相應調整。
3、相對利率水平產生人民幣升值壓力
,論文我國企業外匯交易的風險防范與控制;比較中美兩國的利率水平，自1996年至2002年3月止，中國連續八次降息，一年期存款利率由7.47%降至1.548%，美聯儲連續11次降息，聯邦基金利率由5%降至1.75%，貼現率由4%降至1.25%，創下1961年以來的新低。根據短期均衡匯率決定的利率平價說可知，當人民幣的利率高于美元利率時，人民幣的即期匯率將上升、遠期匯率將下跌。因此從理論上來說，1996年到2001年，人民幣一直面臨貶值的預期，但人民幣匯率卻一直保持穩中有升趨勢。究其原因，從我國的經濟體制看，尚缺乏利率平價成立所需的：有彈性的利率，開放的資本市場，較松的資本管制，貨幣的完全可兌換性等基本條件。而且，人民幣匯率的決定因素，主要停留在商品市場層次上。外資的流入以直接投資為主，投機資本往往以貿易結匯的形式混入。利率平價對匯率的影響，不能直接在資本市場上表現，只能通過商品市場體現，國際資本流動與商品流動混淆,論文，因此，利率平價對人民幣匯率變動無直接影響。即使利率平價發揮作用，由于人民幣與美元利率幾近無差，所以短期內其不影響匯率變動。
2004年10月29日起中國金融機構一年期存款基準利率上調0.27個百分點，由1.98%提高到2.25%，一年期貸款基準利率上調0.27個百分點，由5.31%提高到5.58%。其他各檔次存、貸款利率也相應調整。
同時,,畢業論文關于我國開展國際招投標情況和問題1，美國聯邦儲備委員會2005年6月30日決定，將聯邦基金利率即商業銀行間隔夜拆借利率再提高0.25個百分點，從3%提高到3.25%,學位論文會計教學中的學生學習興趣調查與解決路徑。這是美聯儲自去年6月以來連續第9次以相同幅度提息。
由上可知，從相對利率水平來看，由于人民幣利率低于美元利率，按照利率平價理論，人民幣遠期應該有升值的壓力。
4、外來經濟壓力的加劇
在20世紀90年代全世界的經濟增長率大體是2.6%，但是2001年降到歷史最低點1.1%，2002年提高到1.7%，其中美國2001年是0.5%。西歐、日本、美國的經濟都處于低迷狀態,論文，通貨緊縮在全球范圍內出現。
,;2002年以來，日本等少數國家開始在國際社會散布&ldquo,論文醫學留學生病理生理學教學現狀與探索;中國輸出通貨膨脹”論。2003年，這種論調進一步升格為要求人民幣升值的呼聲，具有代表性的說法為:如果人民幣匯率繼續盯住美元，可能會破壞中國國內貨幣體系的功能，并在中國引發通貨膨脹。到2005年，日本、美國、歐盟等主要發達國家，或基于國內經濟之需要，或迫于國內政治壓力，要求中國改革匯率制度，或徑直要求人民幣升值。
一、中國產業組織政策環境分析
(一)國內環境分析
1．中國企業的規模普遍偏小，產業集中度低，產業國際競爭力弱。
從工業特別是制造業的發展來看，我國工業企業普遍規模較小。產業集中度低，產業自主創新能力缺乏，產業國際競爭力弱。我國主要行業的平均集中率水平也遠低于主要發達國家20世紀60年代以來的水平。我國對外技術依存度高達50％，而美國、日本僅為5％左右，國內企業僅萬分之三有核心技術，企業自主創新能力缺乏，產業發展受制于人，產業國際競爭力弱。
2．跨國公司利用其地理優勢地位，控制市場、克制競爭的傾向初現出來。
在國內包裝企業訴利樂案中，利樂倚賴其在無菌包裝機方面的壟斷地位。在包裝耗材上實行了不正當的限制性商業策略，控制了絕大部分包裝市場，并且使利樂紙的平均價格在2003到2005年的兩年時間內上漲了大約2倍。
3．國內行政性壟斷問題嚴重，行政性壟斷產業的改革任重道遠。
我國的行政性壟斷產業主要包括鐵路、港口、民航、電力、電信、城市公用事業、石油天然氣、有色金屬、特殊行業、郵政、城市公交、煙草食鹽糧食藥品等重要商品以及流通、軍工、鑄幣、銀行保險等金融業，產業部門涉及面廣。行政性壟斷造成了雙重惡果：
一方面，壟斷地位使得這些產業內的企業一方面攫取了遠高于其他行業平均利潤率的利潤，排斥競爭。損害消費者利益。另一方面由于內部約束機制不健全和發展動力的缺乏，長期以來．使這些產業成本居高不下，產業經營績效低下。行業的特殊性加上國有企業的身份，使得這些產業的改革舉步維艱。
(二)國際環境分析
1．跨國兼并成為主體。
20世紀90年代初以來，世界范圍內掀起第五次企業兼并浪潮，這次兼并浪潮具有以下特征：一是兼并數量急劇增多。二是單項兼并交易金額世界記錄屢創新高，兼并規模日趨擴大。三是跨國并購發展迅猛。四是兼并范圍廣。第五次兼并浪潮是經濟全球化條件下。世界范圍內經濟競爭加劇的結果，為了生存和在全球范圍內整合資源以取得競爭優勢，同行業的領頭企業紛紛走向聯合。同時，第五次兼并浪潮的出現并沒有緩和競爭。它使得世界范圍內經濟競爭更趨激烈，通過此次兼并，在某些產業，只剩下實力超群、為數不多的幾家巨型企業，為了爭奪世界市場，這些企業欲置對方于死地而后快，競爭手段無所不用其極，波音和空客的競爭為我們提供了最好的注解。
2．西方發達國家紛紛調整競爭政策，放松規制和提升本國企業的國際競爭力已經成為國際潮流。
以微電子技術為代表的新技術的興起和市場需求的擴大改變了傳統自然壟斷產業的性質。競爭政策調整的另一個動向是從對反壟斷的強調轉向扶助本國企業國際競爭力的提高。當前，發達國家的反壟斷政策對壟斷的認定已從結構標準轉向行為標準。并且還要考察壟斷行為的市場績效，“一事一議”已經成為通行的原則，對橫向兼并等過去嚴格限制的行為已基本放任自流。
3．網絡經濟的興起，對世界各國的反壟斷提出了新的挑戰。
網絡經濟是以計算機網絡業為中心以及由這個產業派生出的若干相關產業。網絡產品固有的規模經濟性、網絡外部性(正反饋效應)、技術的市場不相容性和網絡產品技術標準造成了網絡產品的鎖定效應和先行者優勢。從而使得壟斷成為網絡產品市場上的一種必然而普遍的現象。在結構和行為上顯然構成壟斷的廠商，在績效上卻無可指責，結構、行為和績效的脫節將政府的反壟斷政策推入了十分尷尬的境地：反壟斷，意味著績效損失；不反壟斷，從道義上又說不過去。網絡經濟領域的壟斷問題對各國政府的反壟斷政策提出嚴峻的挑戰。從1997年開始的微軟壟斷案，2002年最終以和解的方式解決，和解協議中，微軟并沒有做出多少讓步。
二、我國調節外匯儲備對中國產業調整的舉動
2008年12月以來，計有美國、歐盟、加拿大、印度、南非、澳大利亞等國家和地區，對中國出口產品發起了超過10起貿易救濟措施或者法案，而以其他方式抵制中國出口的政策也屢屢出臺。在這樣的環境下，中國出口保持增長的前景更加難測。印度提高了部分鋼鐵產品的關稅；南共市成員試圖將外部共同關稅提高5％，但未獲其首腦會議通過。
2008年中國進出口總額為2．55萬億美元，貿易順差為2900億美元，吸引國外投資900億美元。2008年底我國外匯儲備余額達1．95萬億美元。我國已連續15年對外貿易保持順差，國外直接投資始終處于凈流人，目前是全球吸引外資最多的國家，因此這兩方面的凈流入使近幾年我國外匯儲備數量劇增。其規模已遠遠超出理論界提出的外匯儲備應維持在其外債總額的40％左右的水平上。擺脫“金融恐怖平衡”的枷鎖，是我國政府和學術界急需破解的難題。
(一)擴大內需。加快產業調整步伐。降低對外依存度
以國內需求促進經濟增長，降低以凈出口和投資拉動經濟的依賴，這是減少巨額的外匯儲備的根本方法。中國儲蓄率高，除歷史文化傳統等因素外，很大的緣由是居民有許多后顧之憂而不敢消費和沒有能力消費。實施擴大內需政策，政府應加大在就業、教育、養老、醫療、環保等方面的投入。使國內居民的消費成為經濟增長的引擎。同時，調整產業結構，加大對以內需為主的產業政策支持力度，逐步減少對出口外向型經濟增長模式的依賴，尤其是限制初級原料加工出口的企業。擴大高新技術產品及資源性原料進口，從而減少國際貿易順差，降低巨額的外匯儲備。
(二)謹慎地購買美元資產，逐步加大黃金購買量，推動人民幣國際化
在現行的國際貨幣體系下，購買美元資產是擁有外匯儲備國家不得不的選擇。美國國債因其良好的信用、穩定的收益及流動性，是各國政府首選的投資對象。但近幾年美元貶值的狂潮也令各國憂心匆匆，外匯儲備多樣化可以在一定程度的化解風險。同時。除了購買美國國債，還可以考慮購買美國通貨膨脹保值債券以及國際貨幣基金組織和世界銀行發行的債券等。
截止到2009年4月，中國已擁有黃金儲備1054噸，在世界各國排名第五。2000年以來，中國調整過兩次黃金儲備，即2001年和2003年，分別從394噸調整到500噸和600噸。但目前中國的黃金儲備價值約占全部外匯儲備資產的1．6％，該比例遠低于超過10％的全球平均水平。黃金在中國總儲備的比重實際上自2003年以來一直在下降。中國黃金儲備還有很大的上升空間，至少應達到10％左右的國際水平。本文由中國收集整理。
但人民幣國際化的道路漫漫，2000年5月亞洲國家簽署了《清邁協議》，開辟區域貨幣合作新篇章。2009年3月中國已經與俄羅斯、韓國、馬來西亞、阿根廷等簽署雙邊貨幣互換協議，互換規模達6000億人民幣，與此同時，人民幣貿易結算試點也在香港和內地沿海城市開展，這種“貿易結算+貨幣互換”的模式，是兩國規避美元匯率風險，擴大雙邊貿易的新探索，它對中國政府加快人民幣區域自由化進程，增加人民幣的國際影響力提供幫助，為中國外匯儲備擺脫美元體系的束縛提供了新途徑。
三、案例分析出口退稅政策對中國產業的影響
(一)技術密集型的高新技術產業
高新技術產業歷來是國家重點的關注行業。根據商務部的相關數據顯示，我國的高新技術出口商品共分為十類。在這十類中，出口的主要是計算機類、通訊技術類和電子技術類相關產品，而生物技術和航空航天技術產品的出口相對薄弱。在進口方面，也主要集中在電子技術和計算機類。可見，信息技術類商品在高新技術貿易方面占據主導地位。
